7.2.3. Виды паевых инвестиционных фондов и структура их активов

По направлениям инвестирования ПИФы подразделяют на следующие категории:

– фонды акций;

– фонды облигаций;

– смешанные фонды;

– фонды денежного рынка;

– индексные фонды;

– ипотечные фонды;

– фонды недвижимости;

– венчурные фонды;

– фонды прямых инвестиций;

– фонды товарного рынка;

– хеджевые фонды;

– рентные фонды;

– кредитные фонды;

– фонды фондов;

– фонды художественных ценностей.

С декабря 2007 г. на основании ст. 51.2 Закона “О рынке ценных бумаг” все российские ПИФы также подразделяются:

1) на ПИФы “для квалифицированных инвесторов^[16]” (инвестиционные паи которых ограничены в обороте);

2) ПИФы “для любых инвесторов” (инвестиционные паи которых не ограничены в обороте).

К квалифицированным инвесторам относятся:

1) профессиональные участники рынка ценных бумаг;

1.1) клиринговые организации;

2) кредитные организации;

3) акционерные инвестиционные фонды;

4) управляющие компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов;

5) страховые организации;

6) негосударственные пенсионные фонды;

6.1) некоммерческие организации в форме фондов, которые относятся к инфраструктуре поддержки субъектов малого и среднего предпринимательства;

7) Банк России;

8) государственная корпорация “Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)”;

9) Агентство по страхованию вкладов;

9.1) государственная корпорация “Российская корпорация нанотехнологий”, а также юридическое лицо, возникшее в результате ее реорганизации;

10) международные финансовые организации, в том числе Мировой банк, Международный валютный фонд, Европейский центральный банк, Европейский инвестиционный банк, Европейский банк реконструкции и развития;

11) иные лица, отнесенные к квалифицированным инвесторам федеральными законами (ст. 51.2 Закона “О рынке ценных бумаг”).

Суть паевого инвестиционного фонда – это простая возможность инвестировать в фондовый рынок, не рискуя большой суммой и не обладая специальными знаниями. При покупке‑продаже ценных бумаг напрямую через брокера все решения по выбору инструментов и распределения их в портфеле ложатся на инвестора. При инвестировании через паевой фонд инвестор освобождается от целого ряда вопросов, связанных с инвестированием, так как их решение берут на себя профессионалы.

Рассмотрим основные виды паевых инвестиционных фондов.

Фонды акций формируют свои портфели за счет долевых ценных бумаг. Инвестор при этом не тратит времени и сил на выбор и приобретение обыкновенных акций конкретных корпораций. На долю фондов акций приходится менее 30 % от общего числа фондов, но в них аккумулируются более 70 % всех активов российских паевых фондов.

Стоимость паев фондов акций будет расти, если фондовый рынок растет. Если начинается обвал на рынке акций, например, падает цена нефти, то и стоимость паев снижается. Фонды акций наиболее рискованные из всех фондов, но в то же время предполагают потенциально высокий доход.

В этом отношении фонды облигаций более надежны, чем фонды акций.

Фонды облигаций вкладывают средства в долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные облигации, что дает возможность инвесторам формировать свои портфели за счет ценных бумаг с фиксированным доходом, не тратя сил и времени на выбор и приобретение отдельных конкретных долговых обязательств.

Фонды облигаций отличаются стабильностью и меньшей рискованностью из‑за устойчивости цен на эти бумаги. Фондам облигаций разрешено вкладывать также и в акции не больше 40 % своих активов.

Фонды, покупающие облигации и не совершающие активных операций с ними, за счет купонных выплат могу заработать 10–11 %. На 1–2 % больше можно заработать, активно управляя портфелем, продавая одни и покупая другие бумаги. Если сравнивать вложения в ПИФы облигаций и депозиты в банках, то инвесторам нужно подумать, куда лучше вкладывать средства. Проценты по депозиту известны заранее, а сам вклад на сумму до 700 000 руб. гарантирован участием банка в системе страхования вкладов.

Главный козырь ПИФов – ликвидность, так как паи можно продать в любой день, а вкладчику в депозиты нужно ждать определенной даты.

В то же время в настоящее время облигации менее надежны, чем вклады. Для того чтобы заработать доход в 12–13 %, значительную долю портфеля нужно держать в облигациях не самых надежных заемщиков, а доходность облигаций надежных компаний невысока.

Но инвесторам важна не только доходность, но и возможность управлять своими вложениями, а имея паи разных фондов, можно реагировать на изменение ситуации на фондовом рынке, переводить деньги из фондов акций в фонды облигаций или смешанные фонды. Большинство управляющих ПИФов не берут за это комиссию. Так что тем, кто сам захочет управлять своими деньгами, фонды облигаций могут пригодиться.

Смешанные фонды (сбалансированные фонды) составляют 35 % от общего количества ПИФов. Смешанный фонд представляет собой фонд с варьирующейся доходностью и риском в зависимости от того, какие бумаги в него входят и какие преобладают.

Они инвестируют в акции, облигации (государственные, муниципальные, корпоративные), ценные бумаги иностранных компаний, формируя тем самым сбалансированный портфель (в общем случае считается, что портфель сбалансирован, если он на 25 % и более состоит из облигаций).

Для привилегированных крупных клиентов управляющие компании могут инвестировать их средства отдельно от рядовых пайщиков, в рамках индивидуального доверительного управления (ДУ). Управляющие берут в индивидуальное ДУ только крупные суммы от 10 до 15 млн руб.

Такой клиент в отличие от простых пайщиков может указать, какие ценные бумаги он хочет видеть в своем портфеле, например больше “телекомов” или больше “нефти”. В рамках ДУ иногда реализуются более консервативные стратегии, нежели в ПИФах. В ДУ нет инвестиционной декларации, как в ПИФе, поэтому деньги могут размещаться гибче, в зависимости от состояния рынка.

Договор с индивидуальным ДУ нужно заключать не менее чем на год. Управляющий обязательно проговаривает с потенциальным клиентом минимальный срок инвестирования, но досрочное изъятие средств не лишает клиента части дохода. Для иностранцев ПИФы наиболее привлекательны, так как они наиболее прозрачны, имеют жесткую систему гарантий для инвесторов и отсутствие административных ограничений для инвестирования в ПИФы иностранного капитала.

Фонды денежного рынка – это фонды, которые вкладываются в денежные средства, в том числе на счетах в коммерческих банках, включая средства в иностранной валюте, и ликвидные облигации, в том числе иностранных государств. Это аналог счета в коммерческих банках до востребования, однако с потенциально более высокой доходностью.

Все фонды денежного рынка являются открытыми.

Особой популярностью пользуются индексные фонды . Они инвестируют в самые разные инструменты, но выдающиеся результаты таких фондов могут обернуться немалыми рисками. Во многих из них доминирует небольшое число крупных компаний, так что инвестору необходимо иметь в виду концентрацию риска. Специализированные фонды обычно дороже своих более диверсифицированных собратьев – комиссия в таких фондах составляет в 8 раз больше чем в простых.

Преимуществом такого вида фондов являются низкие издержки, так как состав портфеля пересматривается относительно редко.

К особой категории следует отнести инвестирование в закрытые ПИФы недвижимости .

Для крупных инвесторов наиболее выгодными могут быть вложения в закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФ). На их долю приходится порядка 65 % от общей суммы активов всех отечественных фондов (726 млрд руб.).

Наибольшее распространение получили закрытые фонды недвижимости . Основная деятельность таких фондов – не торговля на бирже ценными бумагами, а строительство недвижимости с последующей продажей.

Эти фонды в отличие от открытых и интервальных создаются на фиксированный срок, обычно не более 15 лет. Деньги в них, как правило, вкладываются в период формирования фонда, а свою прибыль пайщики получают вместе с вложенным капиталом после ликвидации фонда. Продавать паи можно только после достижения цели, ради которой он был создан. Стоимость такого фонда растет либо за счет роста цен на недвижимость (девелоперские фонды ), либо за счет ее сдачи в аренду (рентные фонды ). Возможен и смешанный вариант. У рентных фондов риски связаны лишь с эксплуатацией недвижимости. Строительные (девелоперские) – несут риски, связанные с использованием инвестиционных контрактов, строительством и т. д., которые значительно выше. Рентные фонды могут быть предложены широкому кругу инвесторов, а строительные – только квалифицированным инвесторам. Для квалифицированных инвесторов предполагается возможность получения кредитов у банков под залог имущества, составляющего фонд.

Если инвестора интересует стабильный доход, то ему подойдет рентный фонд. Если инвестор выбирает более рискованные вложения, которые могут принести более высокую прибыль, то можно выбрать девелоперский фонд .

Инвестирование в недвижимость достаточно капиталоемко, а срок формирования фонда по закону составляет всего 3 месяца. Поэтому из‑за того, что сбор денег у мелких клиентов требует больше времени, управляющие компании стараются формировать фонд из крупных инвесторов. Большинство существующих ЗПИФов создаются под заранее известную группу крупных инвесторов, нередко связанных с управляющей компанией. Например, некоторые крупные инвестиционно‑строительные компании или финансовые организации самостоятельно создают новые УК и формируют за счет своих активов такие фонды. Одни зарабатывают на инвестициях в офисы, склады, торговые центры, другие – в строительство жилья, что в последнее время приносило наибольшие доходы.

В связи с постоянным ростом фондового рынка в России, ростом доходов населения у российских инвесторов появляются потребности в новых финансовых инструментах, позволяющих зарабатывать на этом рынке и диверсифицировать риски. В США и Западной Европе одним из наиболее популярных способов снижения рисков является инвестирование в хеджевые фонды.

Хеджевые фонды (хедж‑фонды) – инвестиционные фонды закрытого типа (эксклюзивного клуба) не очень надежные из‑за рискованных операций, но способные принести большие доходы инвестору.

Эти инвестиционные фонды активно занимаются операциями на фондовых рынках, в том числе продажей акций без покрытия, приобретением и продажей опционов и фьючерсов. Им предоставляется почти неограниченная свобода выбора рынков и активов для долгосрочных вложений. Они могут иметь в своем портфеле ценные бумаги практически любого типа. Эти фонды считаются не очень надежными, но способными принести огромные доходы инвестору. В настоящее время данный вид бизнеса в США по объему операций занимает около 70 % американского инвестиционного рынка. На Западе эти фонды рассчитаны на людей, которые могут вложить миллионы долларов. Хедж‑фонды стараются максимизировать прибыль, зачастую проводя рискованные операции. Привлекательность хедж‑фонда не в последнюю очередь связана с тем, что он действует по принципу закрытого эксклюзивного клуба, куда входят самые богатые люди. Для инвестора участие в этих фондах стоит дорого, т. к. должен платить фонду 1–2 % за управление и около 20 % отчислять от прибыли.

В хедж‑фондах помимо рисков фондового рынка присутствуют специфические риски инвестиционной стратегии и риски неправильных решений управляющих, которые гораздо сильнее, чем в иных структурах, влияют на финансовый результат. Но уровень доходности у этих фондов может достигать несколько десятков процентов. Все зависит от мастерства управляющей компании и выбранной стратегии.

Хедж‑фонды традиционно привлекают клиентов утверждениями, что могут обыграть рынок. Однако даже самые известные управляющие такими фондами неспособны заработать денег для клиентов, когда на рынке резко меняется ситуация.

Хедж – это просто особенность стратегии такого фонда, направленная в первую очередь на получение абсолютной доходности. Управляющий сам определяет, позиционироваться как хедж или нет, и исходя из этого выбирает юрисдикцию и контрагентов.

Долгое время агрессивное управление приносило хеджфондам огромные доходы и помещало звездных управляющих, включая Джорджа Сороса, Джона Полсона, Насима Талеба, на вершину финансового олимпа.

Наиболее высокую доходность дают так называемые макрофонды, делающие ставки на глобальные события. Например, вложенная в хедж‑фонд Джоржа Сороса (Quantum Endowment Fund) в 1999 г. 1 тыс. долл. к настоящему времени превратилась в 5,5 млн долл.

Сейчас хедж‑фонды в США обслуживают только институциональных и индивидуальных богатых инвесторов с капиталом не менее 1 млн долл. и годовым доходом от 200 000 долл. Но некоторые эксперты считают, что капитал клиентов должен быть не менее 1,5 млн долл., а годовой доход – не менее 500 тыс. долл.

Свои доходы хедж‑фонды в основном получают за счет операций с производными ценными бумагами, базовым активом которых являются акции.

Инвесторы, живущие за пределами США, в том числе россияне, могут приобретать доли американских закрытых (closed – end fund) или биржевых фондов (exchange – traded fund) фондов. Такими долям торгуют на биржах наравне с обычными акциями американских компаний.

Российские инвестиционные компании и банки предоставляют такие услуги, создавая и регистрируя хедж‑фонды в офшорах. Клиентами их становятся российские инвесторы, которые имеют средства за рубежом и хотят преумножить их. Для вступления в такой фонд необходимо внести пай не менее 100 тыс. долл. Хедж‑фонды под управлением российских финансовых групп ( Aton Global Hedge, Uralsib Diversity Fund и другие) нацелены в основном на российский рынок акций и облигаций.

В России покупку паев различных зарубежных фондов предлагают многие банки и компании в рамках индивидуального доверительного управления, например, Альфа банк, Банк Кредит Свисс (Москва). Только воспользоваться этим могут те, кто готов инвестировать не менее миллиона долларов. Ситибанк предлагает инвестировать суммы от 50 000 долл. через свой лондонский филиал в фонды ведущих мировых компаний.

В 2008 г. в российском законодательстве появилась новая категории ПИФов – хедж‑фонды. Никаких особых преимуществ для управляющих и инвесторов данная категория паевых фондов не дала: все тот же высокий порог входа, все тот же запрет на короткие продажи, жесткое ограничение плеч и возможных инструментов. Но в то же время российские хедж‑фонды имеют гораздо больше инструментов и возможностей для хеджирования рисков и диверсификации, чем обычный ПИФ.

Под российским хедж‑фондом подразумевается фонд с российским управляющим или штаб‑квартирой в России. Больше половины всех российских фондов – старше 5 лет. Почти 90 % активов российских хедж‑фондов размещены в российских акциях и облигациях.

Так, например, 25 российских хедж‑фондов в сумме управляют 2,384 млрд долл., причем примерно в 6 % исследованных компаний сосредоточена почти половина всех денег индустрии. Самый большой фонд – VR Global Offshore Fund Ричарда Дейца – распоряжается 1 млрд долл. Среди россиян заметным является фонд UFG Credit Opportunities Fund под управлением Максима Тишина, а также Wermuth Quant Leveraged Eastern Europe.

В силу того, что ПИФ не является юридическим лицом, прибыль, получаемая в рамках деятельности фонда, не облагается соответствующим налогом. До тех пор пока средства пайщика находятся в ПИФе, налоги с пайщика не взимаются. Обязанность уплаты налога возникает только при продаже (погашении) принадлежащих пайщику инвестиционных паев и в случае получения им инвестиционного дохода.

Но доходность от вложения в ПИФы государством не гарантирована в отличие от депозита в банке. Инвестор сам несет риск убытков и должен, перед тем как решиться на покупку пая, ознакомиться с инвестиционной декларацией, чтобы выбор инвестиционной стратегии был сознательным.