8.1. ПРОИЗВОДНЫЕ ФОНДОВЫХ ПРОДУКТОВ, СУЩНОСТЬ, ВИДЫ, ФУНКЦИИ.

Развитие и углубление рыночных отношений сопровождается расширением видов ценных бумаг, представленных на рынке. Активизируются сделки с ценными бумагами, предусматривающие их исполнение через некоторое время.

В экономической и правовой литературе нет однозначного толкования понятия «производные фондовых продуктов». Так, В. А. Галанов дает следующее определение: «Производная ценная бумага - это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива» [32]. Согласиться с таким определением производных фондовых продуктов, по всей видимости, нельзя по следующим причинам: в основе данного финансового инструмента не всегда лежит биржевой актив. Производная ценная бумага может давать право (или предусматривать обязательство) покупки или продажи как биржевых так и не биржевых активов (ценных бумаг, валюты, кредитных ресурсов, процентных ставок, и т.д.). Кроме того, производные фондовых продуктов могут выпускаться не только в безбумажной форме, как это подчеркивается в вышеприведенном определении, но иметь и документарную, материализованную форму выпуска, что, в частности, предусмотрено нормативными актами Госкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку.

М.Ю. Алексеев в своей работе «Рынок ценных бумаг» рассматривая производные фондовые продукты, пишет «... существуют инструменты фондового рынка, которые сочетают в себе элементы акций и облигаций или являются настолько специфическими, что их нельзя отнести ни к той, ни к другой категории. Такие инструменты получили название производных или специальных» [20]. По нашему мнению, с таким определением понятия «производных фондовых продуктов» согласится нельзя потому, что оно не дает характеристики экономической природы этих финансовых инструментов, их сущностной основы.

Более точным, как мы считаем, является определение, данное А. Г. Каратуевым: «производные бумаги можно определить как финансовые инструменты, обеспечивающие процесс функционирования ценных бумаг» [29]. Данным определением подчеркивается тот факт, что производные фондовые продукты возникают на базе функционирования основных пенных бумаг, т.е. являются вторичными по отношению к ним.

Обычно, характеризуя природу производных фондовых продуктов, указывают на то, что они появляются позже, чем основные. Однако опыт нашей страны, а также других стран, переживающих период становления рыночных отношений, свидетельствует о том, что некоторые виды производных фондовых продуктов появились раньше, чем основные ценные бумаги. Более того, многие эмитенты, выпустив сертификаты акций, так и не выпустили основную ценную бумагу.

Производные фондовые продукты имеют отличительные характеристики:

- это срочные документы, реализующие право, материализованное в них, со сроком исполнения на определенную будущую дату;

- они возникли в процессе традиционных финансовых отношений и представляют собой инструменты, ориентированные на новые договорные отношения, связанные с преодолением ограничений, вытекающих из обязательств по поводу покупки или продажи базового актива в будущем по фиксированной в настоящее время цене;

- их цена определяется на основе цен базового актива, лежащего в основе срочной сделки;

- по сравнению с основными ценными бумагами производные фондовых продуктов имеют более ограниченные срок существования;

- их купля-продажа позволяет получать прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими ценными бумагами, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только определенные преимущества, которые получает как владелец производной ценной бумаги.

Экономическая роль производных фондовых продуктов проявляется через выполняемые ими функции.

- страхование при заключении сделок рисков держателей основных бумаг в связи с возможным нежелательным изменением цен на базовые активы (основные ценные бумаги) в будущем;

- прогнозирование динамики курсов основных ценных бумаг на перспективу;

- предоставление дополнительных льгот владельцам основных ценных бумаг;

- обеспечение условий для расширения рынков основных ценных бумаг и проникновения основных ценных бумаг на новые фондовые рынки;

- удостоверение прав, вытекающих из обладания основной ценной бумагой;

- обеспечение функционирования основной ценной бумаги.

Эти функции в полном объеме реализуются через всю совокупность производных фондовых продуктов. Каждый вид производных фондовых продуктов может выполнять одну или несколько вышеперечисленных функций. По вопросу видов производных фондовых продуктов среди специалистов нет единства мнений. Причинами имеющихся здесь разногласий являются:

а) ряд производных фондовых продуктов в отдельных странах официально не признаны. Отсутствует законодательно-нормативная база их выпуска и обращения;

б) на рынке отдельных стран представлены разные вилы производных фондовых продуктов.

Так, например, В.А. Галанов выделяет только два типа производных фондовых бумаг:

- фьючерсные контракты;

- свободнообращающиеся, или биржевые, опционы.

М.Ю. Алексеев рассматривает в качестве производных фондовых продуктов обратимые ценные бумаги и опционные контракты.

Автор учебно-практического пособия «Основы рынка производных ценных бумаг» А.Б. Фельдман выделяет такие их разновидности как фьючерс, опцион, своп [40].

Более обширный набор производных фондовых продуктов рассматривается А.Г. Каратуевым. К их числу он относит:

- опционы;

- фьючерсы;

- депозитные расписки;

- сертификат пенной бумаги:

- варрант;

- ордер;

- купон;

- бонус.

В экономической литературе можно встретить и другой набор производных фондовых продуктов. По мере развития и углубления рыночных отношений, усиления рисков, связанных с обращением на рынке основных ценных бумаг, будет расширяться и рынок производных фондовых продуктов за счет появления новых их разновидностей. Национальные особенности формирования рыночных отношений и законодательного их оформления вызывают появление на рынке отдельных стран специфических, характерных только для них, производных фондовых продуктов.

Их присутствие на рынке может быть представлено либо:

- только в комплексе с основной ценной бумагой (отдельные виды купонов);

- только вне комплекта с основной ценой бумагой (сертификат акций, облигаций);

- как в комплекте с основной ценной бумагой, так и без него (варранты);

- как самостоятельный вид основной ценной бумаги, дающей право ее владельцу на конвертацию в другой вид основной ценной бумаги.

С учетом отмеченного рассмотрим такие разновидности производных фондовых деривативов:

- обратимые ценные бумаги;

- варранты;

- опционы;

- фьючерсы;

- инвестиционные сертификаты;

- компенсационные сертификаты и др.