<<
>>

Виды и методы секьюритизации

Существуют различные схемы построения секьюритизации активов, зависящие от цели проведения и разработанной для нее структуры. Действующие на практике модели секьюритизации можно классифицировать по ряду признаков систематезированных в табл.

5.1.

Таблица 5.1

Классификация сделок секьюритизации[94]

Классифи­

цирующий

признак

Разновидности сделки

Краткая характеристика

Вид

секьюри­тизируе­мого фи­нансового актива

• Ипотечные кредиты: жилищная ипотека (residential mortgage), коммерческая ипотека (commercial mortgage);

• Неипотечные кредиты (автокредиты (auto loans), ссуды студентам (student loans), потребительские кредиты (consumer Ioans));

• Секьюритизация ипотеки (Mortgage-backed Securitisation — MBS): жилищной (Residential Mortgage-Backed Securitisation — RMBS) и коммерческой (Commercial Mortgage-Backed Securitisation -CMBS). Наиболее распространенный вид секьюритизации. Может рассматриваться как частный

Классифи­

цирующий

признак

Разновидности сделки

Краткая характеристика

Вид

секьюри­тизируе­мого фи­нансового актива

• Поступления по кредит­ным картам (credit-card receivables);

• Диверсифицированные платежные права (DPR);

• Торговые контракты (договоры поставки);

• Экспортная выручка (export receivables);

• Арендные, лизинговые платежи по договорам аренды/лизинга;

• Факторинговые платежи (договоры факторингового обслуживания);

• Страховые премии по договорам страхования;

• Экзотические активы (будущий доход от прода­жи музыкальных записей, доход от продажи лотерей­ных билетов, билетов на спортивные

мероприятия)

Вид

секьюри­тизируе­мого фи­нансового актива

• Налоговые поступления; бюджетные платежи;

• Коммунальные платежи, оплата телефонных разго­воров, электроэнергии;

• Группа однородных активов;

• Запасы/денежные потоки предприятия

случай секьюритизации активов (ABS),

Ипотечные кредиты тогда отно­сятся к общему числу финансовых активов

• Секьюритизация активов (asset-backed securitisation). Мо­жет включать в себя все виды финансовых активов, в том числе ипотечные, тогда MBS является подмножеством ABS. Но чаще всего ABS включает все активы, за исключением ипотечных,

• Секьюритизация госсектора (public sector securitisation)

■ Секьюритизация вложений в непубличные компании (private equity market)

• Секьюритизация малого и среднего бизнеса (SME Securitisation)

• Секьюритизация портфеля

• Секьюритизация бизнеса или корпоративная секьюритизация (whole business securitisation)

• Секьюритизация проектного финансирования/секьюритизация жилищного строительства

• Секьюритизация реального сектора

Степень передачи активов компании специаль­ного на­значения

• Активы и в дозволенной исламским законом форме (кредиты не выдаются под процент), соответствую­щие исламским принци­пам инструменты

• Исламская секьюритизация. Проводится с учетом особенно­стей исламских финансов, осно­вополагающий принцип которых - запрет на ссудный процент (риба). Для проведения сделок секьюри-

Классифи­

цирующий

признак

Степень передачи активов компании специаль­ного на­значения

Разновидности сделки

Краткая характеристика

финансирования: мураба­ха, мудараба, мушарака, иджара

• Классические (истинные) сделки (true sale transaction);

• Синтетические сделки (synthetic transaction)

• Ресекьюритизация

• Квази(псевдо)секьюри- тизация

• Лжесекьюритизация

тизации применяются разрешен­ные финансовые конструкции: мурабаха (продажа с оговорен­ной маржой) — используется при секьюритизации коммерческой не­движимости, мудараба (долевое ин­вестирование), мушарака (долевое участие), иджара (аренда, лизинг).

Аналогично выпуску ABS в рамках секьюритизации осуществляется выпуск сертификатов — сукук {паи, инвестиционный сертификат)

• Предполагающие реальную про­дажу актива SPV

• Предполагающие передачу риска SPV, но не приводящие

к продаже актива. Используются с применением кредитных дерива­тивов (credit derivatives), наиболее распространены из них кредитный дефолтный своп (CDS) и кредит­ные ноты (CLN)

• Секьюритизация траншей/вы- пусков, представляющих собой продукт предшествующей секью­ритизации. Выпуск ABS HaABS, Изначально использовались CDO на CDO для «переупаковки» порт­феля. Секьюритизация второго (square) и третьего (cubed) порядка

• Эмиссия обеспеченных ценных бумаг с присущими ей отдельны­ми элементами секьюритизации. Характерна для периода станов­ления института секьюритизации в стране. В России приходится на конец 1990 — начало 2000-х гг.

• Ошибочное представление о секьюритизации как о любой деятельности по эмиссии ценных

Классифи­

цирующий

признак

Степень передачи активов компании специаль­ного на­значения

Разновидности сделки

Краткая характеристика

бумаг. Может приводить к злоупо­треблению механизмом секьюри­тизации, если рассматривается как инструмент для легального вывода активов и минимизации налого­обложения через офшорные юрис­дикции, а также для различных серых схем и махинаций

Форма

передачи

активов

Договор купли-продажи Договор цессии Договор кредита Договор залога

• True sale

• Уступка прав требования (возмездный характер)

• Обеспечительный заем

• Pledge

Масштаб

инициа­

тора

• Инициатор — малое или среднее предприятие с невысоким кредитным рейтингом и ограничен­ным доступом на рынок внутреннего банковского кредита

• Крупное предприятие — надежный или перво­классный заемщик

• Малые/средние предприятия

• Крупные/универсальные ком­пании

• Промышленное оборудование

• Транспортные средства и другие виды движимого имущества

• Недвижимое имущество

• Диверсифицированный портфель из различного вида активов

Тип ини­циатора

• Коммерческий или инвестиционный банк

• Финансовая органи­зация (лизинговая, стра­ховая, факторинговая компания)

• Промышленное, торго­вое предприятие

• Банковская секьюритизация, если в качестве актива обеспе­чения используется любой бан­ковский продукт (от ипотечного кредита до задолженности по кредитным картам)

• Небанковская секьюритизация, если секьюритизируемый актив не относится к продуктам банка (до­говоры лизинга)

Состав • Автономная участников * Кондуитная

• Эспортная выручка

• Проводится одним инициатором (single-originator, single-seller19)

19 В программах одного продавца создается специальная компания Single Seller Vehicle (SSV), которая может также называться Stand Alone Vehicle (SAV) или Single Originator Vehicle (SOV).

Классифи­

цирующий

признак

Разновидности сделки Краткая характеристика
Состав

участников

• Кондуит накапливает активы от нескольких инициаторов (multi-ori­ginator, multi-seller securitisation20)
География сдел ки • Внутренняя (domestic transaction)

• Трансграничная (cross­border securitisation)/ Внешняя/международная (international securitisation)

• Проводится на территории страны-инициатора, резидентами которой являются также организа­тор сделки и эмитент

• Предполагает участие в сделке одной или более сторон-нерезиден­тов страны — инициатора секьюри­тизации. Как правило, в структуре используется SPV-нерезидент. Понятие «международная секьюри­тизация» зачастую используется как синоним трансграничной

Способ

структу­

рирования

сделки

Прямое распределение: переводная структура платежей.

Косвенное распределе­ние: платежная структура

платежей

• Пропорциональное распределе­ние потока платежей

• Последовательное распределе­ние платежей между субординиро­ванными траншами бумаг

Способ

хеджи­

рования

рисков

• Внутренние способы защиты:

субординация ценных бумаг;

избыточное обеспечение (overcollateralization); структурные «триггеры»; создание резервов; управление показателями покрытия (стресс-тесты)

• Внешние способы

защиты:

гарантии; поручительства; аккредитивы; андеррайтинг; страхование возврата

процентов

• Использование механизмов, встроенных в сделку секьюрити­зации

• Привлечение сторон, не уча­ствующих в сделке

20 SPV, созданная в рамках такой программы, также носит название Multi-Seller-Vehicle (MSV) или Multi-Originator Vehicle (MOV).

Среди таких признаков можно выделить:

• характер и специализация бизнеса инициатора;

• виды используемых активов;

• степень передачи активов компании специального назначения (классическая или син­тетическая модель);

• форма передачи активов (купля-продажа, обеспечительный заем);

• способ структурирования сделки;

• виды хеджирования рисков.

5.2.1.

<< | >>
Источник: Солдатова А.О.. Факторинг и секьюритизация финансовых активов. 2013

Еще по теме Виды и методы секьюритизации:

  1. Недостатки секьюритизации, взгляды на проблему и методы оценки
  2. Секьюритизация проектного финансирования. Секьюритизация жилищного строительства
  3. Раздел ГѴ Методы управленческих действий Глава 15 Понятие и виды методов управленческих действий
  4. 10.2. Виды административно-правовых методов
  5. 14.1. Понятие и виды методов государственного управления
  6. § 2. Виды методов осуществления управленческих действий
  7. § 1. Понятие и виды методов административной деятельности милиции
  8. Розыск, его виды и методы
  9. 1.1. Виды и методы налоговых проверок
  10. § 2. Понятие, виды и методы административного надзора милиции
  11. ВОПРОС 19 Понятие и виды административно-правовых методов деятельности органов исполнительной власти.
  12. 22.2 Понятие правового регулирования, его виды, предмет, способы, методы и типы
  13. Глава 4.4. Виды ценных бумаг и основные методы их эмиссии, используемые в мировой практике
  14. Основные виды, формы и методы реализации электронного банкинга, их происхождение и пути развития до настоящего времени
  15. 3.9. Что такое секьюритизация