Виды и методы секьюритизации
Существуют различные схемы построения секьюритизации активов, зависящие от цели проведения и разработанной для нее структуры. Действующие на практике модели секьюритизации можно классифицировать по ряду признаков систематезированных в табл.
5.1.
Таблица 5.1
Классификация сделок секьюритизации[94]
Классифи
цирующий
признак
Разновидности сделки
Краткая характеристика
Вид
секьюритизируемого финансового актива
• Ипотечные кредиты: жилищная ипотека (residential mortgage), коммерческая ипотека (commercial mortgage);
• Неипотечные кредиты (автокредиты (auto loans), ссуды студентам (student loans), потребительские кредиты (consumer Ioans));
• Секьюритизация ипотеки (Mortgage-backed Securitisation — MBS): жилищной (Residential Mortgage-Backed Securitisation — RMBS) и коммерческой (Commercial Mortgage-Backed Securitisation -CMBS). Наиболее распространенный вид секьюритизации. Может рассматриваться как частный
Классифи
цирующий
признак
Разновидности сделки
Краткая характеристика
Вид
секьюритизируемого финансового актива
• Поступления по кредитным картам (credit-card receivables);
• Диверсифицированные платежные права (DPR);
• Торговые контракты (договоры поставки);
• Экспортная выручка (export receivables);
• Арендные, лизинговые платежи по договорам аренды/лизинга;
• Факторинговые платежи (договоры факторингового обслуживания);
• Страховые премии по договорам страхования;
• Экзотические активы (будущий доход от продажи музыкальных записей, доход от продажи лотерейных билетов, билетов на спортивные
мероприятия)
Вид
секьюритизируемого финансового актива
• Налоговые поступления; бюджетные платежи;
• Коммунальные платежи, оплата телефонных разговоров, электроэнергии;
• Группа однородных активов;
• Запасы/денежные потоки предприятия
случай секьюритизации активов (ABS),
Ипотечные кредиты тогда относятся к общему числу финансовых активов
• Секьюритизация активов (asset-backed securitisation). Может включать в себя все виды финансовых активов, в том числе ипотечные, тогда MBS является подмножеством ABS. Но чаще всего ABS включает все активы, за исключением ипотечных,
• Секьюритизация госсектора (public sector securitisation)
■ Секьюритизация вложений в непубличные компании (private equity market)
• Секьюритизация малого и среднего бизнеса (SME Securitisation)
• Секьюритизация портфеля
• Секьюритизация бизнеса или корпоративная секьюритизация (whole business securitisation)
• Секьюритизация проектного финансирования/секьюритизация жилищного строительства
• Секьюритизация реального сектора
Степень передачи активов компании специального назначения
• Активы и в дозволенной исламским законом форме (кредиты не выдаются под процент), соответствующие исламским принципам инструменты
• Исламская секьюритизация. Проводится с учетом особенностей исламских финансов, основополагающий принцип которых - запрет на ссудный процент (риба). Для проведения сделок секьюри-
Классифи
цирующий
признак
Степень передачи активов компании специального назначения
Разновидности сделки
Краткая характеристика
финансирования: мурабаха, мудараба, мушарака, иджара
• Классические (истинные) сделки (true sale transaction);
• Синтетические сделки (synthetic transaction)
• Ресекьюритизация
• Квази(псевдо)секьюри- тизация
• Лжесекьюритизация
тизации применяются разрешенные финансовые конструкции: мурабаха (продажа с оговоренной маржой) — используется при секьюритизации коммерческой недвижимости, мудараба (долевое инвестирование), мушарака (долевое участие), иджара (аренда, лизинг).
Аналогично выпуску ABS в рамках секьюритизации осуществляется выпуск сертификатов — сукук {паи, инвестиционный сертификат)• Предполагающие реальную продажу актива SPV
• Предполагающие передачу риска SPV, но не приводящие
к продаже актива. Используются с применением кредитных деривативов (credit derivatives), наиболее распространены из них кредитный дефолтный своп (CDS) и кредитные ноты (CLN)
• Секьюритизация траншей/вы- пусков, представляющих собой продукт предшествующей секьюритизации. Выпуск ABS HaABS, Изначально использовались CDO на CDO для «переупаковки» портфеля. Секьюритизация второго (square) и третьего (cubed) порядка
• Эмиссия обеспеченных ценных бумаг с присущими ей отдельными элементами секьюритизации. Характерна для периода становления института секьюритизации в стране. В России приходится на конец 1990 — начало 2000-х гг.
• Ошибочное представление о секьюритизации как о любой деятельности по эмиссии ценных
Классифи
цирующий
признак
Степень передачи активов компании специального назначения
Разновидности сделки
Краткая характеристика
бумаг. Может приводить к злоупотреблению механизмом секьюритизации, если рассматривается как инструмент для легального вывода активов и минимизации налогообложения через офшорные юрисдикции, а также для различных серых схем и махинаций
Форма
передачи
активов
Договор купли-продажи Договор цессии Договор кредита Договор залога
• True sale
• Уступка прав требования (возмездный характер)
• Обеспечительный заем
• Pledge
Масштаб
инициа
тора
• Инициатор — малое или среднее предприятие с невысоким кредитным рейтингом и ограниченным доступом на рынок внутреннего банковского кредита
• Крупное предприятие — надежный или первоклассный заемщик
• Малые/средние предприятия
• Крупные/универсальные компании
• Промышленное оборудование
• Транспортные средства и другие виды движимого имущества
• Недвижимое имущество
• Диверсифицированный портфель из различного вида активов
Тип инициатора
• Коммерческий или инвестиционный банк
• Финансовая организация (лизинговая, страховая, факторинговая компания)
• Промышленное, торговое предприятие
• Банковская секьюритизация, если в качестве актива обеспечения используется любой банковский продукт (от ипотечного кредита до задолженности по кредитным картам)
• Небанковская секьюритизация, если секьюритизируемый актив не относится к продуктам банка (договоры лизинга)
Состав • Автономная участников * Кондуитная
• Эспортная выручка
• Проводится одним инициатором (single-originator, single-seller19)
19 В программах одного продавца создается специальная компания Single Seller Vehicle (SSV), которая может также называться Stand Alone Vehicle (SAV) или Single Originator Vehicle (SOV).
Классифи цирующий признак | Разновидности сделки | Краткая характеристика |
Состав участников | • Кондуит накапливает активы от нескольких инициаторов (multi-originator, multi-seller securitisation20) | |
География сдел ки | • Внутренняя (domestic transaction) • Трансграничная (crossborder securitisation)/ Внешняя/международная (international securitisation) | • Проводится на территории страны-инициатора, резидентами которой являются также организатор сделки и эмитент • Предполагает участие в сделке одной или более сторон-нерезидентов страны — инициатора секьюритизации. Как правило, в структуре используется SPV-нерезидент. Понятие «международная секьюритизация» зачастую используется как синоним трансграничной |
Способ структу рирования сделки | Прямое распределение: переводная структура платежей. Косвенное распределение: платежная структура платежей | • Пропорциональное распределение потока платежей • Последовательное распределение платежей между субординированными траншами бумаг |
Способ хеджи рования рисков | • Внутренние способы защиты: субординация ценных бумаг; избыточное обеспечение (overcollateralization); структурные «триггеры»; создание резервов; управление показателями покрытия (стресс-тесты) • Внешние способы защиты: гарантии; поручительства; аккредитивы; андеррайтинг; страхование возврата процентов | • Использование механизмов, встроенных в сделку секьюритизации • Привлечение сторон, не участвующих в сделке |
20 SPV, созданная в рамках такой программы, также носит название Multi-Seller-Vehicle (MSV) или Multi-Originator Vehicle (MOV).
Среди таких признаков можно выделить:
• характер и специализация бизнеса инициатора;
• виды используемых активов;
• степень передачи активов компании специального назначения (классическая или синтетическая модель);
• форма передачи активов (купля-продажа, обеспечительный заем);
• способ структурирования сделки;
• виды хеджирования рисков.
5.2.1.
Еще по теме Виды и методы секьюритизации:
- Недостатки секьюритизации, взгляды на проблему и методы оценки
- Секьюритизация проектного финансирования. Секьюритизация жилищного строительства
- Раздел ГѴ Методы управленческих действий Глава 15 Понятие и виды методов управленческих действий
- 10.2. Виды административно-правовых методов
- 14.1. Понятие и виды методов государственного управления
- § 2. Виды методов осуществления управленческих действий
- § 1. Понятие и виды методов административной деятельности милиции
- Розыск, его виды и методы
- 1.1. Виды и методы налоговых проверок
- § 2. Понятие, виды и методы административного надзора милиции
- ВОПРОС 19 Понятие и виды административно-правовых методов деятельности органов исполнительной власти.
- 22.2 Понятие правового регулирования, его виды, предмет, способы, методы и типы
- Глава 4.4. Виды ценных бумаг и основные методы их эмиссии, используемые в мировой практике
- Основные виды, формы и методы реализации электронного банкинга, их происхождение и пути развития до настоящего времени
- 3.9. Что такое секьюритизация