Классическая, или «забалансовая»95, секьюритизация

Классическая (true sale), или «забалансовая» (off-balance sheet) секьюритизация - самый распространенный вид секьюритизации. В сделках данного типа имеет место истин­ная продажа требований (true sale) SPV с последующей передачей актива на баланс покупа­теля.

Классическая секьюритизация активов банков производится путем выпуска так назы­ваемых «обеспеченных долговых обязательств». Обеспеченные долговые обязательства (collateralized debt obligations) и их специфические разновидности - «обеспеченные облига­ционные обязательства» (Collateralized Bond Obligation - CBO) и «обеспеченные заемные обязательства» (Collateralized Loan Obligations - CLO) - являются примером успешного при­менения сложных техник секьюритизации, имеющих начало в «ценных бумагах, обеспечен­ных ипотекой» (Mortgage-Backed Securities - MBS).

В качестве примера истинной продажи можно привести «американскую» модель выпуска ипотечных облигаций, представленную на рис. 5.4.

Эмитент/

SPV

Оплата бумаг

Пул активов

Трасти

Комиссия

(Trustee гее)

Погашение бумаг:

выплата основного

долга и процентов

Размещение ABS

Продажа

Инвесторы

Компенсация

активов

расходов SPV

Погашение

Инициатор

задолженности

секьюритизации

Оплата

активов

Должники

⁹⁵ Или «внебалансовая». К такому переводу американского понятия «off-balance sheet securitisation» прибегают многие российские авторы, чтобы исключить ассоциацию с привычным для российского читателя забалансовым учетом.

Рис. 5.3. Классическая секьюритизация через «истинную продажу» (true sale)

Рис. 5.4. «Американская» модель выпуска ипотечных облигаций (классическая сделка)

Модель использует механизм траста и применяется в большинстве случаев ипотечной секьюритизации, проводимой американскими банками. Траст выкупает у банка ипотечные кредиты, выданные заемщикам ипотечные кредиты, и выпускает под этот актив сертифи­каты управления. Управляющий трастом, или трасти, наблюдает за деятельностью траста в интересах инвесторов. Он контролирует потоки платежей по эмитированным бумагам и, в случае дефолта по базовым активам и несостоятельности обслуживающей компании трасти, принимает меры по урегулированию возникших проблем.

5.2.2.