<<
>>

Структуры платежей

Ценные бумаги, обеспеченные активами, демонстрируют три вида структур плате-

жей[186]:

• переводную, транзитную или сквозную (pass-through);

• платежную (pay-through);

• «баллонную» структуру, или погашение «пулей» («bullet»).

Крупные облигационные выпуски обычно имеют платежную (paythrough) структуру, тогда как для небольших сделок больше характерна переводная, или транзитная структура (pass-through). «Баллонная» структура выплат свойственна коммерческим ипотечным кре­дитам, предполагающим существенные выплаты номинала по окончании срока кредита. В то же время ее нельзя отнести к типичной схеме погашения долга, к примеру, в условиях лизинга. Процесс распределения денежного потока, генерируемого покрытием между раз­личными классами ценных бумаг, еще называют водопадом (waterfall), поскольку он описы­вает, каким образом единый поток платежей делится между различными инструментами.

Переводная структура предполагает простую передачу держателям бумаг ежемесяч­ных процентных платежей и выплат по основному долгу, генерируемых пулом активов. Покупая сквозные ценные бумаги, инвесторы, по сути, приобретают право на часть гене­рируемых соответствующими активами денежных потоков. Денежный поток переводной ценной бумаги зависит от денежного потока обеспечения, порождаемого секьюритизируе­мым активом. Поток платежей по портфелю определяется как сумма денежных потоков по каждой из ценных бумаг. Ежемесячный поток процентов по переводным облигациям (пере­водной ипотечный купон) меньше денежного потока обеспечения на величину комиссий за обслуживание. Сроки денежных потоков пула ипотек также не совпадают с размерами и датами денежных потоков, поступающих к инвесторам.

Платежная структура, в том числе раздельные ценные бумаги (стрипы) с выпла­той только процентов (Interest Only - IO) или с выплатой только суммы основного долга (Principal Only - PO) позволяют управлять денежными потоками для получения заданных сроков погашения и вероятностей досрочного погашения кредитов.

Переводные бумаги — самый распространенный вид ипотечных ценных бумаг. Кре­диты со сходными характеристиками объединяются в пул, а неделимые доли участия в этом пуле продаются в форме сертификатов участия. Неделимые доли участия дают вла­дельцу право на пропорциональную долю всех процентных платежей и запланированных или досрочных платежей по возврату основного долга. Переводная структура платежей лежит в основе американских агентских ипотечных ценных бумаг, а также неагентских ипо­течных бумаг, размещаемых частным образом. Примером платежной структуры платежей являются коллатерализированные (обеспеченные) долговые обязательства и ценные бумаги, обеспеченные коммерческой недвижимостью (CMBS). О каждом из них подробнее будет рассказано ниже.

5.4.3.

<< | >>
Источник: Солдатова А.О.. Факторинг и секьюритизация финансовых активов. 2013

Еще по теме Структуры платежей:

  1. Аннуитетный и дифференцированный платёж
  2. § 2. Таможенные платежи и их виды
  3. 3.5.2 Платежи за добычу полезных ископаемых
  4. 5.2.1. Экологические платежи и налоги
  5. 5.2.2. Платежи за сбросы загрязняющих веществ
  6. Обязательные платежи
  7. Страхование риска неисполнения лизингового платежа
  8. Виды операций по содействию платежам.
  9. Получение лизингового платежа продукцией проекта
  10. 5.2.3.Платежи за выбросы загрязняющих веществ
  11. Кредиторы по текущим платежам
  12. KPAX СИСТЕМЫ ПОСЛЕВОЕННЫХ ПЛАТЕЖЕЙ
  13. § 4. Состав и размер денежных обязательств и обязательных платежей
  14. Временное изменение графика лизинговых платежей
  15. § 64. Ответственность за платежи после неплатёжеспособности или несостоятельности.
  16. Уклонение от уплаты таможенных платежей, взимаемых с организации или физического лица (ст. 194 УК РФ)
  17. Статья 16.22. Нарушение сроков уплаты таможенных платежей Комментарий к статье 16.22