Стратегии «Спрэд

Спрэд — это одновременная покупка и продажа опциона одного вида (колла или пута) на один и тот же актив.

Поскольку каждый опцион имеет свою дату исполнения и свою цену исполнения, то возможны следующие виды спрэдов:

- горизонтальный, или календарный, спрэд — если опционы имеют одинаковую цену исполнения, но разные даты исполнения;

- вертикальный спрэд — если опционы имеют одинаковую дату исполнения, но разную цену исполнения;

- диагональный спрэд — если опционы имеют разные даты исполнения и разные цены исполнения.

Комбинация, при которой покупаемый и продаваемый биржевые опционы колл и пут имеют одинаковые даты и цены исполнения не имеет экономического смысла, это все равно как купить товар и тут же его продать за эту же цену.

«Горизонтальный (календарный) спрэд».

Стратегия «Горизонтальный (календарный) спрэд» может иметь следующие подстратегии:

- продажа краткосрочного колла и покупка долгосрочного колла, или продажа колла и покупка колла с одинаковыми ценами исполнения, но дата исполнения продаваемого колла ближе, чем дата исполнения покупаемого колла;

- продажа долгосрочного колла и покупка краткосрочного колла, или продажа колла и покупка колла с одинаковыми ценами исполнения, но дата исполнения продаваемого опциона дальше, чем дата исполнения покупаемого опциона.

- продажа краткосрочного пута и покупка долгосрочного пута, или продажа пута и покупка пута с одинаковыми ценами исполнения, но Дата исполнения продаваемого опциона ближе, чем дата исполнения покупаемого опциона;

- продажа долгосрочного пута и покупка краткосрочного пута, или продажа пута и покупка пута с одинаковыми ценами исполнения, но дата продаваемого опциона дальше, чем дата исполнения покупаемого опциона.

«Краткосрочный календарный спрэд колл».

Название стратегии: «Краткосрочный календарный спрэд колл» — продажа краткосрочного колла с одновременной покупкой долгосрочного колла с той же ценой исполнения. Противоположная стратегия: «Долгосрочный календарный спрэд колл

Зеркальная стратегия: «Краткосрочный календарный спрэд пут».

Конструкция: продать один колл с ближним месяцем поставки и одновременно купить один колл с такой же ценой исполнения, но с более отдаленным месяцем поставки.

Пример конструкции: продать один биржевой опцион на покупку актива А с ценой исполнения 100 руб. за единицу актива, датой исполнения — сентябрь месяц, с получением за это премии 5 руб. за единицу актива и одновременно купить один биржевой опцион на покупку этого же актива А с ценой исполнения 100 руб., датой исполнения — сентябрь месяц, с уплатой за это премии 10 руб.

Расчеты и рассуждения по стратегии:

Первоначальные затраты: разница между уплаченной премией (10 руб.) полученной премией (5 руб.) в нашем примере составляет - 5 руб. (в расчете на единицу актива). Следовательно, данная стратегия требует существенных первоначальных инвестиций. По этой причине такой спрэд еще называют «покупка спрэда».

Ситуации на момент исполнения июньского колла:

а) если рыночная цена актива А в июне уменьшится существенно ниже исполнения биржевого опциона, то июньский колл истекает без исполнения и его продавец (инвестор) имеет по нему прибыль в размере полученной премии (5 руб. за единицу актива). После этого у него остается опцион на покупку в сентябре, за который он заплатил премию 10 руб. Поскольку рыночная цена сильно снизилась, постольку цена сентябрьского колла будет минимальной, ибо его никто не захочет покупать, а его исполнение принесло бы потери большие, чем уплаченная премия.

Например, пусть его текущая биржевая цена (премия) составит 1 руб. Тогда торговец продает свой сентябрьский колл за эту цену, и его общий результат составит:

- прибыль (премия) по июньскому коллу в размере 5 руб.,

- убыток по сентябрьскому коллу в размере 9 руб. в расчете на единицу актива (купил его за 10 руб., выкупил по обратной сделке за 1руб )

- общий результат — убыток в размере 4 руб. на единицу актива-

б) если рыночная цена актива в июне существенно превысит цену, исполнения колла плюс полученная премия, то по июньскому коллу из – за его исполнения покупателем появляется убыток в размере разницы между ценой актива на рынке и ценой исполнения колла плюс премия. В то же вемя примерно на ту же величину становится прибыльным сентябрьский колл, в результате чего общий убыток инвестора опять будет близок к его первоначальным затратам. Так, рыночная цена актива на 1 июня поднялась до 120 руб. за единицу:

- убыток по июньскому коллу: 120 руб. - (100 руб. + 5 руб.) = 15 руб

-прибыль от исполнения (досрочного при американском активе) сентябрьского колла составляет 120-(100 + 10) = 10 руб.,

- общий результат — убыток в размере 5 руб. на единицу актива;

в) если рыночная цена актива мало отклоняется от цены исполнения биржевого опциона, то июньский колл или не исполняется, или принесет небольшой убыток или небольшую прибыль. Сентябрьский колл имеет, как и прежде, большой потенциал возможной прибыли (так как еще возможно, что рыночная цена возрастет к сентябрю), а потому его цена близка к той, по которой его купил инвестор. Следовательно, в этих узких границах сохраняется возможность получения прибыли от стратегии. Например, пусть рыночная цена составит 102 руб. за единицу актива, новая цена сентябрьского колла — 9 руб. (поскольку с течением времени размер премии, как правило, снижается):

- прибыль по июньскому коллу: (100 + 5) - 102 = 3 руб.,

- убыток по сентябрьскому коллу составляет 1 руб. (купил его за руб., продал сейчас за 9 руб.). Совершенно невыгодным, по сравнению с обратной сделкой, представляется досрочное исполнение сентябрьского колла, так как в этом случае имеется убыток в размере 102 - (100+10руб).=8 руб на единицу актива, который превращает весь результат в убыток и перекрывает прибыль от июньского колла,

• общий результат — прибыль в размере 2 руб. на единицу (3 руб. - 1 руб.).

• Область применения. Как видно из графика, стратегия горизонтального 'спрэда лучше всего подходит, когда рынок статичен, и рыночная цена актива очень близка к цене исполнения опциона.

Данная стратегия исходит из того, что разница между ценами (премиями) на опционы колл с течением времени увеличится, так как в краткосрочных опционах временная составляющая их стоимости уменьшается быстрее, чем в долгосрочных опционах.

«Краткосрочный календарный спрэд пут».

Название стратегии: «Краткосрочный календарный спрэд пут» — продажа краткосрочного пута с одновременной покупкой долгосрочного' пута с той же ценой исполнения.

Противоположная стратегия: «Долгосрочный календарный спрэд пут

Зеркальная стратегия: «Краткосрочный календарный спрэд колл

Конструкция: продать один пут с ближним месяцем поставки и одновременно купить один пут с такой же ценой исполнения, но с более отдаленным месяцем поставки.

Пример конструкции: продать один биржевой опцион на продажу актива А с ценой исполнения 100 руб. за единицу актива, датой исполнения июнь месяц, с получением за это премии 5 руб. за единицу актива и одновременно купить один биржевой опцион на продажу этого же актива А с ценой исполнения 100 руб., датой исполнения — сентябрь месяц, с уплатой за это премии 10руб.

Расчеты и рассуждения по стратегии:

Первоначальные затраты: разница между уплаченной премией (10 руб.) и полученной премией (5 руб.) в нашем примере достигает -5 руб. (в расчете на единицу актива). Следовательно, данная стратегия, как и предыдущая, требует существенных первоначальных инвестиций и тоже называется «покупка спрэда».

Ситуации на момент исполнения июньского пута:

а) если рыночная цена актива А в июне возрастет существенно больше цены исполнения биржевого опциона, то июньский пут истекает без исполнения, и его продавец (наш инвестор) имеет по нему прибыль в размере полученной премии (5 руб. за единицу актива). После этого у него остается опцион на покупку пута в сентябре, за который он заплатил премию 10 руб. Поскольку рыночная цена сильно возросла, постольку цена сентябрьского пута будет минимальной, ибо его никто не захочет продавать, а его исполнение принесло бы потери большие, чем уплаченная премия.

Пример.

Пусть его текущая биржевая цена (премия) составит 1 руб Тогда торговец продает свой сентябрьский пут за эту цену, и его общий результат составит:

- прибыль (премия) по июньскому путу в размере 5 руб.,

- убыток по сентябрьскому путу в размере 9 руб. в расчете на единицу актива (купил его за 10 руб., продал за 1 руб.),

- общий результат — убыток в размере 4 руб. на единицу актива;

б) если рыночная цена актива в июне существенно снизится по отношению к цене исполнения пута минус полученная премия, то по июньскому путу из – за исполнения его покупателем появляется убыток в размере разницы между ценой актива на рынке и ценой исполнения пута минус премия. В то же время на примерно ту же величину становится прибыльным сентябрьский пут, в результате чего общий убыток инвестора опять станет близок к его первоначальным затратам.

Область применения. Стратегия и этого горизонтального спрэда, как и предшествующего, лучше всего подходит, когда рынок статичен, и рыночная цена актива очень близка к цене исполнения опциона.

Данная стратегия исходит из того, что разница между ценами (премиями) на опционы пут (как и на опционы колл) с течением времени увеличится, так как в краткосрочных биржевых опционах временная составляющая их стоимости уменьшается быстрее, чем в долгосрочных. По этой причине вторая разновидность горизонтальных спрэдов — продажа долгосрочного колла (пута) с одновременной покупкой краткосрочного колла (пута) с той же ценой исполнения — может применяться только в тех редких ситуациях, когда описанная закономерность не осуществляется.