1.2.4. Дилеры и брокеры

Основу брокерской деятельности составляет совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного, комиссионера или агента, действующего на основе договоров поручения, комиссии, агентского.

Брокер осуществляет сделки с облигациями во исполнение приказов клиентов-инвесторов. Лимитный приказ определяет конкретную цену покупки/продажи, рыночный позволяет брокеру самостоятельно выбирать наилучшую возможную цену. Стоп-приказ фиксирует, уточняет цену, по которой сделка может быть совершена. Если брокер выступает как комиссионер (по договору комиссии), он имеет право хранить денежные средства клиента, предназначенные для вложения их в облигации или полученные от продажи облигаций у себя на за балансом, и даже имеет право их использовать до момента возврата клиенту (срок возврата определяется договором), однако если это предоставлено ему клиентом. Эта деятельность отличается от доверительного управления тем, что носит вспомогательный характер, и брокер не имеет права гарантировать доход. Если брокер не уверен, что клиент может оплатить сделку, он должен отказаться от приема поручений на покупку. Аналогично при отсутствии гарантии того, что клиент имеет облигации и сможет их представить в течение пяти рабочих дней с момента передачи поручения, брокер не может согласиться на сделку.

Сразу после совершения сделки или истечения срока действия поручения брокер должен сообщить о факте заключения или незаключения сделки и ее результатах. При получении от клиента доверенности на совершение операций с облигациями брокер действует в рамках полномочий, оговоренных в доверенности. Период между датой заключения сделки и оплатой облигации не может превышать 90 дней. До исполнения договора клиент имеет право в одностороннем порядке прекратить его действие. Исполнением договора считается передача клиенту официального извещения брокера о заключении сделки. Если для покупки облигаций привлекаются заемные средства, клиент обязан уведомить об этом своего финансового посредника.

Согласно российскому законодательству дилерская деятельность может совмещаться с брокерской и депозитарной деятельностью.

В практике зарубежных стран (США, Великобритания) на рынке государственных облигаций работают междилерские брокеры, выступающие агентами по предоставлению анонимных посреднических услуг дилерам и брокерам и не имеющие права работать с клиентами. Нередко профессиональный участник выступает одновременно в качестве принципала и агента для своих клиентов, а также как маркет-мейкер на рынке облигаций, особенно по еврооблигациям. Это происходит из-за того, что они стремятся использовать инвестиционный капитал, который может принести более высокие доходы на других сегментах рынка.

Поскольку клиентский бизнес может составлять лишь 40% объема всех сделок, то дилеры, опирающиеся на математический аппарат и опыт, занимаются арбитражем (сделками на расхождении цен между рынками или ценными бумагами). Торговля с другими дилерами, как правило, представляет собой игру с нулевой суммой и большими накладными издержками. Каждый раз, назначая котировки (цену покупки и цену продажи), дилеры ориентируется на информацию, получаемую непосредственно от клиентов, от других профессиональных участников. Они используют поток клиентских заявок (приказов) как в прогнозировании, так и в определении собственных котировок. Если появляются признаки институциональных продаж, то, вполне вероятно, что дилер займет спекулятивные (краткосрочные) позиции и с помощью клиентских заявок на покупку постарается выйти из неблагоприятной для него ситуации (поддерживать котировки на покупку).

Дилерами на внутреннем рынке государственных облигаций РФ являются профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие одновременно лицензию на осуществление дилерской, брокерской и депозитарной деятельности, заключившие договор с Центробанком России на выполнение функций по обслуживанию операций с ГКБО/ОФЗ и другими государственными облигациями. Центробанк России предъявляет к организациям, претендующим на выполнение функций дилера на рынке ГКБО/ОФЗ, специальные требования. Согласно действующим нормативно-правовым актам дилер не должен иметь нарушений налогового законодательства, убытков, задолженности по платежам в бюджеты и внебюджетные фонды на последнюю отчетную дату, а также располагать собственными средствами (капиталом) исходя из требований законодательства для профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих на условиях совмещения дилерскую, брокерскую и депозитарную деятельность.

С кандидатами в дилеры, отвечающими требованиям Центробанка РФ, заключается договор. Дилер имеет право расторгнуть договор с Центробанком без объяснения причин с предупреждением за месяц и возмещением Банку России причиненного ущерба. Он принимает на себя обязательство осуществлять операции с государственными облигациями только в рамках торговой и расчетной систем и не осуществлять внебиржевые сделки с облигациями.

Первоначально все дилеры, работающие на рынке ГКБО/ОФЗ, имели равные права и обязательства на этом рынке. Однако с июня 1996 г. был введен институт первичных дилеров, который предусматривал категорию первичных, вторичных, третичных дилеров (письмо ЦБР от 22.03.1966 г. № 28-2-3-14/А-486). Целью введения института первичных дилеров является повышение ликвидности и ёмкости рынка ГКБО-ОФЗ, а также снижение стоимости обслуживания государственного внутреннего долга за счет поддержания первичными дилерами твердых котировок в пределах ценового спрэда по ряду выпусков государственных облигаций и увеличения объемов сделок. Функцией первичных дилеров становится обеспечение спроса на аукционах Минфина России. При этом в обмен на выполнение обязательств первичным дилерам предоставляется ряд преимуществ перед другими участниками рынка, а именно право монопольного доступа к аукционам Минфина России. В этот период привилегии первичных дилеров перевешивали их обязательства.

Следует отметить, что действие института первичных дилеров на рынке государственных облигаций после кризиса 1998 г. приостановлено, в настоящее время некоторыми участниками рынка вносятся предложения по восстановлению института первичных дилеров (возможно, по отдельным выпускам облигаций). Однако ныне многие дилеры тщательно соотносят привилегии и обязательства.

Работа дилера с инвестором строится на основе договора на обслуживание, который предусматривает оговорку права передачи информации о сделках в Центробанк России. Договор с инвестором заключается, как правило, в форме брокерского договора комиссии, где предусматриваются следующие обязательства дилера:

а) исполнение поручения инвестора с соблюдением исключительно его интересов;

б) предоставление инвестору необходимой информации, соблюдая при этом условия конфиденциальности, достоверности и своевременности;

в) извещение инвестора о наступлении обстоятельств, ведущих к нарушению его интересов. В сделках дилера от своего имени запрещается использовать облигации инвесторов.