Законодательное регулирование секьюритизации в отдельных европейских странах Греция
В 2003 г. Правительство Греции приняло Закон L3156/2003, облегчающий осуществление секьюритизации под обеспечение активами в Греции. Закон определяет специальную компанию для целей секьюритизации, которая создается как эмитент именных акций.
Исключительная цель компании - законное приобретение прав требования, эмиссия долговых инструментов и заключение контрактов страхования и хеджирования (включая контракты на производные инструменты) для целей секьюритизации. Вместе с тем использование специальной компании для секьюритизации активов греческого инициатора секьюритизации не является обязательным.Долговые бумаги, предлагаемые специальной компанией, могут размещаться только по закрытой подписке, и число инвесторов не может превышать 150 лиц. Права требования могут представлять собой требования к третьим лицам, включая потребителей, как существующие, так и будущие, при условии, что они могут быть идентифицированы (в том числе условные). Возможна также передача некоторых дополнительных прав, относящихся к правам требования, например, гарантий, ипотеки, залога. Могут быть переданы и вспомогательные права в отношении прав требования: договорные права, право на зачет или даже некоторые права на льготный процессуальный режим.
Закон вводит новые формальные требования к совершению сделок по уступке. Во-первых, если сторонами не согласовано иное, договор уступки должен быть зарегистрирован в специально созданном реестре (регистрации) передаваемых прав требования. Во-вторых, специальная компания или инициатор сделки должны уведомить должников о факте передачи, хотя при этом считается, что уведомление происходит одновременно с регистрацией. Далее, при регистрации возможна передача специальной компанией всех регистрируемых и зарегистрированных прав на обеспечение, относящееся к правам требования, например, на ипотеку. При регистрации договора уступки в силу закона возникает право залога на права требования и денежные средства, зачисленные на счет поступлений. Законное право залога возникает для держателей долговых бумаг и других «обеспеченных» кредиторов, например, сторон по свопу, лиц, предоставляющих кредитную линию для повышения ликвидности, или специализированной страховой компании. Требования таких кредиторов являются приоритетными по отношению к любым законным привилегированным кредиторам, указанным в ст. 976 Гражданского процессуального кодекса Греции, включая налоговые органы. После регистрации права требования не могут быть обременены до тех пор, пока имущество, представленное в качестве обеспечения в связи с секьюритизацией, не будет освобождено.
Инициатор сделки - кредитная организация, действующая в Европейской экономической зоне, или любое третье лицо (если это лицо предоставило гарантии по правам требования или еще до уступки осуществляло их обслуживание) могут выступать в качестве сервисной (обслуживающей) компании при условии, что соответствующий договор составлен в письменной форме и зарегистрирован. Сервисная компания обязана незамедлительно зачислить все собранные средства на отдельный счет под проценты; в журнале учета по данному счету должна быть сделана запись о том, что денежные средства, зачисленные на счет, не являются собственностью сервисной компании или банка.
Закон устанавливает исключение из общего требования о соблюдении банковской тайны и законодательства о защите информации с целью обеспечения возможности передачи прав требования без необходимости получения согласия должников или органа по защите информации. Обязанность соблюдения конфиденциальности не применяется в рамках отношений между инициатором сделки и специальной компанией и в рамках отношений между специальной компанией и ее кредиторами, но сохраняется в отношении любых третьих лиц.
Италия
Закон Италии от 4 апреля 1999 г. № 130 разрешает проведение секьюритизации прав
требования через специально созданные компании с низкой капитализацией, зарегистрированные в Италии. Закон создает исключение из общего правила, в соответствии с которым объем заемных средств, привлекаемый итальянской компанией, не может превышать ее номинального капитала. Кроме того, проценты, уплачиваемые держателям обеспеченных активами ценных бумаг, не являющимся резидентами Италии, освобождены (при определенных условиях) от налога на доход. В отношении акционеров и управляющих специальных компаний установлены определенные требования добросовестности, аналогичные тем, которые применяются к банкам. Специальные компании контролируются Банком Италии и обязаны представлять ему определенную информацию о проводимых ими сделках секьюритизации.
Специальные компании не могут осуществлять какой-либо иной деятельности, кроме сделок секьюритизации. В случае их несостоятельности активы, участвующие в секьюритизации, обособляются и распределяются исключительно в пользу держателей ценных бумаг, обеспеченных активами (и, при необходимости, в пользу администратора, лица, предоставляющего кредитную линию для повышения ликвидности, стороны в договоре свопа или лица, обеспечивающего повышение кредитного качества).
Кроме того, в соответствии с данным Законом уступка прав требования специальной компании вступает в силу после публикации соответствующего объявления в официальной итальянской газете, а не после направления уведомления каждому отдельному должнику (как в общем случае). Любая ценная бумага или иное обеспечение, относящееся к праву требования, в случае уступки передается автоматически. В результате передача ипотечных активов не требует представления документов в земельный реестр и уплаты соответствующих судебных сборов.
Испания
В Испании правовой режим секьюритизации устанавливается следующими тремя законами: Королевским указом 926/1998 от 14 мая 1998 г. (Королевский указ), регулирующим
деятельность фондов секьюритизации активов и компаний, управляющих фондами секьюритизации; Законом 19/1992 о регулировании деятельности компаний, занимающихся операциями с недвижимостью, инвестиционных фондов и фондов секьюритизации ипотечных активов; Финансовым законом Испании 44/2002 от 22 ноября 2002 г. (Финансовый закон). Также парламентом Испании 9 июля 2003 г. был одобрен новый Закон о несостоятельности, вступающий в силу 1 сентября 2004 г.
Королевский указ определяет фонды секьюритизации как обособленное имущество, не имеющее статуса юридического лица, в состав которого включаются активы в виде финансовых активов и других прав и пассивы в виде долговых ценных бумаг и займов, предоставленных ему кредитными организациями. Не менее 50 % финансовых средств фонда секьюритизации должны быть привлечены им через эмиссию долговых инструментов. Кроме того, фонды секьюритизации могут привлекать субординированное финансирование от институциональных инвесторов.
В соответствии с Королевским указом секьюритизация может осуществляться как в отношении существующих, так и в отношении будущих прав требования. В документе особо оговорено право концессионера на передачу прав требования в отношении дорожных сборов и других аналогичных прав, определенных Приказами Министерства экономики и финансов.
Предполагается, что инициаторы сделок должны (в принципе) иметь аудированную отчетность за период не менее, чем 3 последних финансовых года, и должны представлять свою ежегодную отчетность в Комиссию по рынку ценных бумаг, а также должны отражать в своей ежегодной отчетности определенную информацию об уступке будущих прав требования. Как правило (если сторонами не согласовано иное), инициатор сделки продолжает управлять и получать поступления по секьюритизируемым правам требования. Уступка прав требования должна совершаться безусловно и безвозвратно.
Королевский указ различает закрытые фонды (активы и пассивы которых не могут быть изменены, за исключением определенных ситуаций) и открытые фонды (через которые, например, возможна секьюритизация возобновляемых (револьверных) активов).
Контроль за соблюдением положений Королевского указа осуществляет Комиссия по рынку ценных бумаг. Комиссия может потребовать проведения аудиторской проверки в отношении фондов секьюритизации и их активов. Для фондов секьюритизации существует общее требование о получении рейтинга. Управляющие компании фондов секьюритизации должны выполнять ряд специальных требований в отношении их целей, полномочий и деятельности.
Финансовый закон создал новый вид долговых ценных бумаг (так называемые территориальные облигации), которые могут выпускаться кредитными организациями для рефинансирования прав требования к заемщикам из государственного сектора. Эти права требования обособляются в пользу держателей территориальных облигаций. Финансовый закон также освобождает права требования к заемщикам из государственного сектора, от некоторых правил о признании недействительными сделок в случае банкротства. Новый Закон о несостоятельности устанавливает новый режим в отношении несостоятельности в Испании. В частности, он устраняет существовавший ранее риск отмены сделок в связи с банкротством.
Польша
1 мая 2004 г. (дата вступления Польши в Европейский союз) вступила в силу поправка к Закону о банковской деятельности, устанавливающая условия, в соответствии с которыми банки могут осуществлять секьюритизацию своей дебиторской задолженности. В частности, организация, выпускающая ценные бумаги, обеспеченные активами, не должна осуществлять какой-либо иной деятельности, кроме покупки прав требования и выпуска ценных бумаг, обеспеченных этими правами требования, и связанной с этим деятельности. Банк-инициатор не должен нести каких-либо рисков по ценным бумагам, выпущенным покупателем, и может выкупать права требования, проданные покупателю, только при соблюдении строгих ограничений. Также была принята поправка к Закону об инвестиционных фондах, которая вводит понятие «специальных фондов секьюритизации» как нового вида инвестиционных фондов. «Специальные фонды секьюритизации» покупают у инициатора права требования или приобретают право на получение экономической выгоды от прав требования без их покупки.
Португалия
Португальское правительство приняло Закон о секьюритизации (Указ - Закон 453/99) от 5 ноября 1999 г. с изменениями от 5 апреля 2002 г., внесенными Указом - Законом 82/2002 (Закон о секьюритизации). 4 августа 2001 г. был принят Закон о налогообложении сделок секьюритизации (Указ - Закон 219/2001), устанавливающий режим налогообложения при секьюритизации в Португалии (Закон о налогообложении секьюритизации). 6 декабря 2003 г. вступил в силу Закон 103/2003, и 5 декабря 2003 г. вступил в силу Указ - Закон 303/2003, которые определили правовой режим секьюритизации прав требования, принадлежащих португальскому государству и другим публичным образованиям, а также расширили круг активов, которые могут участвовать в секьюритизации.
В соответствии с Законом о секьюритизации возможны два типа специальной компании, а именно: фонды секьюритизации (Fundos de Titularizaeco - FTCs) и компании секьюритизации (Sociedades de Titlarizaeco - STCs). Только этим организациям разрешено в соответствии с Законом о секьюритизации покупать права требования и выпускать ценные бумаги.
FTCs - это коллективные инвестиционные фонды; они могут быть фондами закрытого или открытого типа. Управляться FTCs могут только обществами с ограниченной ответственностью, зарегистрированными в Португалии, к которым применяется ряд регулятивных требований.
STCs создается в виде общества с ограниченной ответственностью. Закон устанавливает требования к минимальному капиталу STCs, ограничивает его право на заключение определенных сделок, накладывает различные требования по регистрации и получению разрешений (выдаваемых Комиссией по ценным бумагам) и запрещает STCs осуществлять какую-либо иную деятельность, кроме секьюритизации.
В соответствии с Законом о секьюритизации, в секьюритизации могут участвовать права требования, возникающие на основании договорных или иных правовых отношений. Далее, в соответствии с Законом о секьюритизации права требования должны иметь денежный характер и быть безусловными, а также должна существовать возможность их свободной уступки. В отношении прав требования, участвующих в секьюритизации, не может быть создано обременение, они не могут быть переданы в залог, на них не может быть наложен арест. Права требования могут продаваться только в том случае, если они возникают из существующих правовых или договорных взаимоотношений или взаимоотношений, возникновение которых ожидается в будущем.
В принципе, в соответствии с Законом о секьюритизации уступка будет иметь законную силу для должника только после направления ему уведомления. Однако если инициатором сделки является банк, финансовая компания, страховая компания, пенсионный фонд или управляющий пенсионным фондом уступка права требования не требует согласия или признания ее должником, или направления должнику уведомления.
В соответствии с Законом 103/2003 государство и другие государственные организации вправе использовать для секьюритизации налоговые поступления, поступления в социальные фонды, а также судебные пошлины в пользу государства. Закон содержит подробные правила уступки и обслуживания таких прав требования. Далее Закон допускает использование для секьюритизации просроченной дебиторской задолженности, условных или спорных прав и прав, в отношении которых ведется судебный спор. Кроме того, новый Закон допускает использование для секьюритизации активов, не относящихся к дебиторской задолженности, например, облигаций. Комиссия по ценным бумагам наделена правом принимать дополнительные положения, разрешающие использовать для секьюритизации новые виды активов. И наконец, новый Закон также облегчает использование поступлений по активам в форме ценных бумаг и позволяет назначать общего представителя всех держателей облигаций.
Закон о налогообложении секьюритизации устанавливает особый режим налогообложения STCs, созданных в соответствии с Законом о секьюритизации. Проценты, уплачиваемые FTCs и STCs инвесторам - нерезидентам Португалии, не облагаются налогом на доход, и некоторые платежи, связанные с FTCs и STCs, освобождены от уплаты госпошлины.
Франция
Франция одна из первых европейских стран приняла специальное законодательство о
секьюритизации, которое сформировало особую правовую систему регулирования деятельности оригинаторов и организаторов сделок. Правовые основы для сделок секьюритизации (titrisations) были созданы еще в начале 1988 г. Система основана на использовании особой формы SPV - совместных фондов долгового инвестирования - FCC (Fonds communs de creances), разновидности инвестиционных фондов без образования юридического лица, имущество которых находится в общей собственности учредителей в соответствии с французским законодательством. FCC освобожден от любых налогов и защищен от банкротства.
FCC учреждается совместно управляющей компанией (Societe de gestion) и депозитарием (Depositaire). Управляющая компания FCC должна иметь лицензию от Французской комиссии по финансовым рынкам (French Financial Market Authority), а в качестве депозитария может выступать кредитная организация, имеющая право заниматься соответствующей деятельностью во Франции. Управляющая компания в основном отвечает за управление FCC и представление перед третьими лицами, депозитарий - за хранение активов FCC и мониторинг деятельности управляющей компании.
FCC рефинансирует приобретение активов с помощью выпуска паев, подтверждающих право на часть имущества FCC, которые признаны ценными бумагами (valeurs mobilieres) в соответствии с французским законодательством. В соответствии с изменениями, внесенными во французское законодательство в 2003 г., FCC было разрешено выпускать иные документы помимо паев (облигации, коммерческие бумаги, другие долговые инструменты), использовать срочные сделки и деривативы не только для того, чтобы хеджировать риски своих активов, но и для того, чтобы предоставлять другим лицам кредитную защиту.
FCC может приобретать права требования у различных инициаторов сделок. В качестве сервисной компании может выступать сам инициатор или кредитная организация. Приобретение любых требований в пул производится посредством передачи управляющей компании уведомлений об уступке. В качестве общего правила французское законодательство предусматривает запрет для фондов долгового инвестирования на любое обременение имеющихся у него активов. С 1998 г. фонды могут секьюритизировать права требования не только кредитных организаций, но и других инициаторов. В секьюритизации могут участвовать будущие права требования, а также безнадежная дебиторская задолженность, хотя установлены ограничения в отношении круга инвесторов, имеющих право инвестировать в такие активы.
В отношении фондов, которые являются пулами активов, не имеющими статуса юридического лица, не могут быть инициированы процедуры банкротства. В случае несостоятельности любого иного участника секьюритизации к нему применяются общие правила французского законодательства о несостоятельности. Изменения к закону о фондах долгового инвестирования, принятые в 1999 г., предусмотрели возможность создания «зонтичных» фондов, состоящих из нескольких обособленных блоков со своими активами и пассивами. Возможность обращения взыскания на активы одного такого блока по долгам другого блока ограничена.
С 1999 г. в рамках одного фонда могут быть образованы несколько фондов, что позволяет использовать эту конструкцию для ряда сделок без необходимости поиска новой управляющей компании и депозитария. Виды активов, которые можно передать в FCC, существенно диверсифицированы: требования по кредитам и иным сделкам банка, платежи по торговым сделкам, требования, обеспеченные ипотекой.
К числу законодательных актов, которые внесли наиболее существенные благоприятные изменения в правовой режим секьюритизации, можно отнести loi de securite financidre № 2003-706 от 1 августа 2003 г. (Закон о финансовом обеспечении). В частности, Закон о финансовом обеспечении позволяет фондам выпускать долговые инструменты (в дополнение к паям, удостоверяющим право общей собственности). В результате участники рынка смогли отказаться от использовавшихся ранее двухуровневых схем при приобретении долговых ценных бумаг, обычно выпускаемых зарубежными SPV, которые, в свою очередь, являлись держателями паев фондов долгового инвестирования. Закон о финансовом обеспечении также дополнительно защищает фонды от риска смешения активов, поскольку допускает соглашение между управляющей компанией фондом и сервисной компанией о зачислении средств, поступивших на имя фонда, на специально выделенный банковский счет фонда, на который не могут обратить взыскание кредиторы сервисера. И наконец, в будущем ожидается, что фонды получат больше возможностей по использованию производных инструментов, что позволит им выступать в качестве продавцов защиты от кредитных рисков и в качестве эмитентов в синтетических сделках с использованием производных финансовых инструментов.
Закон о финансовом обеспечении устанавливает также, что уступка прав требования влечет передачу обеспечения, гарантий и других дополнительных прав, относящихся к правам требования. Уступка имеет законную силу для третьих лиц без каких-либо дополнительных формальностей.
Резюме
В зависимости от вида используемых активов секьюритизацию можно разделить на ипотечную и неипотечную, в зависимости от характера и специализации бизнеса инициатора - на банковскую и небанковскую секьюритизацию, по степени передачи активов компании специального назначения - на классическую и синтетическую. Классическая (или true sale) секьюритизация - самый распространенный вид секьюритизации, предполагающий продажу денежных требований SPV с последующей передачей актива на баланс покупателя. В отличие от классической секьюритизации в рамках синтетической модели истинной продажи не происходит, а активы остаются на балансе оригинатора, который передает SPV только кредитные риски по активам, используя для этого гарантии и кредитные деривативы в форме кредитных нот (credit linked notes) или кредитных дефолтных свопов (credit- default swaps).
Большинство сделок секьюритизации структурируются с учреждением SPV в юрисдикции, отличной от юрисдикции инициатора сделки, офшорной зоне с льготным налогообложением. Если в рамках секьюритизации оригинатор является единственным продавцом в сделке, говорят об автономной секьюритизации. При кондуитных сделках покупатель (кондуит) приобретает активы у нескольких оригинаторов. На практике модель кондуитной секьюритизации может использоваться в форме одно- и двухуровневой схемы реализации.
В качестве предмета секьюритизации может быть использован практически любой финансовый актив, генерирующий денежный поток. Это могут быть как текущие, так и будущие требования компании по договорным обязательствам. Каждый из них обладает своими особенностями, а потому структурирование сделки секьюритизации в каждом случае во многом будет предопределяться структурой базового актива. Секьюритизируемые активы должны отвечать определенным требованиям, в том числе должны быть однородными, стандартизированными и подлежащими экономической оценке, а также обладающими высоким кредитным качеством и невысоким риском платежа.
Секьюритизация может быть использована не только как эффективный финансовый инструмент, но и как механизм для достижения бюджетных целей для осуществления экономической и социальной политики в государственном масштабе. Основополагающий принцип секьюритизации - обособление активов, приносящих доход, напрямую соответствует принципу исламских финансов. Существующие в исламском финансировании инструменты иджара (аренда, лизинг) и сукук (облигация) используются при реализации исламской секьюритизации. Одна из последних новаций на рынке структурированных финансов - ресекьюритизация — секьюритизация выпусков, представляющих собой продукт, предшествующей секьюритизации. Базовым для ресекьюритизации служит базовый транш, или выпуск ценных бумаг (underlying tranche/underlying securitisation), а не базовый актив (underlying asset) как при секьюритизации.
Ценные бумаги, обеспеченные активами, носят название (Asset-Backed Securities - ABS). Ипотечные ценные бумагами принято выделять в отдельную категорию - Mortgage- Backed Securities (MBS), которые делятся на коммерческую недвижимость - Commercial Mortgage-Backed Securities (CMBS) и жилищную ипотеку - Residential Mortgage-Backed Securities (RMBS). В США RMBS принято разделять на агентские ипотечные бумаги, гарантированные государственными ипотечными агентствами (agency MBS), и неагентские (nonagency MBS), эмитируемые частным образом банками и ипотечными кондуитами. Обеспеченные активами бумаги демонстрируют два вида структур платежей: переводную (passthrough) и платежную (pay-through). Примером первого вида структур являются RMBS, примером второго - CMBS.
Обеспеченные бумаги являются менее рисковыми инструментами, чем акции или индексы долгосрочных государственных облигаций в силу обособления актива обеспечения от инициатора секьюритизации. Один из наиболее известных долговых инструментов европейского рынка - Pfandbriefe - немецкие облигации, обеспеченные ипотекой на жилье и коммерческую недвижимость. В России закреплено два вида ипотечных эмиссионных бумаг: долговые (облигация с ипотечным покрытием) и долевые (ипотечный сертификат участия). На практике долевыми инструментами ипотечной секьюритизации стали паи ипотечных закрытых паевых инвестиционных фондов (ИЗПИФ).
Функционирование секьюритизации в той или иной стране зависит от правового обеспечения инструмента, от существующей в стране системы права. В одних странах, например в США, регулирование секьюритизации достигается при помощи совокупности актов соответствующих отраслей законодательства. В ряде европейских стран (Франция, Италия, Испания, Португалия, Греция и Люксембург) принят блок специальных законов о секьюритизации. В России на сегодняшний день секьюритизация пока что законодательно не урегулирована. Не существует самого понятия «секьюритизация» в российском законе. Секьюритизация - это комплексный институт, включающий в себя многие элементы российского права: уступку прав требования (цессию), что составляет юридическую основу факторинга, перемену лиц в обязательстве, агентский договор. Сложносоставная природа секьюритизации предопределяет необходимость создания единого законодательного поля для секьюритизации в России.
Рекомендуемая литература
Бэр Х. П. Секьюритизация финансовых активов - инновационная техника финансирования банков / пер. с нем. М.: Волтерс Клувер, 2006.
Исеев Р. Секьюритизация ипотечных кредитов: экономика сделки // Рынок ценных бумаг. 2004. № 24.
Казаков А. А. История секьюритизации // Рынок ценных бумаг. 2003. № 19.
Роббе Ж., Али П. Секьюритизация и право / пер. с англ. М.: Волтерс Клувер, 2008.
Райнер Г. Деривативы и право / пер. с нем. М.: Волтерс Клувер, 2005.
Фабоцци Ф. Дж. Рынок облигаций: анализ и стратегии. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.
Хейр Л. Рынки ценных бумаг, обеспеченных ипотекой и активами / пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.
Хейр Л. Ценные бумаги, обеспеченные активами / пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс,
2007.
Kothari V. Securitisation: The Financial Instrument of the New Millennium. Calcutta: Academy of Financial Services, 2003.
Контрольные вопросы
1. Что понимается под финансовым активом предприятия в сделках секьюритизации?
2. В чем заключается принцип переупаковки активов? Для чего и как он используется в схеме секьюритизации?
3. Верно ли утверждение, что истинная, или true sale, секьюритизация является примером забалансового финансирования?
4. В чем состоит преимущественный выбор синтетической модели в сделках секьюритизации?
5. Каким образом осуществляется передача кредитных рисков в модели синтетической секьюритизации?
6. Каким образом можно классифицировать обеспеченные активами ценные бумаги, эмитируемые в рамках секьюритизации?
7. Какими из других экзотических или фокусных активов вы дополнили бы список рассмотренных в данной главе активов, генерирующих и гарантирующих денежный поток в будущих периодах, которые могли бы использоваться в целях секьюритизации?
8. В чем заключается преимущество использования модели кондуитной секьюритизации российскими оригинаторами?
9. Каковы примеры модели секьюритизации инновационного типа? Какие еще направления инновационной секьюритизации вы предложите в качестве возможных для рассмотрения?
10. На чем построена модель исламской секьюритизации?
11. Каковы основные модели правового регулирования секьюритизация, существующие сегодня в мире?
12. Чему уделяется основное внимание в сделках секьюритизации с точки зрения международных требований Базельского комитета?
Еще по теме Законодательное регулирование секьюритизации в отдельных европейских странах Греция:
- Глава 3. Совершенствование законодательного регулирования отдельных направлений банковской деятельности
- Факторинг в мире: структура рынка и особенности регулирования в отдельных странах
- Правовая природа и законодательное обеспечение секьюритизации
- 41 КОНКУРЕНТНЫЕ ПРЕИМУЩЕСТВА ОТДЕЛЬНЫХ СТРАН И ОТДЕЛЬНЫХ ФИРМ
- 17. Правовое регулирование земельных отношений в зарубежных странах 1 .Регулирование земельных отношений в развитых странах западной Европы и в Америке
- Европейская интеграция. Во второй половине ХХ в. наметились тенденции к интеграции стран во многих регионах, особенно в Европе. Еще в 1949 г. возник Совет Европы. В 1957 г. 6 стран во главе с Францией и ФРГ подписали Римский договор
- КОММЕНТАРИЙ К ФЕДЕРАЛЬНОМУ ЗАКОНУ ОТ 19.07.2009 № 205-ФЗ «О ВНЕСЕНИИ ИЗМЕНЕНИЙ В ОТДЕЛЬНЫЕ ЗАКОНОДАТЕЛЬНЫЕ АКТЫ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»
- Колониальная экспансия европейских стран.
- ЕВРОПЕЙСКИЙ КАПИТАЛ B НЕЗАВИСИМЫХ СТРАНАХ ВОСТОКА
- Тема 7. Регулирование обращения отдельных видов товаров
- Экономика ведущих европейских стран.
- § 2. Особенности выявления, преодоления и устранения законодательных пробелов в ходе реализации отдельных полномочий органов конституционной юстиции в Российской Федерации
- § 37. Становление абсолютизма в европейских странах
- Статья 129. Признание утратившими силу отдельных законодательных актов в связи с принятием настоящего Федерального закона
- Статья 129. Признание утратившими силу отдельных законодательных актов в связи с принятием настоящего Федерального закона
- Падение авторитарных режимов в европейских странах.
- Задачи законодательного регулирования договора контокоррента
- Реакция на кризис в мире и отдельных странах, 1929-1932
- ЭКОНОМИЧЕСКИЙ КРИЗИС B ЕВРОПЕЙСКИХ СТРАНАХ И США