Принцип субординации, или договорной очередности платежей (subordination arrangement and priority of payments). Принцип разделения (segregation principle)
Принцип субординации ценных бумаг утверждает приоритетность в погашении долга и заключается в том, что платежи, осуществляемые специально образованным юридическим лицом, производятся в строгой последовательности согласно очередности, заранее оговоренной в документации по секьюритизации.
Выпуская субординированные ценные бумаги (subordinated securities) целевая компания (SPV) распределяет финансовые потоки от пула активов между классами эмитируемых бумаг младшей (junior), средней (mezzanine) и старшей (senior) категорий, отличающихся по уровню доходности и срокам погашения. В первую очередь поступающие средства направляются на погашение основного долга и процентов по первым классам ценных бумаг. Только после полной оплаты требований по более приоритетным бумагам оплачиваются требования по оставшимся классам ценных бумаг. Иными словами, действует встроенный механизм контроля инвесторов над денежными потоками, а интерес инвесторов в данном случае аналогичен интересу кредитора по долговому обязательству.Используемая «система старшинства» (senior-subordinated structure) предполагает, что менее привилегированные бумаги служат в качестве обеспечения более привилегированных бумаг, тем самым абсорбируя риски досрочного исполнения обязательства и ряд других рисков, влекущих за собой потери по финансовым потокам.
Схема типичной сделки секьюритизации с учетом рассмотренных выше принципов представлена на рис. 5.2. Выпуск в примере структурирован на три субординированных класса бумаг: А, В, С. Денежные потоки будут направляться обладателям каждого из классов бумаг по старшинству: сначала держателям бумаг класса А, затем - класса В, только потом - класса С. Как правило, сначала выплачиваются проценты, а затем - основной долг. Держатели бумаг класса В не получат процентных платежей, пока не будут погашены бумаги класса А. В аналогичной последовательности производятся платежи по возврату основного долга.
Младшие транши ценных бумаг приобретаются специализированными инвесторами. Именно на них переносится большая часть рисков, поэтому и процентная ставка по младшим ценным бумагам SPV больше, чем по старшим. Вместе с тем средняя ставка процента по ценным бумагам старшего и младшего выпусков оказывается ниже ставки, которую имели бы неструктурированные ценные бумаги SPV.
Остаточный, или акционерный (equity tranche), транш зависит от других траншей, так как на него приходятся остаточные потоки наличности после выплат всем держателям долговых обязательств. По существу, это переносит все риски неуплаты и досрочного погашения на держателя акций, но возможность получить высокий доход по вложенным капиталовложениям привлекает многих инвесторов.
Рис. 5.2. Типичная сделка секьюритизации
Источник: Salomon Smith Barney.
5.1.1.
Еще по теме Принцип субординации, или договорной очередности платежей (subordination arrangement and priority of payments). Принцип разделения (segregation principle):
- § 2. Принцип разделения властей
- § 4. Принцип разделения властей
- Принцип разделения властей: понятие, содержание
- 12. Разделение властей – принцип организации и деятельности правового государства
- § 2. Неустранимая неясность договорных условий и принцип contra proferentem
- К какому виду правовых принципов в теории права относится принцип состязательности:
- К какому виду правовых принципов в теории права относится принцип равенства граждан перед законом:
- Принцип разделения властей заключается в вычленении следующих ветвей государственной власти:
- Принцип свободных выборов — принцип, нашедший отражение в актах международного права:
- 1.3 Определение места и роли региональных и местных органов власти в государственном механизме при реализации принципа разделения властей
- Походження принципу каузальності з принципу відплати
- 1.2. Пять принципов, или здравый смысл бизнес-этикета
- Принцип диады или «Стань таким, как я хочу»