<<
>>

Принцип субординации, или договорной очередности платежей (subordination arrangement and priority of payments). Принцип разделения (segregation principle)

Принцип субординации ценных бумаг утверждает приоритетность в погашении долга и заключается в том, что платежи, осуществляемые специально образованным юридическим лицом, производятся в строгой последовательности согласно очередности, заранее огово­ренной в документации по секьюритизации.

Выпуская субординированные ценные бумаги (subordinated securities) целевая компания (SPV) распределяет финансовые потоки от пула активов между классами эмитируемых бумаг младшей (junior), средней (mezzanine) и стар­шей (senior) категорий, отличающихся по уровню доходности и срокам погашения. В первую очередь поступающие средства направляются на погашение основного долга и процентов по первым классам ценных бумаг. Только после полной оплаты требований по более прио­ритетным бумагам оплачиваются требования по оставшимся классам ценных бумаг. Иными словами, действует встроенный механизм контроля инвесторов над денежными потоками, а интерес инвесторов в данном случае аналогичен интересу кредитора по долговому обяза­тельству.

Используемая «система старшинства» (senior-subordinated structure) предполагает, что менее привилегированные бумаги служат в качестве обеспечения более привилегированных бумаг, тем самым абсорбируя риски досрочного исполнения обязательства и ряд других рис­ков, влекущих за собой потери по финансовым потокам.

Схема типичной сделки секьюритизации с учетом рассмотренных выше принципов представлена на рис. 5.2. Выпуск в примере структурирован на три субординированных класса бумаг: А, В, С. Денежные потоки будут направляться обладателям каждого из классов бумаг по старшинству: сначала держателям бумаг класса А, затем - класса В, только потом - класса С. Как правило, сначала выплачиваются проценты, а затем - основной долг. Дер­жатели бумаг класса В не получат процентных платежей, пока не будут погашены бумаги класса А. В аналогичной последовательности производятся платежи по возврату основного долга.

Младшие транши ценных бумаг приобретаются специализированными инвесторами. Именно на них переносится большая часть рисков, поэтому и процентная ставка по млад­шим ценным бумагам SPV больше, чем по старшим. Вместе с тем средняя ставка про­цента по ценным бумагам старшего и младшего выпусков оказывается ниже ставки, кото­рую имели бы неструктурированные ценные бумаги SPV.

Остаточный, или акционерный (equity tranche), транш зависит от других траншей, так как на него приходятся остаточные потоки наличности после выплат всем держателям дол­говых обязательств. По существу, это переносит все риски неуплаты и досрочного погаше­ния на держателя акций, но возможность получить высокий доход по вложенным капитало­вложениям привлекает многих инвесторов.

Рис. 5.2. Типичная сделка секьюритизации

Источник: Salomon Smith Barney.

5.1.1.

<< | >>
Источник: Солдатова А.О.. Факторинг и секьюритизация финансовых активов. 2013

Еще по теме Принцип субординации, или договорной очередности платежей (subordination arrangement and priority of payments). Принцип разделения (segregation principle):

  1. § 2. Принцип разделения властей
  2. § 4. Принцип разделения властей
  3. Принцип разделения властей: понятие, содержание
  4. 12. Разделение властей – принцип организации и деятельности правового государства
  5. § 2. Неустранимая неясность договорных условий и принцип contra proferentem
  6. К какому виду правовых принципов в теории права относится принцип состязательности:
  7. К какому виду правовых принципов в теории права относится принцип равенства граждан перед законом:
  8. Принцип разделения властей заключается в вычленении следующих ветвей государственной власти:
  9. Принцип свободных выборов — принцип, нашедший отражение в актах международного права:
  10. 1.3 Определение места и роли региональных и местных органов власти в государственном механизме при реализации принципа разделения властей
  11. Походження принципу каузальності з принципу відплати
  12. 1.2. Пять принципов, или здравый смысл бизнес-этикета
  13. Принцип диады или «Стань таким, как я хочу»