Предмет секьюритизации: разновидности базовых активов

В качестве предмета секьюритизации может быть использован практически любой финансовый актив, генерирующий денежный поток. В этих целях используются ипотечные кредиты, платежи по кредитным картам, автокредиты и кредиты на образование, платежи по договорам лизинга, страховые премии и факторинговые платежи.

• быть однородными, стандартизированными и подлежащими экономической оценке;

• превышать в своем объеме критическую массу предполагаемой сделки;

• отличаться высоким кредитным качеством и невысоким риском платежа.

Существующая на Западе методика предусматривает две базовые классификации акти­вов, служащих обеспечением для эмитируемых ценных бумаг: ипотека (в этом случае секью­ритизация носит название Mortgage-Backed Securitisation - MBS) и другие активы (Asset- Backed Securitisation - ABS). Применительно к последней принято разделять коммерческие активы (commercial assets) и потребительские активы (consumer assets). Созданные на их основе обеспеченные ценные бумаги классифицированы в международной терминологии на ABS of commercial assets и ABS of consumer assets. Ипотека, в свою очередь, включает два сегмента: жилищную (Residential Mortgage-Backed Securitisation - RMBS) и коммерческую (Commercial Mortgage-Backed Securitisation - CMBS) ипотеку, о которых подробнее пойдет речь ниже.

Активы, ставшие доминантой в развитии рынка той или иной страны, различны. Клю­чевым продуктом для формирования американского рынка секьюритизации стала жилищная ипотека, получившая активное развитие благодаря государственной программе поддержки жилищного кредитования, предоставляющей гарантии процентных и основных платежей по пакетам стандартизованных закладных.

Для стран Азиатско-Тихоокеанского бассейна характерно преобладание на рынке авто­мобильных ссуд. В странах Европы и большинстве других государств мира в качестве источ­ника формирования рынка выступает жилищная ипотека, на которую приходится основная масса эмиссий (рис. 5.18). В этом сегменте рынка особо заметен вклад таких стран, как Ита­лия и Великобритания. В последнее время в ряде стран Запада получает распространение так называемая секьюритизация бизнеса, или корпоративная секьюритизация (Whole Business Securitisation - WBS), предполагающая выпуск облигаций, обеспеченных всеми активами, генерирующими денежные потоки, и запасами предприятия. Структура европейского рынка секьюритизации по типу обеспечения представлена на рис. 5.19.

Рис. 5.18. Структура эмиссии по типу обеспечения в США, 2009 г.

Источник: По данным Bloomberg, Deutsche Bank, JP Morgan, Bank of America-Merrill

Lynch, RBS, Thomson Reuters, UniCredit, AFME, SIFMA

Рис. 5.19. Структура эмиссии по типу обеспечения в Европе, 2009 г.

Источник: По данным Bloomberg, Deutsche Bank, JP Morgan, Bank of America-Merrill

Lynch, RBS, Thomson Reuters, Unicredit, AFME, SIFMA.

5.3.1.