Российский опыт секьюритизации: от ипотечных кредитов к лизинговым активам

Ипотечная секьюритизация, доминировавшая на мировом рынке секьюритизации до кризисного коллапса, не стала исключением в своем эволюционном развитиии на россий­ском рынке. Однако исторически секьюритизация в России началась не с ипотечных креди­тов и других видов активов, в том числе потребительских, автокредитов и задолженности по кредитным картам, о каждом из которых пойдет речь ниже.

6.4.1. Квази- или псевдосекьюритизация

С начала 2000 г. российскими банками был проведен ряд сделок, которые формально секьюритизацией считаться не могут, но по существу имеют с ней много общего. Эти сделки содержали в себе отдельные элементы классической секьюритизации, а потому получили в литературе название квази- или псевдосекьюритизации.

Одним из примеров подобных сделок стал выпуск в октябре 2000 г. банком «Россий­ский Кредит» обеспеченных расписок, зарегистрированных в системе Euroclear, на сумму 357 млн долл. В рамках этой сделки иностранным кредиторам было предложено обменять рублевые и долларовые векселя, полученные по условиям мирового соглашения, на евро­векселя, привязанные к этим ценным бумагам. Держателем «генерирующих» доход активов (векселей банка «Российский Кредит») выступало лондонское подразделение международ­ного банка ING Bank. Оно перечисляло денежные потоки по векселям эмитенту евровексе­лей - офшорной компании SNAP Limited, которая, в свою очередь, осуществляла выплаты держателям векселей - прежним кредиторам «Российского кредита». Данная сделка не была направлена на привлечение финансирования, но позволила «переупаковать» ценные бумаги и существенно повысить их ликвидность.

Другой пример - секьюритизация банковских активов банка «Русский Стандарт», предпринятая в августе 2002 г. путем выпуска облигаций, обеспеченных портфелем из 50 тыс. потребительских кредитов. Эмитентом 3-летних облигаций общей суммой 500 млн руб. выступила независимая компания ООО «Русский Стандарт-Финанс». Структура сделки не обеспечивала четкого отделения активов от инициатора секьюритизации и не защищала владельцев ценных бумаг в случае его банкротства. Таким образом, принципы классической секьюритизации (истинная продажа, защищенность SPV от банкротства, жесткий контроль инвесторов над денежными потоками) не были соблюдены.

Созданное в 1997 г. Агентство по ипотечному жилищному страхованию (АИЖК) по образу американской модели ипотеки, на практике не выполняло функцию государствен­ных американских агентств. Оно фактически выпускало корпоративные бумаги, обеспечен­ные гарантиями Правительства РФ, а не реальными пулами закладных. В апреле 2003 г. АИЖК осуществило первую эмиссию корпоративных облигаций. Бумаги не имели статуса ипотечных ценных бумаг и не подпадали под сферу применения Федерального закона «Об ипотечных ценных бумагах». В российской литературе такие бумаги получили характери­стику «квазиипотечных», а их выпуск - «квазисекьюритизацией».

6.4.2.