7.3. Учет влияния инфляции на оценку инвестиционных проектов

Инфляция — это обесценение денег, находящихся в обраще­нии, т.е. падение (снижение) их покупательной способности, нали­чие в сфере обращения избыточных денег, не обеспеченных рос­том товарной массы. Инфляция имеет несколько взаимосвязанных причин и представляет собой чрезвычайно сложный, противоре­чивый и недостаточно изученный процесс. Она может быть ре­зультатом сокращения товарной массы в обращении (реального предложения товаров народного потребления, продуктов питания, услуг для населения и т.п.) при неизменном количестве выпущен­ных денег или (что еще хуже) при увеличении их выпуска, а также росте цен и падении реальной заработной платы. Инфляция мо­жет быть как открытой, ценовой, так и скрытой, подавленной, про­являющейся прежде всего в дефиците, ухудшении качества това­ров, когда повышение цен на продукцию осуществляется при ухудшении ее качества, снижении надежности и т.д.

Факторами возникновения инфляции могут быть:

1) чрезмерные военные расходы, которые, с одной стороны, по­рождают дефицит государственного бюджета и увеличивают го­сударственный долг, с другой — вызывают в обращение дополни­тельные денежные знаки за счет оплаты труда работников этой сферы без поступления товаров в оборот;

2) значительные долгосрочные капитальные вложения (инвес­тиции превышают возможности экономики);

3) необоснованное повышение цен и увеличение оплаты труда (опережающий рост заработной платы по сравнению с ростом про­изводства и повышением производительности труда);

4) неоправданно низкий курс национальной валюты и увели­ченный размер ее обмена на иностранную;

5) расширение сфер влияния монополистических объединений, корпораций, банков и других структур, их монополизм в производ­стве отдельных видов продукции, оказании услуг;

6) расширение масштабов банковского кредитования сверх ре­альных возможностей кредитной системы;

7) значительный выпуск в обращение денег и ценных бумаг (эмиссия);

8) сокращение поступлений от внешней торговли, отрицатель­ное сальдо внешнеторгового и платежного балансов и др.

При рассмотрении причин инфляции часто проводят различие между двумя ее видами — инфляцией покупателей (инфляцией спроса), когда у покупателей имеется избыток денежных средств, что приводит к избыточному спросу и росту цен, и инфляцией про­давцов (инфляцией издержек), когда растут производственные из­держки в результате, например, необоснованного повышения оп­латы труда или удорожания сырьевых и других ресурсов. На практике разделить эти два вида инфляции весьма сложно.

В зависимости от характера и темпов нарастания инфляцион­ных процессов различают ползучую инфляцию, для которой ха­рактерны относительно невысокие темпы роста цен, галопиру­ющую инфляцию и гиперинфляцию, когда рост цен составляет свыше 50% в месяц. Галопирующая инфляция и гиперинфляция оказывают разрушительное воздействие на объем национального производства. Причина заключается в том, что, когда цены растут хотя и постоянно, но медленно, население и предприятия как бы заблаговременно готовятся к их повышению, стремятся потратить накопленные сбережения и текущие доходы. Поскольку стоимость жизни возрастает, работники требуют и получают более высокую номинальную заработную плату, а предприятия стремятся поднять цены на свои товары, работы, услуги. Но так как в результате тако­го повышения цен снова увеличивается стоимость жизни, работ­ники вновь требуют и добиваются повышения оплаты труда, что ведет к новому витку цен, т.е. имеет место инфляционная спираль заработной платы и цен.

Такая инфляция способствует и тому, что усилия направляются не на производственную, а на посредническую, часто спекулятив­ную деятельность.

платы); при этом принимается во внимание, что различные статьи затрат имеют и различные инфляционные характеристики, что учитывается пропорционально их доле в структуре прямых затрат;

4) инфляция заработной платы — прогнозируемый рост уровня оплаты труда в процентах за год;

5) инфляция общих постоянных и административных издер­жек — рост или сокращение этого показателя определяют по ста­тьям расходов в сумме фиксированных затрат;

6) инфляция основных фондов — прогнозируемый рост или со­кращение стоимости основных фондов в процентах за год, при этом обобщенный показатель инфляции рассчитывается по каждой ка­тегории активов, используемых в проекте, в соответствии с доле­вой стоимостью каждого из них в структуре основных средств.

Управление инфляцией представляет важнейшую проблему как денежно-кредитной, так и в целом экономической политики, по­рожденную конкретными условиями и противоречиями переход­ного периода к рынку. В результате процесс инфляции в различ­ных его проявлениях носит, как правило, не случайный, а весьма устойчивый и неизбежный характер.

В случаях, когда при оценке эффективности инвестиционных проектов возникает необходимость учета инфляции, рекомендует­ся произвести некоторую модификацию расчетов, так как дискон­тированная стоимость в реальном исчислении будущих денежных средств сокращается и может быть определена по формуле

PV = K₀/(1+E+Y)^t , (7.14)

гдеРУ

*о Е Y t

При использовании для учета инфляции методов дисконтиро­вания денежных потоков (притоков и оттоков) сложной является проблема определения темпов роста цен, особенно если годовые темпы инфляции в предстоящие периоды трудно прогнозируемы. Цены на продукцию (товары, услуги) изменяются под влиянием многих факторов. Так, рост производительности труда, снижение материалоемкости продукции и т.д. снижают текущие издержки производства, что в свою очередь приводит к снижению цен. Ре­шения же, направленные на финансовую поддержку отдельных субъектов экономики, предоставление льготных кредитов или льготное налогообложение, вызывают их рост.

Для расчета уровня цен на установленную дату либо за опреде­ленный период времени используют индекс цен — обобщающий показатель динамики и соотношения их уровня. Он может быть индивидуальным, определяемым для отдельных видов товаров (ус­луг) , и сводным, характеризующим соотношение уровня цен (това­ров, услуг) в их совокупности. В свою очередь сводные индексы цен подразделяются на общие, охватывающие всю изучаемую со­вокупность товаров и услуг, и групповые, определяемые для от­дельных групп товаров (услуг).

Сводные индексы/^.цен исчисляются по формулам агрегатного или среднего гармонического индексов:

гдер₀ир!

?0^И