<<
>>

6.1. Развитие методики оценки инвестиционных проектов

Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в реальные активы. При всех прочих благоприятных характеристиках проекта он никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит:

• возмещение вложенных средств за счет доходов от реализа­ции товаров и услуг;

• получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвес­тиций не ниже желаемого для фирмы уровня;

• окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для фирмы.

Определение реальности достижения именно таких результа­тов инвестиционных операций и является ключевой задачей оцен­ки финансово-экономических параметров любого проекта вложе­ния средств в реальные активы.

До перехода экономики на современные рыночные отношения широко использовались способы абсолютной и сравнительной эко­номической эффективности капитальных вложений и новойтехни-ки. В их основу был положен критерий народнохозяйственного эффекта, который можно получить, как считают специалисты, в результате создания и реализации объекта инвестиций. Абсолют­ная экономическая эффективность рассчитывалась как отноше­ние прибыли (снижение себестоимости и т.д.) к вызвавшим ее потенциальным вложениям. Сравнительная экономическая эф­фективность рассчитывалась так называемым методом приведен­ных затрат, который был основан на использовании директивно устанавливаемого норматива срока окупаемости капитальных вложений или обратной ему величины — нормативного коэффи­циента эффективности, имеющего различные значения для рас­чета приведенных затрат и дисконтирования.

С переходом к цивилизованной рыночной экономике в России кардинально изменились условия и стимулы инвестиционного про­цесса. В результате способы принятия инвестиционных решений, выработанные за многие годы функционирования централизован­ной плановой экономики, оказались невостребованными. Стало очевидным, что в условиях рыночных отношений в основе расче­тов экономической эффективности инвестиционных проектов дол­жны лежать иные критерии и методы. Метод (греч. methodos — исследование) — способ исследования явлений, подход к изучаемым явлениям, планомерный путь научного познания и установления истины, прием, способ или образ действия. Таким образом, методы оценки эффективности инвестиционных проектов — это способы определения целесообразности долгосрочного вложения капита­ла в различные объекты (проекты, мероприятия) с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости. Инвестиционные проекты должны подвергаться детальному анализу с точки зрения конечных результатов, критерия оптимальности— показателя, выражающего предельную меру экономического эффекта прини­маемого решения для сравнительной оценки возможных альтер­натив и выбора из них наилучшего.

В странах с развитой рыночной экономикой разработаны и ши­роко применяются методы оценки инвестиций, основанные пре­имущественно на сравнении прибыльности (эффективности) вло­женных средств в различные проекты. При этом в качестве альтернативы инвестициям в тот или иной проект выступают фи­нансовые вложения в другие объекты, а также помещение средств (капитала) в банк под проценты или обращение их в ценные бума­ги. Перечень таких методик достаточно широк и соответствует мно­гообразию экономических субъектов, их месту на финансовом рынке. Существующие методики проектного анализа можно под­разделить на две основные группы: отечественные и зарубежные.

Разработка и применение той или иной методики прежде всего зависит от особенностей конкретных экономических субъектов, осуществляющих и финансирующих инвестиционный проект, а так­же от окружающей их общей социально-экономической среды.

Наибольшую известность и признание получили подходы к анали­зу инвестиционных проектов, разработанные в рамках двух меж­дународных организаций: Всемирного банка и ЮНИДО (Органи­зации ООН по промышленному развитию).



каковыцель, преследуемая проектом; действие, оказываемое на те­кущую и перспективную деятельность базовой фирмы; изменение или постоянство организационной структуры, качество продукции, объемы производства, экология и т.д.; сроки для достижения резуль­татов реализации проекта, инвестор и объемы инвестирования.

Критериями для обоснования эффективности инвестиционно­го проекта могут быть максимум прибыли или доходности, мини­мум трудовых затрат, доля рынка, срок окупаемости, качество про­дукции, безубыточность и др. При их удовлетворении крайне важно правильно учесть затраты, связанные с реализацией проекта, а так­же размеры риска и инфляции. Инвестиционные проекты могут быть оценены различными способами, порой противоречивыми с точки зрения полученных результатов. Однако при использова­нии любого из них (кроме экологических, социальных и некоторых других проектов) важно знать уровень дохода, который обеспечат инвестиции, и норму прибыли, которую они принесут. В долго­срочном периоде, если за основу расчетов принимается жизненный цикл продукции или горизонт расчета, ответы на поставленные вопросы могут дать одинаковые результаты, в краткосрочном — возможны значительные различия.

В мировой практике сложились подходы к оценке эффективно­сти инвестиционных проектов1, предусматривающие:

1 Ипотечно-инвестиционный анализ : учеб. пособие / под ред. засл. деят. науки РФ, проф. В.Е. Осипова. СПб., 1999.

• моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;

• учет результатов анализа рынка, финансового состояния пред­приятия, претендующего на реализацию проекта, степени до­верия к руководителям проекта, влияния реализации проекта на окружающую природную среду;

• определение эффекта посредством сопоставления предсто­ящих интегральньгх результатов и затрат с ориентацией на до­стижение требуемой нормы доходности на капитал или иных показателей;

• приведение предстоящих разновременных расходов и дохо­дов к условиям их соизмеримости по экономической ценно­сти в начальном периоде;

• учет влияния инфляции, задержек платежей и других факто­ров на ценность используемых денежных средств;

• учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлени­ем проекта.

Следует также помнить, что во избежание излишних сложно­стей при рассмотрении сущности и действия методов оценки эф­фективности, как правило, используют определенные допущения в части налоговой политики, инфляции и рисков.

На всех стадиях реализации инвестиционного проекта большое внимание уделяется определению затрат. Затраты, осуществля­емые участниками инвестиционного проекта, подразделяются на первоначальные (единовременные или капиталообразующие ин­вестиции), текущие и ликвидационные. Для их оценки могут ис­пользоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены. Под базисными понимаются цены, сложившиеся в народном хо­зяйстве на определенный момент времени t6. Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода. Измерение экономической эффектив­ности проекта в базисных ценах производится, как правило, на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей. На стадии технико-экономического обоснования (ТЭО) инвестиционного проекта обязательным является расчет экономической эффективности в прогнозных и расчетных це­нах. Прогнозная цена Ц(£) продукции или ресурса в конце t-ro шага расчета (например, t-ro года) определяется по формуле1

Ц(0 = Ц(б)х J,%y, (6.1)

гдеЦ(б) — базисная цена продукции или ресурса;

J(t,tJ — коэффициент (индекс) изменения цен продукции или ресур­сов соответствующей группы в конце f-ro шага по отноше­нию к начальному моменту расчета.

Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и ре­зультатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо, что­бы обеспечить сравнимость результатов, полученных при раз­личных уровнях инфляции. Расчетные цены получаются путем введения дефлирующего множителя, соответствующего индек­су общей инфляции. Используемые для вычислений цены могут выражаться в рублях или устойчивой валюте (доллары США, евро и т.п.).

1 Ипотечно-инвестиционный анализ. С. 132.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пре-

делах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом1:

• продолжительности создания, эксплуатации и ликвидации объекта;

• средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;

• достижения заданных характеристик прибыли (массы и (или) нормы прибыли и т.д.);

• требований инвестора.

Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Ша­гом расчета при определении показателей эффективности в пре­делах расчетного периода могут быть месяц, квартал или год.

Эффективность проекта характеризуется системой показате­лей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников. Различаются следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

• показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учи­тывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

• показатели экономической эффективности, учитьгвающие за­траты и результаты, связанные с реализацией инвестицион­ного проекта, выходящие за пределы прямых финансовых ин­тересов его участников и допускающие их денежную оценку;

• показатели бюджетной эффективности, отражающие финан­совые последствия осуществления проекта для бюджетов раз­ного уровня — государственного, регионального, местного.

В процессе разработки проекта проводится оценка его соци­альных и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.

<< | >>
Источник: Ивасенко Анатолий Григорьевич. Инвестиции: источники и методы финансирования. 2009

Еще по теме 6.1. Развитие методики оценки инвестиционных проектов:

  1. Глава 4.2. Критерии и методы оценки инвестиционных проектов. Состоятельность проектов
  2. 3.4. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов, основанные на дисконтированных оценках
  3. 6.5 Оценка инвестиционных проектов
  4. 1.4. Схема оценки инвестиционного проекта
  5. 6.1 Конспект Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов
  6. 23. Этапы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта
  7. 1.3. Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов
  8. Исходные данные для оценки эффективности инвестиционного проекта
  9. Тема 3. Основные понятия, критерии и методы оценки инвестиционных проектов
  10. 7.4. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  11. 3.3. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов без учета дисконтирующего множителя
  12. Глава 6. Оценка эффективности инвестиционного проекта
  13. КРИТЕРИИ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ