<<
>>

8.3.ХАРАКТЕРИСТИКА ВАРРАНТОВ, УСЛОВИЯ ИХ ВЫПУСКА И ОБРАЩЕНИЯ

8.3.1.Сущность и стоимость варранта.

Одним из видов производных фондовых продуктов является варрант. Варрант -это разновидность опциона на покупку, выпускаемого эмитентом вместе с собственными привилегированными акциями или облигациями и дающего собственнику право на приобретение простых акций данного эмитента на протяжении определенного периода по заранее определенной цене.

Они дают ряд преимуществ предприятиям, выпустившим ценные бумаги вместе с варрантом. Эмитент варрантов кроме денег, полученных от размещения ценных бумаг, вместе с которыми он выпущен, имеет возможность привлечь дополнительные средства, когда будет реализовано право варранта на покупку простых акций по заранее оговоренной цене.

Как правило, по облигациям вместе с варрантом выплачивается меньший процент, чем просто по облигациям.

В связи с тем, что цена исполнения варранта выше номинальной цены акций, право покупки которых он дает, предприятие - эмитент имеет возможность получать эмиссионный доход. На его величину увеличивается собственный капитал эмитента. При реализации прав держателя варрантов задолженность по облигациям, вместе с которыми они выпущены, остается на балансе эмитента.

Он выпускается в обращение не самостоятельно, а в качестве составной части других ценных бумаг, для того, чтобы сделать их более привлекательными. В дальнейшем они могут быть отделимы и неотделимы от основной ценной бумаги, с которой они выпущены. Отделение варранта от основной ценной бумаги может производиться немедленно после размещения ценной бумаги, вместе с которой они выпущены, либо по истечении определенного времени после их размещения. Цена, по которой владелец варранта может купить простые акции, называется ценой исполнения. В момент выпуска варранта рыночная цена простой акции, в которую он может быть обращен, оказывается ниже цены исполнения варранта. Это объясняется преимуществами, заложенными в варранте.

Ценность варранта для инвестора состоит в том, что он дает право купить акции по заранее оговоренной цене, если эта цена на рынке начнет расти. Без этой надежды смысла в покупке варранта нет. Кроме того, держатель варранта может рассчитывать на дальнейшее повышение дивидендов на эти акции. Варрант может давать право покупки одной или нескольких акций. Поскольку варрант дает дополнительные права их владельцу, он должен иметь цену. Когда варранты неотделимы от ценных бумаг, вместе с которыми выпущены, они не имеют собственной рыночной стоимости. Если же варранты отделимы от ценной бумаги, они становятся самостоятельным рыночным товаром.

Как любой рыночный .товар, варрант в этом случае приобретает собственную рыночную цену. Как правило, рыночная цена, по которой варрант может продаваться на рынке, колеблется вокруг теоретической его цены (Цт), которая определяется по следующей формуле:

Цт=n (Цт-Ци), где:

n - количество акций, право покупки которых дает варрант;

Цт - текущая цена на данную акцию;

Ци - цена исполнения варранта.

Если рыночная цена варранта упадет ниже теоретической цены, арбитражные дилеры скупят их, реализуя право варранта, т.е. обменяв их на простые акции с последующей их продажей по рыночной (более высокой, чем цена исполнения варранта) цене.

Чем больше варрантов будут покупать, тем больше повысится спрос на них. Под воздействием спроса цена на варранты начнет расти и в определенный период эта цена повысится до уровня теоретической цены. Арбитраж закончится.

Рыночная цена варранта зависит от конъюнктуры их рынка, соотношения спроса и предложения варрантов на нем.

На цену варранта существенное влияние оказывает цена простых акций, право покупки которых дает варрант. Если цена этих акций растет, повышается и рыночная стоимость варранта. При снижении цены этих акций падает и рыночная цена варранта.

Варранты, как правило, имеют ограниченный срок обращения, но могут выпускаться и на неограниченный срок. В зависимости от момента приобретения варранта в течении срока его действия определяется его рыночная цена. Как правило, чем меньше период до истечения срока действия варранта, тем ниже его рыночная цена, и наоборот.

Если рыночный курс акции ниже цены исполнения варранта, а срок его действия истекает через один день, такой варрант считается не имеющим стоимости. Однако, если текущая рыночная цена акции ниже цены исполнения, а до истечения срока варранта еще осталось некоторое время, срочная стоимость варранта включается в его рыночную стоимость и может быть весьма высокой.

На стоимость варранта, кроме отмеченных факторов, существенное влияние может оказать преобладающее среди инвесторов мнение относительно перспектив изменения стоимости акций как базового актива варранта, а также общая ситуация на рынке ценных бумаг. Естественно, стоимость варранта повышается во время рынка «быков» и снижается - на рынке «медведей». Курсовая стоимость варрантов находится под влиянием и макроэкономических факторов: состояния экономики, государственных финансов, денежного обращения и валютного курса.

Отмеченные факторы оказывают влияние и на рыночную стоимость облигаций и привилегированных акций, если выпущенный вместе с ними варрант неотделим. Цена таких облигаций и привилегированных акции на рынке будет колебаться в пределах их собственной цены, и увеличенной на теоретическую цену варранта.

Варранты имеют более высокий леверидж, чем простые акции, с которыми связаны варранты. Леверидж - это риск изменения рыночной цены ценных бумаг под воздействием рыночных факторов. Более высокий леверидж варранта объясняется тем, что он, как правило, дает право покупки не одной, а нескольких акций. Изменение цены акций на определенный процент приведет к изменению цены варранта на больший процент.

Например, допустим, рыночная цена варранта изменяется один к одному с ценою акции. Текущая цена акции 15 грн, цена исполнения варранта - 13 грн. Варрант дает право покупки 5 простых акции. В этом случае теоретическая цена варранта составит 10 грн (5 акций*(15 грн-13 грн)). Допустим варрант приобретен по этой теоретической цене. Через определенное время рыночная цена акций возросла с 15 грн до 18 грн, то есть на 20%. Рыночная цена варранта, равная его теоретической цене поднимется с 10 грн до 15 грн ((18 грн-15 грн) *5 акций), то есть возрастает на 50%.

Варранты обычно рассматриваются как разновидность обратимых ценных бумаг. На этой основе между ними имеется ряд общих черт. В то же время варрант отличается от обратимых облигаций и привилегированных акций тем, что:

а) варранты не приносят доход в виде процентов, либо дивидендов, что характерно для облигаций и акций;

б) варранты являются более рисковым фондовым инструментом, так как

объединяет собственный риск и риск базового актива, лежащего в его основе;

в) они совсем утрачивают ценность, когда срок их действия истекает и когда цена акции как базового актива падает ниже цены исполнения варранта;

г) когда реализуется право варранта, их эмитент получает дополнительные средства на сумму приобретенных акций, чего нет при конвертации обратимой ценной бумаги;

д) когда конвертируется облигация в простые акции, задолженность предприятия ее эмитента ликвидируется, а когда реализуется право варранта, выпущенного вместе с облигацией, задолженность предприятия в сумме выпущенных облигаций сохраняется.

<< | >>
Источник: Р.А.Герасименко. ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК: ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ОРГАНИЗАЦИИ В УКРАИНЕ. 1999

Еще по теме 8.3.ХАРАКТЕРИСТИКА ВАРРАНТОВ, УСЛОВИЯ ИХ ВЫПУСКА И ОБРАЩЕНИЯ:

  1. 8.3.2 Порядок выпуска и обращения варрантов в Украине.
  2. 8.4.ХАРАКТЕРИСТИКА ОПЦИОНОВ, УСЛОВИЯ И ПОРЯДОК ИХ ВЫПУСКА И ОБРАЩЕНИЯ.
  3. 8.5.2 Условия выпуска и обращения фьючерсов в Украине.
  4. 8.4.3. Условия выпуска и обращения опционов в Украине.
  5. 8.5. ОТЛИЧИТЕЛЬНАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ФЬЮЧЕРСОВ, ПОРЯДОК ИХ ВЫПУСКА И ОБРАЩЕНИЯ.
  6. 1.4. Выпуск ценных бумаг в обращение
  7. 1. Выпуск и обращение складских свидетельств
  8. 2.4.1. Организация выпуска и обращения депозитарных расписок
  9. . Порядок выпуска и обращения ценных бумаг
  10. 4.2. Государственная прерогатива выпуска денег в обращение