Содержание

Введение 11

Глава 1. Инструменты посткризисного управления дебиторской 16

задолженностью предприятия

1.1. От требований рынка к новым финансовым предложениям 16

1.2. Дебиторская задолженность - финансовый актив 21

предприятия

1.3.

дебиторской задолженностью

1.3.1. Взыскание просроченной задолженности и 24

реструктуризация долга

1.3.2. Списание безнадежных долгов 24

1.3.3. Продажа долга или передача портфеля в 25

управление (аутсорсинг)

1.3.4. Услуги коллекторских агентств 26

1.4. Цессия и механизм уступки денежного требования 28

1.5. Секьюритизация - инновационный способ 31

финансирования

Резюме 32

Рекомендуемая литература 33

Контрольные вопросы 33

Глава 2. Факторинг в мировой практике: экономико-правовой анализ 34

2.1. Содержание финансирования под уступку денежного 34

требования

2.2. Предпосылки возникновения и основные этапы развития 36

2.3. Основные принципы и условия работы 40

2.4. Виды факторинга и типы факторинговых отношений 42

2.4.1. Открытый и скрытый факторинг 47

2.4.2. Факторинг с регрессом и без регресса 48

2.4.3. Внутренний и внешний (международный) 49

факторинг

2.4.4. Факторинг с полным сервисом и агентский 50

факторинг

2.4.5. Финансирование, или учет счетов-фактур 51

2.4.6. Реверсивный и закупочный факторинг 53

2.4.7. Факторинг с предварительной оплатой и 54

финансирование к определенной дате

2.5. Стоимость услуги и ценообразование операций 56

факторинга

2.6. Преимущества и недостатки факторинга: экономические 62

выгоды и риски

2.6.1. Преимущества факторинга для поставщика 62

2.6.2. Преимущества факторинга для покупателя 64

(дебитора)

2.6.3. Недостатки факторинга 65

2.6.4. Риски в операциях факторинга 66

2.6.5. Эффективность факторинга 67

2.7. Факторинг в мире: структура рынка и особенности 69

регулирования в отдельных странах

2.8. Международный факторинг и Конвенция УНИДРУА 76

2.8.1. Международные институты факторинга 80

International Factors Group (IFG) 81

Factors Chain International (FCI) 81

Commercial Finance Association (CFA) 82

Asset Based Finance Association (ABFA)/ FDA 82

Восточно-европейская факторинговая ассоциация 83

(ВЕФА)

Ассоциация факторинговых компаний (АФК) 83

2.8.2. Конвенция УНИДРУА о международном 83

факторинге

Резюме 84

Рекомендуемая литература 85

Контрольные вопросы 86

Глава 3. Факторинг в России: особенности делового оборота 87

3.1. Российский рынок факторинговых услуг 87

3.1.1. История формирования российского факторинга: 87

истоки зарождения и этапы пути

3.1.2. Современная специфика бизнеса: динамика 90

развития и структура сделок

3.1.3. Участники российского рынка факторинговых 93

услуг: продукты и условия продажи

3.2. Законодательное обеспечение факторинговых сделок 98

3.2.1. Анализ существующей правовой базы факторинга в 98 России

3.2.2. Регулирование факторинговой деятельности: 100 преимущества и недостатки

3.3. Перспективы и направления будущего развития 103

факторинга в России

Резюме 104

Рекомендуемая литература 104

Контрольные вопросы 105

Глава 4.

4.1. Факторинг и уступка требования (цессия) 107

4.2. Факторинг и договор кредита (заем) 114

4.3. Факторинг и договор поручения (агентский договор) 121

4.3.1. Инкассо 121

4.3.2. Аккредитив 123

4.4. Факторинг и форфейтинг 127

4.4.1. Принципы организации форфейтинга 129

4.4.2. Оборотные инструменты форфейтинга 130

4.4.3. Преимущества и недостатки форфейтинга 131

4.4.4. Стоимость услуги форфейтинга для участников 132

4.5. От факторинга до секьюритизации: сравнительный анализ 133

Резюме 137

Рекомендуемая литература 138

Контрольные вопросы 138

Глава 5. Экономическая сущность и правовая природа 139 секьюритизации

5.1. Понятие, механизм работы и основные принципы 139 секьюритизации

5.1.1. Принципы секьюритизации 144

1. Принцип обособления активов и «истинной 144

продажи» (true sale)[91]

2. Принцип «защищенности от банкротства, или 144 нейтрализации риска» (bankruptcy-remote transfer)

3. Принцип «ограниченной 144

правоспособности» (limited purpose)

4. Принцип субординации, или договорной 145

очередности платежей (subordination arrangement and priority of payments). Принцип разделения (segregation principle)

5.1.2. Злоупотребление механизмом секьюритизации и 146 «лжесекьюритизация»

5.2. Виды и методы секьюритизации 147

5.2.1. Классическая, или «забалансовая»[95], 152

секьюритизация

5.2.2. Синтетическая, или «небалансовая», 153

секьюритизация

5.2.3. Кредитный дериватив - синтетический финансовый 155

актив

Кредитные ноты 157

Синтетические облигации, привязанные к кредиту 158

Кредитные дефолтные свопы 158

Секьюритизация дефолтных свопов на акции 161

5.2.4. Трансграничная секьюритизация 162

5.2.5. Кондуитная секьюритизация 164

5.2.6. Секьюритизация портфеля 167

5.2.7. Секьюритизация бизнеса 168

5.2.8. Секьюритизация государственного сектора 170

5.2.9. Секьюритизация малого и среднего бизнеса 171

5.2.10. Секьюритизация проектного финансирования. 174

Секьюритизация жилищного строительства

5.2.11. Секьюритизация вложений в непубличные 178

компании

5.2.12. Секьюритизация реального сектора 178

5.2.13. Исламская секьюритизация 178

5.2.14. Ресекьюритизация 182

5.3. Предмет секьюритизации: разновидности базовых активов 184

5.3.1. Ипотечные кредиты 185

5.3.2. Виды ипотеки 187

Коммерческая ипотека 187

Жилищная ипотека 189

5.3.3. Неипотечные кредиты 195

Кредиты на приобретение готовых домов (МН- 195

кредиты)

Кредит под залог собственной доли в 195

недвижимости

5.3.4. Различные банковские активы 196

Кредиты на обучение/образование 196

Кредиты малому бизнесу 197

Автокредиты 197

5.3.5. Задолженность по кредитным картам 200

5.3.6. Небанковские активы 201

Договоры аренды и лизинга 201

Договоры хранения 204

Факторинговые платежи 204

Страховые премии 208

Торговые контракты 211

Экзотические/фокусные активы (музыка, 211

видеозаписи, спорт)

Текущие и будущие требования 212

5.4. Инструменты секьюритизации: ценные бумаги, 216

обеспеченные активами

5.4.1. Параметры обеспеченных ценных бумаг 217

5.4.2. Структуры платежей 222

5.4.3. Факторы анализа и критерии оценки 223

5.4.4. Классы обеспеченных ценных бумаг 227

Ипотечные ценные бумаги (MBS) 227

Кредитные деривативы 232

Обеспеченные ипотечные обязательства (CMO) 233

Ценные бумаги, обеспеченные коммерческой 238

недвижимостью (CMBS)

Pfandbriefe 240

Ценные бумаги, обеспеченные активами (ABS) 241

5.4.5. Обеспеченные ценные бумаги в России 250

5.5. Правовая природа и законодательное обеспечение 254

секьюритизации

5.5.1. Секьюритизация: налоговый и бухгалтерский 256

подходы

5.5.2. Правовые горизонты российской секьюритизации 257

5.5.3. Секьюритизация активов в правилах базеля 259

5.5.4. Законодательное регулирование секьюритизации в 262

отдельных европейских странах

Греция 262

Италия 263

Испания 263

Польша 264

Португалия 265

Франция 266

Резюме 267

Глава 6. Секьюритизация финансовых активов в мире 270

6.1. Историко-экономические предпосылки возникновения и 270

основные этапы развития секьюритизации

6.2. Особенности развития секьюритизации в Европе и США 275

6.2.1. Секьюритизация в США 275

6.2.2. Секьюритизация в Европе 278

6.3. Секьюритизация в мире: структура и география сделок 281

6.4. Российский опыт секьюритизации: от ипотечных кредитов 287

к лизинговым активам

6.4.1. Квази- или псевдосекьюритизация 287

6.4.2. Эволюция российской секьюритизации: цена и 288

структура сделок

6.4.3. Ипотечная секьюритизация 291

6.4.4. Секьюритизация неипотечных кредитов: 297

потребительские и автокредиты

Секьюритизиция автокредитов 298

Секьюритизация потребительских кредитов 299

6.4.5. Секьюритизация платежей по кредитным картам 300

6.4.6. Секьюритизация будущих требований, 302

диверсифицированных платежных прав (DPR)

6.4.7. Секьюритизация лизинговых активов 305

6.4.8. Секьюритизация факторинговых активов 311

6.4.9. Перспективы развития института секьюритизации в 313

России

Резюме 314

Рекомендуемая литература 315

Контрольные вопросы 315

Глава 7. Структурирование секьюритизации финансовых активов 317

7.1. Классификация субъектов секьюритизации и их роли в 317

сделке

Прямые участники сделки секьюритизации 317

Косвенные участники сделки секьюритизации 318

Инициатор секьюритизации - продавец активов 320

Эмитент - SPV - покупатель активов 323

Инвестор - покупатель ABS 329

Рейтинговое агентство 330

7.2. Цели секьюритизации и мотивация инициатора сделки 333

7.3. Отбор активов в пул, анализ и оценка качества портфеля 337

7.3.1. Активы, пригодные для секьюритизации 337

7.3.2. Эталонный портфель 340

7.3.3. Кредитный рейтинг 341

7.4. Возможные схемы реализации: офшорные зоны и 346

компании специального назначения

7.4.1. Структура базовой сделки и характеристики 346

финансового актива

7.4.2. Вид и схема секьюритизации 347

7.4.3. Параметры собственно секьюритизации 350

7.4.4. Структура покупателя активов (SPV): юрисдикция 354

и организационно-правовая форма хозяйственной

деятельности

7.4.5. Международная, или трансграничная, 355

секьюритизация. Офшорные зоны

7.4.6. Налогообложение сделок секьюритизации 357

7.5. Процесс организации секьюритизации: подготовка, 359

реализация и контроль

Резюме 363

Рекомендуемая литература 364

Контрольные вопросы 364

Глава 8. Экономические выгоды и риски в сделках секьюритизации 365

8.1. Преимущества секьюритизации для участников 365

8.1.1. Преимущества секьюритизации для инициатора 365

сделки

8.1.2. Преимущества секьюритизации для инвестора 371

8.2. Недостатки секьюритизации, взгляды на проблему и 373

методы оценки

8.3. Анализ и управление рисками секьюритизации 378

8.3.1. Классификация рисков секьюритизации 378

Риск активов (asset/collateral risk) 379

Риск структуры или риск денежного потока 379

(structural/cash flow risk)

Риск эмитируемых бумаг (asset-backed securities 382

risk)

8.3.2. Механизмы управления рисками секьюритизации 383

Внутренние механизмы защиты 384

Внешние механизмы защиты 387

8.4. Цена и эффективность секьюритизации финансовых 390

активов

Резюме 394

Рекомендуемая литература 395

Контрольные вопросы 395

Заключение 396

Темы эссе, рефератов, курсовых работ 397

Источники 398

Информационно-аналитические ресурсы 406

Ассоциации, некоммерческие организации, фонды, банки 408

развития

Российские компании и банки, предоставляющие факторинг, 409

факторинговые брокеры и консультанты

Законодательные акты в части факторинга и секьюритизации 410

финансовых активов

Приложения 412

Приложение 1 412

Приложение 2 413

Приложение 3 414

Приложение 4 415

Приложение 5 416

Приложение 6 417

Приложение 7 418

Приложение 8 420

Приложение 9 421

Приложение 10 423

Приложение 11 426

Гражданский кодекс Российской Федерации 426

Налоговый кодекс Российской Федерации 426

Приложение 12 428

Приложение 13 431

Приложение 14 433

Приложение 15 437

Приложение 16 445

Приложение 17 452

Приложение 18 460

Приложение 19 463

Приложение 20 466