Секьюритизация: налоговый и бухгалтерский подходы

Существуют два основных подхода к оценке секьюритизации с точки зрения бух­галтерского налогового учета. С одной стороны, секьюритизация оценивается как про­дажа актива, когда продавец списывает имущество с баланса в пользу покупателя - тре­тьего лица.

Истинная продажа необязательно означает полную уступку прав требования, как это понимается в гражданском праве, а может заключаться в передаче экономических выгод (собственности) от использования активов. Для высвобождения собственных средств доста­точно, чтобы активы вместе с обеспечением были отделены от оригинатора и находились в управлении у трасти или оговаривалось, что их уступка последует в случае наступления заранее предусмотренных обстоятельств.

Договор может включать ограничения, например, отказ от залога (negative pledge) - обязательство заемщика не передавать имущество в залог новым кредиторам без согла­сия уже имеющихся кредиторов или на равных условиях (pari passu - зафиксированные в договоре обязательства должника предоставлять обеспечение новым кредиторам на равных условиях с уже имеющимися кредиторами). В силу того, что активы продаются независи­мому третьему лицу (SPV), они могут быть переданы в обеспечение кредиторам - покупате­лям ABS без нарушения ограничений, предусмотренных существующими обязательствами инициатора. С юридической точки зрения залогодержателем является именно SPV.

Как было установлено ранее, наиболее применимой формой SPV в сделках секью­ритизации считается траст. Эта конструкция присуща англо-американской системе права. На основе секьюритизируемых активов формируется имущественный комплекс, который обладает характеристиками самостоятельного юридического лица и управляется доверен­ным лицом (трасти) в интересах третьих лиц. В структуре прямого распределения (pass­through) требования продаются трасту вида grantor trust, который является имущественной структурой, освобожденной от налогообложения, и создается на основе трастового договора (trust agreement). Grantor trust освобожден от налоговых обязательств, в отношении него дей­ствуют строгие законодательные ограничения: он вправе выпускать только ценные бумаги, удостоверяющие право на долю в имуществе, запрещены модификация потоков платежей, выпуск ценных бумаг несколькими траншами с различными сроками погашения, а также осуществление непосредственной хозяйственной деятельности.

Для финансовых конструкций, в которых активы приобретаются револьверным или возобновляемым образом, а ценные бумаги выпускаются с различными сроками обраще­ния и на изменяющихся условиях, правовая форма grantor trust не применима. Форма, используемая в этом случае, - общество с ограниченной ответственностью или акционерное общество. SPV такого вида выпускают не долевые, а обычные долговые ценные обязатель­ства в форме коммерческих ценных бумаг (commercial paper), среднесрочных нот (medium term notes) или еврооблигаций - евробондов (eurobonds). Приобретая обеспеченные бумаги, инвесторы получают право требовать от SPV как от эмитента ABS возврата долга. Высту­пая должником в обязательстве, SPV действует как самостоятельное юридическое лицо, осуществляющее активное управление платежным потоком. SPV является собственником имущества, что влечет налоговые последствия: доходы, полученные от распоряжения иму­ществом, подпадают под обложение подоходным налогом, который должен перекладываться на инвестора.

В англо-американской правовой системе сделки, которые квалифицируются как Real Estate Mortgage Investment Conduit (REMIC) или Financial Asset Securitisation Investment Trust (FASIT), подлежат налогообложению на особых, законодательно установленных усло­виях, независимо от выбранной правовой формы SPV. Налоговые условия предусматривают наличие определенных характеристик у пула активов, а также осуществление SPV опреде­ленной хозяйственной деятельности. В этом случае допускается эмиссия нескольких клас­сов сертификатов прямого распределения (Multi-Class Pass-Through Certificates) без возник­новения налоговых обязательств со стороны SPV.

5.5.2.