Сегменты и инструменты рынка

2.2.1. Классификация и условия организации рынка ценных бумаг

по сегментам

Рынок ценных бумаг представляет собой рынок финансовых инструментов. Механизм функционирования рынка ценных бумаг основан на взаимодействии субъектов и объектов рынка, регламентирован и зависит от структуры обращающихся ценных бумаг, деловой активности тех или иных участников рынка, состояния макроэкономики, выбранной модели рынка.

Фондовый рынок в зависимости от вида финансового инструмента имеет специфику организации обращения ценных бумаг по таким сегментам, как:

· рынок эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций);

· государственных ценных бумаг,

· рынок векселей, складских свидетельств, иных краткосрочных финансовых инструментов,

· рынок фьючерсных контрактов, опционов и других производных ценных бумаг.

По связи ценных бумаг с выпуском, первичным размещением и последующим обращением выделяются сегменты:

- первичного рынка, для которого характерна организация купли-продажи ценных бумаг в форме размещения впервые выпущенных ценных бумаг;

- вторичного рынка, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных ценных бумаг.

На первичном фондовом рынке эмитент может осуществлять размещение своих ценных бумаг собственными силами, либо прибегнуть к услугам профессиональных посредников, называемых андеррайтерами. Несмотря на вышеотмеченные обстоятельства, основной удельный вес на первичном рынке занимают непрофессиональное участники: эмитенты и инвесторы. Важными условиями купли-продажи ценных бумаг на первичном рынке являются:

1) предоставление каждому покупателю возможность ознакомиться с условиями продажи и проспектом эмиссии до момента покупки ценных бумаг;

2) обеспечение равных ценовых условий для приобретения ценных бумаг первыми владельцами;

3) купле-продаже ценных бумаг предшествует подписка (андеррайтинг), а сама купля-продажа ценных бумаг осуществляется в форме размещения до регистрации итогов проспекта эмиссии.

Отношения между эмитентом и андеррайтером могут строиться на договорной, либо конкурсной основе. При этом возможны два варианта взаимоотношений. Первый вариант предполагает, что профессиональный посредник принимает на комиссию ценные бумаги, получает комиссионное вознаграждение за реализованные ценные бумаги, а риск не размещения ценных бумаг остается на эмитенте. Второй вариант взаимоотношений складывается, когда посредник осуществляет операции по размещению ценных бумаг за свой счет. В этом случае андеррайтер выкупает у эмитента ценные бумаги по одной цене, а перепродает их в розницу инвесторам по биржевым или внебиржевым котировкам.

Кроме того, на вторичном рынке ценных бумаг можно выделить биржевой и внебиржевой сегменты. Общими характерными чертами организации обращения ценных бумаг на вторичном рынке выступают:

Во-первых, обращение осуществляется в форме перепродажи ценных бумаг и преимущественно в целях получения спекулятивной прибыли (курсовой разницы);

Во-вторых, основными участниками рынка выступают профессиональные участники фондового рынка (брокеры, дилеры, фондовая биржа, депозитарии, регистраторы, расчетная палата);

В-третьих, незначительный разрыв между ценой продавца и ценой покупателя;

В-четвертых, несущественные колебания цен от сделки к сделке;

В-пятых, большое число участников продажи и возможность оперативной перепродажи ценных бумаг;

В-шестых, разнообразная номенклатура, предлагаемых к продаже ценных бумаг.

При этом отличительными особенностями внебиржевого сегмента рынка ценных бумаг являются:

1) множественность продавцов ценных бумаг, которые осуществляют торговлю одновременно в разных торговых местах и в произвольное время;

2) отсутствие у продавцов единого курса по ценным бумагам одного выпуска, одного эмитента, одного номинала и одинаковых инвестиционных свойств.

3) обязанность профессиональных участников торговли внебиржевого рынка являться участником саморегулируемой организации, определяющей единые правила (стандарты) торговли.

Специфика систем торговли ценными бумагами на внебиржевом рынке позволяет выделить на нем сегменты второго порядка, такие как: а) рынок ценных бумаг компаний роста; б) рынок складских свидетельств; в) розничная торговля ценными бумагами; г) система интернет-трейдинга; д) рынок проблемных долгов предприятий, обеспеченных активами должника, включая движимое имущество; е) рынок ипотечных ценных бумаг долгосрочного характера.

Обращение ценных бумаг на биржевом сегменте вторичного рынка традиционно основано на следующих принципах:

- проверка качества и надежности продаваемых ценных бумаг;

- установление на основе аукционной торговли единого курса на одинаковые ценные бумаги одного эмитента;

- гласность совершаемых на бирже торговых операций.

Биржевая торговля в своей классической форме организована на аукционной основе. Аукционная торговля осуществляется, как правило, без посредников, либо с участием одного посредника. Агентская форма биржевой торговли предусматривает участие двух посредников: со стороны покупателя и со стороны продавца. В свою очередь, аукционная торговля может осуществляться в формах простого или двойного аукциона.

Простой аукцион называется аукционом покупателя, если он организуется покупателем, и аукционом продавца, если он организуется продавцом. При этом известны три основные типа организации простого аукциона:

1) английский, когда продавцы до начала торговли подают свои заявки на продажу ценных бумаг по начальной (стартовой) цене. По мере конкуренции покупателей цена последовательно повышается, пока не останется один покупатель, предложивший самую высокую цену;

2) голландский аукцион предполагает, что начальная цена продавца устанавливается на достаточно высоком уровне и затем последовательно снижается, пока один из покупателей не примет предложенные цены;

3) заочный аукцион (или аукцион «втёмную») предусматривает, что покупатели одновременно предлагают свои цены (ставки, заявки на ценные бумаги). Покупает тот, кто сделает самое высокое предложение. В России на основе заочного аукциона размещаются государственные краткосрочные облигации, облигации федеральных займов.

Однако если простой аукцион предполагает конкуренцию либо продавца, либо покупателя, то двойной аукцион – наличие одновременно конкуренции между продавцами и покупателями. Двойной аукцион наиболее соответствует природе биржевого рынка. Существует две основные разновидности двойного аукциона:

- онкольный аукцион. Он используется, когда торговые сделки заключаются редко, существует достаточно большой разрыв между ценой продавца и ценой покупателя, достаточно велики колебания цен от сделки к сделке, т.е. биржевой рынок недостаточно ликвидный. В этом случае заявки продавцов и покупателей накапливаются в течение определенного времени (в соответствии с регламентом биржи), а затем поступают в торговый зал для одновременного исполнения;

- непрерывный аукцион используется в условиях ликвидного рынка и включает механизм непрерывного удовлетворения заявок на покупку и продажу в режиме реального (а не дискретного) времени согласно регламенту биржи. При этом традиционно каждый из участников аукционной торговли знает о соблюдении приоритета цены, а при прочих равных условиях и второго приоритета – объема. Современные формы биржевой торговли включают приоритет времени подачи заявки.

В условиях повышения уровня использования ЭВМ на биржевом и внебиржевом сегментах рынка ценных бумаг формируются электронные торговые системы. Электронная торговля ценными бумагами возникла около 25 лет назад (в России – 10 лет), хотя ЭВМ в традиционной торговле ценными бумагами применяются уже давно. Компьютерные технологии использовались биржами для высвечивания на электронном табло биржевых цен, для учета биржевых сделок и контроля за ними. Примером такой компьютерной системы является также информационная система агентства «Рейтер». Подключив специальные терминалы в офисе к информационному каналу агентства, пользователь получает возможность «присутствовать» на торгах крупнейших мировых бирж, наблюдать за изменением текущих цен фирм-дилеров в ходе биржевых торгов, но не участвовать в них.

Электронная торговая система призвана обеспечивать:

1) просмотр рыночной информации об объекте сделки и ходе торговли;

2) ввод приказов на покупку и продажу ценных бумаг;

3) заключение сделок в режиме непрерывной торговли;

4) ведение учета и контроля каждой сделки и времени ее совершения.

К преимуществам электронной торговли ценными бумагами можно отнести: а) возможность проведения торговых операций в любое время суток; б) максимальный доступ брокеров, дилеров на фондовые рынки из любого региона страны; в) относительно более низкие операционные издержки; г) высокий уровень конфиденциальности, позволяющий не раскрывать информацию о фирмах-участниках торговли, а также в связи с использованием информации в закодированном (обезличенном) виде; д) появляется возможность увидеть одновременно несколько наилучших цен покупки и продажи, в то время как в традиционной биржевой торговле, как правило, одну наилучшую цену покупателя и цену продавца.

В мировой практике среди функционирующих электронных торговых систем половина предназначена для фьючерсной торговли.

И наконец, фондовый рынок может быть условно разделен по территории, на которой обращаются ценные бумаги. В этой связи выделяются региональный, национальный, международный сегменты. По степени риска рынок ценных бумаг разделяется на высокорисковый, среднерисковый, малорисковый. Отдельные сегменты рынка ценных бумаг оказывают существенное влияние на его развитие.

2.2.2.