Тема 5. Техническая стратегия инвестиционного проекта

Каковы задачи технического анализа?

* определение технологии, наиболее подходящей с точки зрения целей проекта;

* влияние плана на контингент людей, которые могут получить пользу от данного проекта;

* влияние местных условий, в том числе доступности и стоимости капитала, сырья и рабочей силы, размера рынка, а также имеющихся потенциальных возможностей планирования и реализации планов.

Из чего складывается технический анализ?

Технический анализ проекта необходимо проводить в первую очередь. В него входит рассмотрение альтернатив и проблем технического плана, оценка затрат и определение графика осуществления проекта.

Технические проблемы разработки проекта

Многие технические проблемы являются специфическими для разных проектов и должны рассматриваться в таком контексте. Однако некоторые широкие проблемы, присущие многим проектам, поддаются идентификации и могут быть разделены на следующие категории:

а) форма собственности,

б) масштаб,

в) местоположение,

г) сроки реализации,

д) набор технологий,

а. Форма собственности

Технический план, эксплуатация и менеджмент проекта зависят от конкретного исполнителя проекта. Сейчас гораздо менее ясно, какие проекты должны выполняться в государственном секторе, а какие - с привлечением частных инвестиций. Даже в рыночных экономиках частные инвесторы продвигаются в такие отрасли государственного сектора, как инфраструктура и коммунальные услуги. В странах с плановой экономикой предпринимаются глобальные усилия с тем чтобы перевести их на рыночную экономику и заменить государственный контроль на свободу действий частного сектора. Некоторые из этих перемен отражают политические изменения, но многие другие также следуют из фундаментальных изменений в технологии, которые привели к кардинальному пересмотру распространенных ранее экономических и политических аргументов в пользу участия государства в экономической деятельности.

Вопрос формы собственности определяет и одновременно определяется выбором технического плана проекта. Государственная система может, например, получать энергию от одной крупной электростанции, в то время энергосистема, построенная на частной основе, может включать в себя несколько электростанций меньшего размера, конкурирующих друг с другом за создание общенациональной энергосистемы. В условиях структурной перестройки экономики для обеспечения растущих потребностей в электроэнергии предпочтение может быть отдано строительству небольших частных электростанций еще до приватизации крупных государственных электростанций. И наоборот, решение строить крупную электростанцию может исключить участие частных инвесторов из-за большого риска, связанного с такого рода инвестициями. Следовательно, решение включить частных инвесторов в работу над проектом может определить выбор технологии, так же, как и предварительный выбор технологии может привести к выводу о том, что проект может быть реализован исключительно в государственном секторе.

б. Масштаб проекта

Масштаб и состав проекта почти во всех случаях является переменной величиной, которую следует определять в ходе разработки проекта. Для проекта по промышленному или сельскохозяйственному производству, масштаб проекта определяется спросом на его продукцию.

К вопросу о масштабе проекта можно подойти аналитически. Оптимальным для проекта будет масштаб, максимизирующий ЧДД. Для проведения такого анализа проект следует разбить на несколько компонентов, которые затем могут присоединяться к некоторому базисному проекту, представляющему собой наименьший в технологическом отношении проект. Далее рассчитывается ЧДД для базисного проекта и для каждой комбинации компонентов. Желаемый масштаб проекта увеличивается до тех пор, пока ВНД для последнего прибавленного компонента не окажется равным нормативной ставке дисконта. В этот момент ЧДД для всего проекта достигнет максимального значения. При дальнейшем прибавлении компонентов ВНД станет меньше ставки дисконта и, следовательно, ЧДД меньше нуля.

в. Многокомпонентные проекты

Многие проекты развития состоят из компонентов, относящихся к различным секторам или видам деятельности. Например, проект сельскохозяйственного развития может включать системы орошения и дренажа, выпуск различных средств производства, применяемых в сельском хозяйстве, службы содействия развитию, сельские дороги и такие элементы социальной инфраструктуры, как клубы, системы водоснабжения, школы и медицинские учреждения. Аналогичным образом, один проект может объединять создание системы орошения со строительством электростанции, развитием системы речного судоходства и системы водоснабжения.

Первоочередной задачей является установление взаимоотношений между различными компонентами проекта. Школы, клубы и медицинские учреждения могут быть очень тесно связаны с производительностью сельского хозяйства в одном случае, и не иметь к ней никакого отношения в другом.

Если различные компоненты проекта тесно связаны между собой, то распределение выгод и затрат по индивидуальным компонентам при экономическом анализе не будет иметь смысла. Поэтому, рассчитывать ставки (нормы) дохода по-отдельности для различных компонентов не следует. В этом случае следует рассчитать ЧДД, ВНД для всего проекта в целом, а потом установить, можно ли их увеличить путем изменений в одном или нескольких компонентах.

Если же отдельные компоненты почти друг с другом не связаны, то они должны анализироваться по отдельности. Например, для автомобильной дороги, состоящей из нескольких участков с разной интенсивностью движения, выбор соответствующих стандартов потребует отдельного анализа для каждого отдельного участка дороги.

Различные компоненты проекта могут быть:

1) взаимозамещающими,

2) взаимодополняющими,

3) независимыми.

1) - если выгода от их совместной реализации будет меньше, чем суммарная выгода от реализации их по отдельности.

2) - если выгода от всего проекта в целом превышает суммарную чистую выгоду от отдельных компонентов.

3) - если выгода от всего проекта в целом равна сумме выгод от отдельных компонентов.

Аналогичное разделение существует и для затрат:

1) для взаимозамещающих компонентов общие затраты больше суммарных затрат на их реализацию по отдельности.

2) для взаимодополняющих компонентов затраты на реализацию всего проекта в целом меньше затрат на реализацию по отдельности.

3) для независимых компонентов затраты не зависят от наличия или отсутствия других компонентов.

Многие многоцелевые проекты являются взаимодополняющими в отношении затрат и взаимозамещающими в отношении выгод. Например, затраты на строительство плотины для орошения в сочетании с гидроэлектростанцией будут меньше затрат на строительство плотины для орошения и плотины для гидроэлектростанции по отдельности. Однако, характер потребления воды для нужд гидроэлектростанции и нужд орошения будет весьма различным, так что вода, необходимая для гидроэлектростанции будет только частично полезна для фермеров, а вода, нужная фермерам, будет только частично полезна для производства электроэнергии. В конечном итоге, сброс воды будет превышать оптимальный уровень, необходимый для генерации электроэнергии и орошения, и, таким образом, будет произведено меньше электроэнергии и сельскохозяйственной продукции, чем в случае отдельных проектов. В этом случае важно, чтобы в качестве ситуации “без проекта” в ходе анализа рассматривался вариант раздельного строительства соответствующих сооружений. Другими словами, экономический анализ должен продемонстрировать, будет ли экономия затрат при строительстве многоцелевого проекта окупать потерю эффективности, приводящую к уменьшению выгоды.

Использование отдельных проектов как основы для экономической оценки приводит к следующим результатам для различных сочетаний отделимых компонентов проекта (табл. 2.2):

Табл. 2.2 Многокомпонентные проекты

г. Местоположение

Факторы, определяющие местоположение проекта, столь же разнообразны, как и факторы, влияющие на масштаб проекта, и они также могут быть проанализированы. Наилучшим для проекта является такое местоположение, которое максимизирует чистую приведенную ценность (ЧПЦ). В большинстве случаев выбор местоположения, как и при определении масштаба проекта, связан с необходимостью достижения компромисса между рядом соображений. Так промышленное предприятие может быть размещено вблизи сырьевой базы, первичного источника энергии, основных рынков сбыта его продукции или подходящей инфраструктуры (коммунальные услуги, дорожная сеть и другие виды транспорта). Каждый вариант имеет свои достоинства и недостатки, которые могут быть оценены и сравнены с тем, чтобы выбранное местоположение обеспечивало максимальную ЧПЦ.

д. Сроки

Вопрос о сроках капиталовложений в проект также должен являться предметом отдельного рассмотрения на стадии подготовки проекта. Проблемы, связанные со сроками капиталовложений, могут показаться менее важными, чем проблемы масштаба и места расположения проекта, и поэтому ими легче пренебречь. Проект иногда принимается к реализации, потому что он “готов” в том смысле, что какое-либо финансирующее агентство в стране, для которой предназначается проект, или международный кредитор проработали идею проекта, а не потому, что оптимальность сроков инвестирования была четко обоснована. Проект может оказаться преждевременным по той причине, что спрос на его продукт, состояние его технологии или возможности дополнительных капиталовложений еще недостаточно развиты, чтобы сделать проект экономически целесообразным или финансово жизнеспособным. С другой стороны, проект может опоздать, ибо, появись он раньше, его суммарный вклад в экономику или полученные от него выгоды были бы значительно выше. Например, высокую ставку экономического дохода, получаемую по проекту расширения порта или усовершенствования дорог, можно объяснить дорожными пробками или высокими эксплуатационными расходами, которые имели место до осуществления проекта и явились результатом недостаточных капиталовложений или низкого уровня технического обслуживания в прошлом. Уровень дохода за первый год эксплуатации, подобно первичному доходу от различных компонентов проекта, является критерием оценки оптимальности сроков реализации проекта. Если ставка дохода за первый год эксплуатации меньше, чем ставка дисконта, то весьма вероятно, что отсрочка проекта приведет к увеличению чистой приведенной ценности (ЧПЦ). При оптимальном сроке (обеспечивающем максимальную ЧПЦ) ставка дохода за первый год эксплуатации проекта будет равна ставке дисконта.

Критерий дохода в первый год эксплуатации. Во многих случаях вопрос о сроках проекта следует ставить прежде, чем решать вопрос о его приемлемости. Критерий дохода в первый год эксплуатации позволяет проверить правильность выбора сроков проекта путем определения, обеспечивают ли выгоды за первый полный год эксплуатации проекта "достаточную" доходность. При этом чистый доход за первый год эксплуатации сравнивается с капитальными затратами на проект, включая процентный доход, потерянный за период строительства (подсчитанный методом начисления сложных процентов, а не дисконтирования). Если отношение доходов к затратам ниже альтернативной стоимости капитала, то проект, возможно, является преждевременным; если оно выше - то с проектом, по-видимому, запоздали.

Использование этого критерия является первым шагом по пути к полномасштабной проверке с целью определить, обеспечена ли планом проекта максимизация ЧПЦ. Год, когда чистый доход (или выгода) впервые обеспечивает рентабельность капиталовложений, равную стоимости капитала, совпадает с годом, в который значение ЧПЦ впервые становится положительным.

Смета расходов

Детальные инженерные и проектно-конструкторские разработки необходимы для подготовки реалистичной оценки затрат и графика осуществления проекта. Оценка затрат и график осуществления проекта используются в экономическом и финансовом анализе проекта, и поэтому заниженная или завышенная оценка могут привести к неправильным решениям. Более того, это может исказить потребность проекта в финансировании как из местных, так и из иностранных источников.

Ясно, что смета затрат должна быть оценена с максимальной точностью, которую допускают специфика проекта и существующие методы оценки, а также очевидно, что такая смета должна быть готова задолго до начала финансирования проекта. От типа проекта зависит объем инженерных изысканий и проектно-конструкторской работы, необходимый на этом этапе. Например, для составления надежной сметы расходов на проект дорожного строительства в холмистой местности требуется более детальное выполнение геологической съемки и бурение скважин, чем в случае сметы расходов на дорожное строительство в равнинной местности. Что касается проекта строительства порта, то количество разведочных скважин, заложенных для составления инженерного обоснования, определяется строением подстилающих пород. Относительно точные сметы расходов с минимальным объемом инженерных изысканий и проектно-конструкторской работы, возможны в случае неоднократных закупок стандартного оборудования или при выполнении рутинных работ, например, укладке дорожного покрытия, облицовке каналов или строительстве начальных школ.

а. Непредвиденные изменения физических показателей

Резервы на непредвиденные изменения физических показателей отражают масштаб ожидаемого роста объема и, соответственно, стоимости затрат по проекту по сравнению с основной сметой, происходящего по мере осуществления проекта в результате изменений в объеме выполненной работы, в количестве или типе закупаемого оборудования или в методе осуществления проекта. Хотя точное количество и характер этих изменений не поддаются предсказанию, тем не менее весьма вероятно, что некоторые изменения действительно произойдут и что они скорее всего приведут к увеличению, а не уменьшению стоимости проекта

б. Непредвиденные ценовые изменения

Поправка на непредвиденные ценовые изменения отражает ожидаемый рост стоимости проекта, вызванный изменением удельных цен для различных компонентов проекта, произошедшим после составления основной сметы расходов. Такого рода непредвиденные расходы исчисляются отдельно для расходов в местной и иностранной валюте с тем, чтобы учесть возможные изменения обменного курса. Непредвиденные ценовые изменения учитываются при анализе потребностей проекта в финансировании, но не в ходе экономического или финансового анализа целесообразности проекта, которые обычно базируются на стабильных ценовых оценках.

График работ по осуществлению проекта

Разработка технической стороны проекта должна включать в себя составление хотя бы предварительного плана осуществления проекта с указанием, кто, что и когда делает. Такая деятельность иногда именуется сетевым анализом или анализом методом критического пути. Последний термин охватывает такие сложные системы, как оценка программы и методика обзора. Эти системы предназначены для выявления таких мероприятий, которые должны завершиться раньше начала других, или таких, которые задержат осуществление проекта в целом, если не завершатся своевременно. Хотя такие системы являются эффективным инструментом планирования проектов, включающих крупные гражданские сооружения и закупки оборудования, для других проектов может быть достаточно простых гистограмм, демонстрирующих последовательность мероприятий и снабженных комментариями. В обоих случаях задача состоит в определении тех мероприятий, от своевременного выполнения которых зависит осуществление проекта, и обеспечении достаточного времени для их завершения. Если не удается предвидеть и должным образом спланировать эти мероприятия, то результатом скорее всего будет длительная и дорогостоящая задержка.