Торговля облигациями

Следует отметить, что первичный рынок государственных облигаций, и прежде всего таких долговых инструментов, как краткосрочные бескупонные облигации, облигации федерального займа (ГКО/ОФЗ), а также облигации Банка России (ОБР), ГКО-образные облигации субъектов РФ и муниципалитетов, сосредоточен на ММВБ и ее региональных площадках, и, таким образом, является преимущественно биржевым.

Государственные облигации, выпущенные от имени Российской Федерации, а также облигации, выпущенные от имени субъекта РФ или от имени муниципального образования, имеющие рейтинг долгосрочной кредитоспособности, уступающий суверенному рейтингу страны не более двух ступеней, включаются ММВБ в котировальный лист «А» первого уровня. Для включения в этот котировальный лист облигаций субъектов РФ и муниципалитетов необходимо соблюдение требования объема эмиссии облигационного займа эмитентов на уровне не менее 200 млн руб., а для облигаций корпоративных эмитентов необходимо выполнение следующих требований: стоимость чистых активов – не менее 500 млн руб., рыночная стоимость выпуска для обращения на бирже – не менее 30 млн руб., срок осуществления деятельности в качестве эмитента – не менее 3 лет, безубыточная деятельность в течение любых двух лет из трех лет, ежемесячный торговый оборот за последние 6 месяцев – не менее 400 тыс руб. (без учета адресных сделок), соблюдение кодекса корпоративного поведения. Требования к эмитенту облигаций для включения в котировальный лист «А» второго уровня по некоторым параметрам ниже: стоимость чистых активов - не менее 50 млн руб., срок осуществления деятельности в качестве эмитента – не менее одного года, ежемесячный торговый оборот за последние 6 месяцев – не менее 200 тыс руб. (без учета адресных сделок). Для включения и поддержания корпоративных облигаций в котировальном листе «Б» достаточно только, чтобы ежемесячный торговый оборот за последние 6 месяцев по ценным бумагам составлял не менее 100 тыс руб. (без учета адресных сделок). За проведение биржевой экспертизы ценных бумаг и допуск их к обращению на бирже взимается сбор в размере 0,005-0,1% от объема выпуска облигаций по номиналу (но не более 300 тыс руб.), а за включение и поддержание облигаций в котировальном листе «А» первого уровня - $2000 единовременно и $500 ежемесячно, «А» второго уровня - $1500 и $400, «Б» - $500 и $200 соответственно.

Особенностью первичного размещения ценных бумаг на бирже является то, что оно может быть проведено в форме аукциона, либо в режиме переговорных сделок. Возможен также смешанный вариант, при котором вначале проводится аукцион по определению цены размещения, а затем заключаются сделки в режиме переговоров по аукционной цене.

Если первичное размещение ценных бумаг предусматривается в режиме переговорных сделок (по недостаточно ликвидным ценным бумагам), то в этом случае предусматривается более гибкий режим расчетов: а) с предоплатой, либо без предоплаты; б) продолжительность расчетов – до 30 дней; в) с гарантией биржи, либо без гарантии биржи; г) с исключением из многостороннего клиринга необеспеченных сделок, либо исполнение необеспеченных сделок переносится на каждый следующий рабочий день, но не более, чем на 5 рабочих дней и др. При использовании режима переговорных сделок андеррайтер вводит в торговую систему безадресную заявку (котировку) на продажу с указанием цены размещения, заранее определенной эмитентом. Дилеры, проявившие интерес к данными облигациям, направляют андеррайтеру адресные заявки на покупку, который, получив эти имеет право осуществить следующие действия – заключить сделку, отклонить заявку либо послать встречную заявку с другими условиями, например, другой ценой или количеством.

Компьютерное построение кривых спроса и предложения устанавливают точку их пересечения, в которой находится искомый курс, т.е. цена равновесия при определенной торговой ситуации (рис.3).

P 93,5	D											S
93,2
93,0
92,8
92,5				Е
92,2
92,0															D1
0	S1
	100	200		300		400		500		600		700		800	900		Q

Рис. 3. Линии и поля игры клиентов биржи

Р – цена, Q – заявки на покупку/продажу, SS1 – линия цен продавцов,

DD1 – линия цен покупателей.

С большой вероятностью можно полагать, что на конкурентном рынке облигации приобретут покупатели с ценами на ED, а реализуют продавцы, заявившие цены на отрезке ES1.

Ликвидность рынка корпоративных ценных бумаг на ММВБ поддерживается маркет-мейкерами («делателями рынка»), среди которых 6 крупных банков (Внешторгбанк, МБРР, Промсвязьбанк и др.). Маркет-мейкер обязан поддерживать двусторонние котировки по выбранным им ценным бумагам корпоративных эмитентов (на покупку и продажу), подавать лимитные заявки в объемах не меньше минимально допустимого объема, с ценовыми условиями, при которых величина фактического спрэда меньше или равна величине предельного спрэда (0,25-0,5% от минимальной цены заявки на покупку данного маркет-мейкера). Если маркет-мейкером в течение торгового дня заключены сделки с ценной бумагой в объеме принятых на себя обязательств, то он вправе в дальнейшем в ходе торговой сессии поддерживать только односторонние котировки. В обмен на принятые обязательства маркет-мейкер получает льготы по комиссионному вознаграждению, взимаемому биржей.

3.3.3.