<<
>>

2.4.2. Международные облигации (еврооблигации)

Другим, не менее важным финансовым инструментом международного рынка ценных бумаг для российских эмитентов выступают международные облигации (еврооблигации). Рынок еврооблигаций возник в 1963 году как внебиржевой рынок.

Иностранными считаются облигации, которые выпущены иностранными инвесторами по отношению к стране размещения. Еврооблигации представляют в основном среднесрочные и долгосрочные облигации государств и компаний, предназначенные для размещения среди инвесторов различных стран, осуществляющих операции на рынке евро.

Еврооблигации можно классифицировать на 4 группы:

1) с фиксированной процентной ставкой, эта группа занимает наибольший удельный вес в общей сумме обращающихся на рынке еврооблигаций;

2) облигации с нулевым купоном (дисконтные, а также размещаемые по номиналу с погашением по более высокой цене). На долю первых двух групп облигаций приходится около 80% из общей суммы эмиссий;

3) с плавающей процентной ставкой. Данная группа появилась в 1970 году, и ее удельный вес имеет тенденцию к увеличению;

4) конвертируемые в обыкновенные акции.

При размещении еврооблигаций ведущее место занимают иностранные инвестиционные банки-андеррайтеры. Как правило, исходя из формальных условий выпуска еврооблигации проходят процедуру листинга на одной из ведущих европейских фондовых биржах (Люксембургской, Лондонской, Франкфуртской), что существенно расширяет круг потенциальных инвесторов на внебиржевом рынке. Расчеты по сделкам с еврооблигациями осуществляются через депозитарно-клиринговые системы: Euroclear и CEDEL.

Все участники торговли рынка еврооблигаций объединены в саморегулируемую организацию ISMA («Ассоциация участников международного рынка ценных бумаг»), которые разработала и внедрила правила – стандарты торговли еврооблигациями, требования к членам ассоциации, а также порядок разрешения спорных ситуаций. Регулирование рынка еврооблигаций в отличие от размещения АДР отличается большей либеральностью, поскольку не требуется от эмитентов подтверждения соблюдения норм законодательства государства, где выпускаются еврооблигации.

Мерой надежности эмитента при выпуске еврооблигаций выступает кредитный рейтинг, который осуществляется специализированными агентствами (Standart & Poor’s , Moody’s, Fitch IBCA) и характеризует ценные бумаги следующим образом, например: Aaa (AAA) – высшее качество; Aa (AA) – высокое качество; A – качество выше среднего; Baa (BBB) – среднее качество; Ba (BB) – преимущественно спекулятивные; B – низкое качество; Caa (CCC) – вероятно невыполнение обязательств; Ca (CC) – весьма спекулятивные; C – низшее качество; D – невыполнение обязательств.

Осенью 1996 года после получения международного кредитного рейтинга Российская Федерация впервые вышла на международный рынок капитала с выпуском еврооблигаций, номинированных в долларах США. Вплоть до лета 1998 г. правительство России неоднократно прибегало к внешним заимствованиям с помощью евробондов (номинированных в долларах США, немецких марках и итальянских лирах, всего - 9 выпусков еврооблигаций), доведя номинальный объем рынка еврооблигаций РФ до 16 млрд долларов США. После финансового кризиса августа 1998 года, приведшего к фактическому дефолту по внутреннему государственному долгу и резкому снижению международных кредитных рейтингов РФ, международный рынок капитала для новых займов правительства России стал недоступен - во всяком случае, до окончательного урегулирования проблемы внешнего долга Российской Федерации.

Российские корпоративные эмитенты, среди которых: компании Сибнефть, Татнефть, Мосэнерго, ЛУКойл, а также пять крупных банков, впервые присоединились к участникам рынка еврооблигаций в том же году, что и правительство РФ. Кроме того, еврооблигации выпустили правительства трех субъектов РФ: Москвы, Санкт-Петербурга и Нижегородской области.

Невыплаты платежей по еврооблигациям могут привести к серьезным последствиям для любого эмитента: а) кросс-дефолт (досрочное предъявление к погашению всех иных долговых обязательств эмитента); б) арест зарубежных активов; в) введение экономических санкций и т.п. Учитывая это, правительство России безукоризненно обслуживает еврооблигационный долг, рассчитывая и после финансового кризиса 1998 г. вновь выйти на рынок внешних займов. В 2004 году рейтинговым агентством Moody’s повышен рейтинг РФ по валютным заимствованиям до «ВВВ».

Следует отметить, что выход на рынок еврооблигаций для российских корпоративных эмитентов ограничивается национальным законодательством. Во-первых, привлекать финансирование посредством рынка еврооблигаций согласно статье 33 закона «Об акционерных обществах» получают право только акционерные общества и в объемах, не превышающих размеры их уставного капитала. Поэтому нередко российские эмитенты, не имея или имея небольшие возможности увеличения уставного капитала за счет капитализации прибыли, осуществляют его увеличение за счет переоценки стоимости основных фондов.

Во-вторых, существует ограничение на выпуск необеспеченных облигаций. Возможна только эмиссия облигаций, обеспеченных залогом имущества эмитента, либо третьих лиц. В этих условиях АО выходят на рынок еврооблигаций, если они осуществляют деятельность в течение не менее трех лет с момента организации и при условии надлежащего утверждения бухгалтерских балансов и отчетов за последние два года.

<< | >>
Источник: В.Д. НИКИФОРОВА. Л.М. ИВАНОВА. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И БИРЖЕВОЕ ДЕЛО. 2005

Еще по теме 2.4.2. Международные облигации (еврооблигации):

  1. Международный рынок облигаций
  2. 3.6. Особенности рынка еврооблигаций
  3. Еврооблигации.
  4. Рынок еврооблигаций
  5. Еврооблигации на российском рынке
  6. Рынок облигаций правительства, субнациональных и муниципальных облигаций
  7. 2.1.2. Еврооблигации российских компаний
  8. Российские эмитенты на рынке еврооблигаций
  9. 3.2. Классификация облигаций
  10. 3.4. Особенности рынка корпоративных облигаций
  11. Облигация