Денежно-кредитная политика

Рассмотрим результаты стимулирующей денежно-кредитной политики (роста предложения денег) при низкой мобильности капитала и фиксированном валютном курсе. Увеличение предложения денег означает сдвиг кривой LM вправо, до положения LM₂ (рис.

Если страна сталкивается с дефицитом платежного баланса и при этом стремится поддерживать фиксированный валютный курс, то она, проводя интервенции на валютном рынке, с течением времени истощает свои запасы иностранной валюты. Поскольку валютные резервы ограничены, Центральный банк не может себе позво­лить длительное время поддерживать денежную массу на уровне, соответствующем кривой LM₂. В результате мер по поддержанию фиксированного валютного курса денежная масса сокращается. Это означает, что кривая LM с течением времени сдвинется влево до своего первоначального положения LM₁.

По мере уменьшения объема денежной массы процентная став­ка повышается, что сокращает инвестиции и, следовательно, доход. При сокращении дохода и повы­шении процентной ставки со­сто­яние платежного баланса улуч­шается. Данный процесс про­должается до тех пор, пока сальдо платежного баланса отрицатель­но. Через неко­торое время эко­номика оказывается в исходной ситуации. Все увеличение де­неж­ной массы, происшедшее в ре­зультате стимулирующей денеж­но-кредитной политики, «ушло» через платежный баланс, не оказав вли­яния на доход.

Таким образом, денежно-кредитная политика при фиксированном валютном курсе оказывается неэффективной, поскольку попытки изменить величину денежной массы нейтрализуются необходимыми интервенциями на валютном рынке. Выходом из этой ситуации может служить либо проведение политики стерилизации (которая также имеет свои ограничения), либо изменение курса национальной валюты путем ее девальвации или ре­вальвации.