9.5. Инсайдерская информация и манипулирование рынком

Информация правит миром и в наибольшей степени его финансовой частью.

Согласно ст. 2 Закона от 27 июля 2010 г. № 224‑ФЗ “О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком” (далее – Закон об инсайде), к инсайдерской относится “точная и конкретная информация, которая не была распространена или предоставлена (в том числе сведения, составляющие коммерческую, служебную, банковскую тайну, тайну связи и иную охраняемую законом тайну), распространение или предоставление которой может оказать существенное влияние на цены финансовых инструментов, иностранной валюты и (или) товаров…”. К инсайдерам относятся: эмитенты и управляющие компании; занимающие доминирующее положение на рынке хозяйствующие субъекты; организаторы торговли; клиринговые организации; депозитарии и кредитные организации, профессиональные участники рынка ценных бумаг и другие организации. Инсайдерами также являются лица, имеющие доступ к инсайдерской информации этих организаций на основании заключенных с ними договоров (аудиторы, оценщики и др.); лица, владеющие не мен ее чем 25 % голосов в высшем органе управления этих организаций; члены совета директор ов и другие.

В перечень инсайдеров также вошли органы исполнительной власти, имеющ ие право размещать временно свободные средства в финансовые инструменты, и некоторые их должностные лица; информационные и рейтинговые агентства.

Кроме того, инсайдер ами являются физические лица, имеющие доступ к инсайдерской информации всех вышеуказанных юридических лиц на основании заключенных с ними трудовых и гражданско‑прав овых договоров.

Инсайдер – “человек внутри компании”, из “своих”. Он может быть не только носителем важной информации, но еще и влиятельным членом коллектива, лицо “со связями” и т. п.

В России к инсайдерским сделкам можно отнести большинство сделок с акциями в интересах крупных акционеров и топ‑менеджеров крупных публичных компаний, а также многие сделки менеджеров банков или брокеров, обслуживающих госкомпании.

Например, трейдеры на бирже могут манипулировать ценами для создания видимости повышения или понижения цен или торговой активности на рынке ценных бумаг с целью побудить инвесторов продавать или покупать публично размещаемые или обращаемые ценные бумаги, в том числе путем распространения ложной информации о ценах.

Менеджеры компаний или брокеры могут с помощью финансовых манипуляций скрывать от инвесторов крупные долговые обязательства и неприбыльные активы компании, а затем продавать пакеты акций компании на пике цен.

Эксперты считают, что сейчас на российском рынке более 50 % сделок от общего количества совершаются с использованием инсайдерской информации.

Например, акции “Калины” в сентябре – октябре 2011 г. показали впечатляющий рост, примерно на 75 %, за две недели перед тем, как стало известно о поглощении компании на 82 % глобальной корпорацией Unilever. Выяснилось, что в преддверии продажи контрольного пакета акций концерна “Калина” один из топ‑менеджеров “Калины” до официального объявления о сделке заработал на инсайдерской информации о ней сотни миллионов рублей. Однако разбирательство, начатое регулятором, судом не закончилось. Доказать в суде использование инсайдерской информации при заключении сделок на рынке ценных бумаг не удавалось еще ни разу.

Некоторая сложность с привлечением инсайдеров к уголовной ответственности сопряжена со сроками проведения проверок. Максимальный срок, который отводится службе на проведение таких проверок, – восемь месяцев, что ничтожно мало исходя из международного опыта их результативного завершения.

Российское законодательство дает регулятору только право проводить проверки, запрашивать информацию о счетах и сделках, отзывать лицензии, возбуждать административное производство, привлекать к штрафу и дисквалифицировать должностное лицо, а потом передавать дело в МВД или прокуратуру и ждать их решения.

Так, ст. 185.3 Уголовного кодекса РФ за манипулирование рынком предусматривает штрафы от 300 000 до 1 млн руб. или лишение свободы до 7 лет.

На рынке было несколько случаев значительного роста котировок госкомпаний накануне объявления о важных корпоративных событиях. Например, бумаги “Роснефти” подскочили на 9 % за два дня перед подписанием соглашения о стратегическом партнерстве с ExxonMobil в августе 2011 г.

Участники рынка видели, например, что в сделках с акциями ВТБ используется инсайдерская информация. За три дня перед появлением информации о том, что в капитал банка может войти суверенный фонд Катара, акции выросли с 0,528 до 0,56 коп. за акцию.

Если на рынке проводится, например, необычно большой объем торгов перед каким‑то важным публичным объявлением и определенные ценные бумаги на бирже начинают сильно двигаться в ту или иную сторону, то это означает, что кто‑то завладел инсайдерской информацией и следует ожидать различного рода событий (поглощения, объединения, банкротства и т. п.). Например, одна компания договаривается с другой о ее поглощении. До этого цены на акции поглощаемой компании могут быть достаточно низкие и вдруг стали быстро расти. Значит, информация о поглощении стала известна какому‑то лицу или брокеру и он начал скупать эти акции по низким ценам, чтобы после поглощения, когда они поднимутся в цене, выгодно продать и получить прибыль. Манипулированием рынком считаются сделки с отсутствием экономического смысла – это когда инвестор продает бумаги дешевле, чем купил их. Так, например, для того чтобы создать ажиотажный спрос на низколиквидные акции Соликамского магниевой завод (СМЗ), мошенникам не потребовалось совершать никаких биржевых сделок, они просто разместили ложную информацию об обратном выкупе бумаг на фальшивом сайте завода, схожем с официальным сайтом предприятия СМЗ. На сайте‑клоне была размещена заведомо ложная информация об обратном выкупе акций СМЗ по цене, значительно превышающей рыночную: якобы совет директоров завода решил провести обратный выкуп акций по 28,75 тыс. руб. за штуку при биржевой цене 9,5 тыс. руб.

Инвесторы, попавшиеся на уловку, бросились скупать бумаги СМЗ. В результате произошло существенное отклонение цены и иных рыночных параметров акций, что является манипулированием рынком. Стоимость одной акции по результатам торгового дня выросла почти на 25 %, до 11,8 тыс. руб., объемы торгов выросли в 170 раз, до 53,5 млн руб. В следующий торговый день котировки акций вернулись на прежний уровень.

Регулятор в этом случае выявил причастность физического лица к созданию сайта‑клона и распространению ложной информации, которая ввела в заблуждение добросовестных приобретателей. Виновный оштрафован регулятором по статье Кодекса об административных правонарушениях и на него заведено уголовное дело.

Для выявления инсайдерских операций биржи используют специальные компьютерные программы, фиксирующие все сделки и выявляющие аномалии; данные передаются регуляторам: в США – Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), в Великобритании – Управлению финансовых услуг (FSA), которые тоже анализируют их и, если видят что‑то подозрительное, начинают расследование.

В США, если котировки резко меняются в результате какого‑либо публичного события, американская Комиссия по ценным бумагам и биржам обязательно проверяет, не проводили ли родственники корпоративных инсайдеров сделок с этими бумагами накануне объявления новости.

Во всех развитых странах есть уголовная ответственность за манипулирование на фондовом рынке, и там инвесторы от этого только выигрывают. Чтобы уравнять права участников рынка, регуляторы накладывают ограничения на сделки инсайдеров. Например, в США все сделки инсайдеров публичны, они регистрируются в Комиссии по ценным бумагам, более того, они анонсируются заранее, минимум за два дня до покупки или продажи акций одним из ключевых руков одителей.

В Великобритании срок тюремного заключения за манипулирование ценами мож ет достигать семи лет.

Для более эффективной работы по выявлению участников, занимающихся манипулированием рынка, российский регулятор считает, что следует внести поправки в Закон об инсайде в части доступа регулятора к расшифровкам телефонных разговоров и переписке потенциально недобросовестных участников рынка, что позволит регулятору работать в связке с силовиками для возбуждения уголовных дел.

Вопросы для самопроверки

1. Как работает биржевой рынок?

2. Как работает внебиржевой рынок?

3. Назовите виды сделок.

4. Каковы функции брокеров на фондовом рынке?

5. Что такое маржинальное плечо?