4. Реализация имущественных интересов участников хозяйственных обществ посредством отчуждения долей участия
Доходы участников хозяйственных обществ не ограничиваются получением части чистой прибыли по итогам деятельности общества за определенный период. Они могут быть получены за счет разницы между стоимостью доли (акции) при покупке и ее стоимостью при продаже.
Наиболее актуально это для акций, допущенных к обращению организаторами торговли, поскольку их рыночная цена автономна по отношению к номинальной стоимости. Курс акций, или их рыночная цена, определяется в первую очередь ее ценностью для эмитента и инвестора. Основным интересом инвестора, как правило, является возможность получения дивидендов и иных доходов по ценной бумаге. Формирование курсовой стоимости акций происходит в результате динамики объемов спроса и предложения ценных бумаг. Обычно выделяется три вида факторов, влияющих на курс акций: объективные, спекулятивные и субъективные . В литературе до сих пор не получил однозначного решения вопрос о характере влияния дивиденда на курсовую стоимость акций. Отметим, что действующие нормативные правовые акты не связывают напрямую рыночную стоимость акций с величиной начисляемых по ним дивидендов . Большинство авторов прямо связывают величину курса акций и уровень выплачиваемых акционерным обществом дивидендов, устанавливая между указанными данными математическую зависимость . Однако такая взаимосвязь прослеживается далеко не всегда. Например, на американском фондовом рынке пропорциональную зависимость биржевого курса акций от дивидендов можно установить только в краткосрочном аспекте. В долгосрочной перспективе, как указывает Н.А. Мильчакова, темпы роста курса акций значительно обгоняют темпы роста дивидендов, поскольку дивиденды находятся в жесткой зависимости от прибыли корпорации, которая не может быстро расти . Сходная тенденция наблюдается и в отношении акций, обращающихся на отечественном рынке ценных бумаг. Процесс снижения роли дивиденда в процессе формирования рыночной стоимости акций получил наименование "эрозия дивидендов". Существуют точки зрения, полностью отрицающие влияние дивидендов на курсовую стоимость акций. Самой известной из них является теория Модильяни - Миллера , согласно которой в условиях конкурентной экономики не может быть зависимости между курсом акций и уровнем выплачиваемых дивидендов. Акционерному обществу нет смысла выплачивать высокие дивиденды, так как и общество, и его участники имеют общие имущественные интересы. При выплате дивидендов, таким образом, не происходит реального перераспределения средств. Данная теория неоднократно критиковалась в литературе .--------------------------------
См.: Лебедев В.В. Формирование курсовой стоимости ценных бумаг на фондовых рынках: Автореф. дис. ... канд. экон. наук. СПб., 1994. С. 8 - 9.
См., например, Постановление ФКЦБ России от 24 декабря 2003 г. N 03-52/пс "Об утверждении Порядка расчета рыночной цены эмиссионных ценных бумаг и инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, допущенных к обращению через организаторов торговли, и установлении предельной границы колебаний рыночной цены" // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2004. N 8.
См.: Мусатов В.Т. Указ. соч. С. 19; Liljeblom E. The information conveyed by announcements of stock dividends and stock splits: a signalling aproach. Helsingfors, 1988. P. 5 - 25.
См.: Мильчакова Н.А. Указ. соч. С. 10.
Miller M., Modigliani F. Dividend policy, growth and valuation of shares // J. of Business. 1961. V. 34. P. 411 - 433.
См.: Макеева Н.С. Акции и природа дивиденда. С. 4.
Еще по теме 4. Реализация имущественных интересов участников хозяйственных обществ посредством отчуждения долей участия:
- § 1. Имущественные права участников хозяйственных обществ как элементы содержания корпоративных правоотношений 1. Критерии классификации имущественных прав участников хозяйственных обществ
- 3. Особенности осуществления преимущественных прав приобретения долей (акций), отчуждаемых участниками хозяйственных обществ
- Фальсификация решения общего собрания акционеров (участников) хозяйственного общества или решения совета директоров (наблюдательного совета) хозяйственного общества (ст. 1855 УК РФ)
- Практика участия прокурора в гражданском процессе в защиту имущественных интересов государства
- 1. Общая характеристика неимущественных прав участников хозяйственных обществ
- 4. Иные обязанности участников хозяйственных обществ
- 4. Виды участников хозяйственных обществ
- 3. Компетенция общего собрания участников хозяйственных обществ
- 1. Общая характеристика обязанностей участников хозяйственных обществ
- 2. Понятие и содержание права на участие в управлении хозяйственным обществом