5.5. Организация опционной торговли

Наиболее привлекательной для инвесторов является биржевая торговля опционами. По своей технике она во многом похожа на фьючерсную торговлю. Большинство бирж используют институт ди­леров, которые делают рынок, то есть выступают в роли покупателя и продавца, называя свои котировки.

После того как продавец и покупатель опциона заключили на бирже контракт, какая-либо связь между ними теряется, и стороной сделки для каждого инвестора начинает выступать расчетная палата. Если держатель решает исполнить опцион, он сообщает об этом своему брокеру, а последний — расчетной палате. Палата в этом случае выбирает наугад любое лицо с короткой позицией.

Биржа устанавливает доску опционов - таблицу с различными страйками (ценой исполнения опционов). Страйки, в зависимости от текущего курса соответствующих акций (фьючерсов), представлены в ней, например для ОАО «Сбербанк» с интервалом 250 пунктов, ОАО «Газпром»- 500 пунктов, фьючерса на индекс РТС - 5000 пунктов

Инвестор, купивший или продавший опцион, может закрыть свою позицию с помощью оффсетной сделки.

При заключении сделки с опционом инвестор платит своему брокеру комиссионные. При исполнении контракта он вновь уплачивает комиссию. Инвестор переводит премию с помощью своего брокера расчетной палате, а последняя переводит ее брокеру продавца. Инвестор, который выписывает опцион, должен внести на счет своего брокера в качестве залога некоторую маржу. Величина ее зависит от конкретных условий торговли данного кон­тракта. Минимальные размеры маржи устанавливает палата с целью обеспечить условия исполнения сделки. Брокерская компания для своих клиентов может устанавливать более высокий уровень гарантийных платежей.

В чем особенность уплаты маржи на опционном рынке? На всех фьючерсных рынках как продавцы, так и покупатели контрактов должны вносить маржу. На рынках же опционов покупатели, в отличие от продавцов, которые всегда обязаны вносить маржу, не в каждом случае должны это делать.

На тех рынках, где расчетные палаты требуют немедленную выплату премии при покупке опциона, внесение начальной маржи не требуется, и наоборот, если выплата премии при покупке опциона не обязательна, с держателей опционов всегда взимается маржа.

С помощью вариационной маржи возмещаются убытки и выплачиваются прибыли в течение времени существования опционного контракта. Если в течение некоторого дня произошли убытки, они будут возмещены участником торговли расчетной палате перечислением денежных средств с маржевого счета по итогам торговой сессии. Прибыли же, наоборот, будут выплачиваться расчетной палатой на маржевый счет клиента. Каждый день открытая позиция переоценивается в соответствии с текущими рыночными ценами, и эта процедура называется «корректировка по рынку».

Таким образом, требования расчетных палат и их клиринговых членов о внесении маржи состоят из фиксированного компонента – начальной маржи и переменного компонента – вариационной маржи для покрытия движения цены в предыдущую торговую сессию.

Если на гарантийном счете находится меньшая сумма маржи, чем это требу­ется в соответствии с расчетами, то по требованию брокера инвестор должен внести недостающую сумму. Когда маржа превышает данную величину, инвестор может снять сумму превышения со своего счета.

Расчетной палатой для ОАО Московская Биржа (ОАО ММВБ-РТС) является Закрытое акционерное общество "Клиринговый центр РТС" (ЗАО "КЦ РТС"), ранее носившее название ЗАО "Технический центр РТС". Оно было создано в октябре 1995 года для развития торгово-расчетных систем РТС и технического обслуживания участников торгов и участников клиринга. ЗАО "КЦ РТС" является 100% дочерней организацией ОАО Московская Биржа. Отметим, что ОАО ММВБ-РТС, созданное 19 декабря 2011 г. в результате слияния двух крупнейших российских бирж, играет сегодня ключевую роль в развитии российского финансового сектора. Это место прозрачного рыночного ценообразования на российские активы, где осуществляется полный комплекс трейдинговых и пост-трейдинговых услуг. На ММВБ-РТС участникам доступна полная инфраструктура по торговле акциями, облигациями, валютой, инвестиционными паями, товарами, производными финансовыми инструментами на все виды активов.

Общий объем торгов на всех рынках ММВБ-РТС в 2011 году составил 10,1 трлн долларов США или 297,9 трлн рублей. Объем торгов на фондовом рынке объединенной биржи достиг 1,05 трлн долларов США или 30,7 трлн рублей, на срочном – 1,9 трлн долларов США или 56,8 трлн рублей , на валютно-денежном – 7,1 трлн долларов США или 210,4 трлн рублей, на товарном – 259 млн долларов США или 7,6 млрд рублей. По объему торгов на фондовом рынке (акции и облигации) ММВБ-РТС по итогам года входит в "двадцатку" крупнейших бирж мира, а по оборотам срочного рынка - в ТОП-10 мировых лидеров.

Вопросы для обсуждения.

1. Дайте определение опционного контракта. В чем особенность опционной сделки?

2. Охарактеризуйте два типа опционов: американский и европейский.

3. В чем суть и различия опционов Колл и Пут? Верно ли утверждение: инвестор приобретает опцион Колл, если рассчитывает на повышение курса базового актива, и опцион Пут — когда ожидает его понижения?

4. В чем особенности каждого из трех типов опционов: на деньгах, вне денег и в деньгах?

5. В чем сущность премии и ее составляющих: внутренней и временной стоимости?

6. Каким образом осуществляется гарантия исполнения опционных сделок?

7. Каким образом обеспечивается ликвидность опционного контракта?

8. Какие виды маржи присутствуют для опционных сделок?

9. При открытии пози­ции продавец опционного контракта обязан внести гарантийную маржу?

10. Когда взимается маржа с держателей опционов?

11. Проанализируйте следущие утверждения:

· Не стоит покупать опционы вне денег из-за того, что они очень дешёвы.

· Не стоит покупать опционы глубоко в деньгах.

· Покупая опционы на деньгах, обращайте внимание на оставшийся срок жизни этих опционов. Не стоит покупать их, когда осталось совсем немного времени до экспирации.

· Высокая волатильность - дорогие опционы, не стоит их покупать.

· Низкая волатильность - дешёвые опционы, не стоит их продавать.

12. Охарактеризуйте следующие простейшие операции с опционами:

· покупка опционов Колл для получения прибыли при росте цены базового актива, а опционов Пут - при убывании цены;

· покупка опционов Колл как части инвестиционного плана (например, 10% капитала в опционах и 90% в акциях);

· покупка опционов Колл для фиксирования цены покупаемого базового актива;

· покупка опционов Колл для хеджирования короткой продажи акций;

· покупка опционов Пут для защиты стоимости наличных или покупаемых активов от падения цены;

· покупка опционов Пут для защиты нереализованной прибыли длинных позиций от кратковременного падения цены актива;

· продажа опционов Колл против длинной позиции в базовом активе для получения премии или для защиты активов от падения их цены на размер премии;

· подписка непокрытых опционов Колл для реализации прибыли, не владея капиталом из базового актива;

· подписка опциона Колл для получения премии либо для продажи базового актива по фиксированной цене.