<<
>>

3.3 Ценообразование на фьючерсном рынке

Одним из важнейших шагов на пути усвоения фьючерсных контрактов является исследование их ценообразования.

Цены фьючерсов формируются путем взаимодействия ряда факторов, включая спрос и предложение на спотовых рынках, текущие значения процентных ставок, предчувствия участников рынка, а также такие практические вопросы, как величины дивидендов.

Понятие базиса применяется для описания численной разницы между ценой единицы товара на фьючерсном и спотовом рынках.

БАЗИС = ЦЕНА НА СПОТОВОМ РЫНКЕ – ЦЕНА ФЬЮЧЕРСА

Рассмотрим следующий пример:

Цена 1000 акций РАО «ЕЭС России» составляет 2580 руб.

Цена декабрьского фьючерса составляет 2660 руб.

Следовательно, базис составляет 2580 – 2660 = - 80

В этом случае базис «отрицательный». Если расчеты приводят к положительной величине, базис описывается как положительный или «выше фьючерса».

Хотя цены на спотовом и фьючерсном рынках движутся в основном в одинаковом направлении, базис не остается постоянным. В течение некоторых периодов цены на наличный товар движутся быстрее, чем фьючерсы и наоборот.

Изменения базиса вызваны рядом факторов, из которых определяющим является соотношение между спросом и предложением. В нормальных условиях фьючерсные цены превышают цены на спотовом рынке. О причинах этого будет сказано ниже, но в такой ситуации говорят, что рынок находится в состоянии контанго.

Однако нормальное состояние рынка или контанго может радикально измениться в случае кратковременного снижения предложения. В такой ситуации говорят, что рынок находится в состоянии бэкуордейшн.

Для рынков, где предложение товара адекватно спросу, возможно рассчитать «обоснованную» или теоретическую стоимость фьючерса.

Обоснованная стоимость фьючерса – это такая цена, при которой инвесторам безразлично, будут ли они покупать фьючерс или соответствующий базовый актив.

Представим себе инвестора, которому требуется купить 10000 акций РАО «ЕЭС России» для исполнения каких-либо своих обязательств в трехмесячный срок. Он может обеспечить фиксированную цену на акции двумя способами: купить их сейчас или купить трехмесячный фьючерс на курс акций.

Если инвестор покупает акции сейчас, он должен немедленно заплатить за них, используя на это часть своих средств. В этом случае он понесет потери в размере процентов, которые он мог бы заработать, положив эти средства, к примеру, на депозит в банке.

Если инвестор покупает фьючерс на курс акций, ему нужно будет заплатить только по истечении трех месяцев, что позволит ему использовать свободные денежные средства для получения дополнительного дохода.

Продавец же, со своей стороны, не станет продавать фьючерс по какой-то произвольной цене. Он рассчитает свои затраты по гарантированному обеспечению контракта и добавит их к стоимости на спотовом рынке при продаже контракта.

Пример 2.2.

Рассчитаем обоснованную стоимость трехмесячного фьючерса на курс акций РАО «ЕЭС России» при цене 2580 рублей за контракт и годовой процентной ставке 28%.

Издержки поддержания инвестиционной позиции за трехмесячный срок составляют:

ЦЕНА НАЛИЧНОГО ТОВАРА * ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА * ЧИСЛО ДНЕЙ /360

Что в нашем случае составляет 2580 * 28% * 90 / 360 = 180,60 руб.

Обоснованная стоимость равняется 2580 + 180,60 = 2760,60 руб.

Очевидно, что с наступлением последнего дня фьючерсного контракта издержки поддержания инвестиционной позиции станут равны нулю. В момент поставки цены на фьючерсном и спотовом рынке сравняются, так как обе котировки предполагают немедленную поставку. Такое сближение цен фьючерсов и базового актива называется конвергенцией.

<< | >>
Источник: ЗУБОВ Ю.Ф.. ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. 2007

Еще по теме 3.3 Ценообразование на фьючерсном рынке:

  1. 2. Ценообразование на фьючерсные контракты
  2. 4.3. Ценообразование фьючерсных контрактов
  3. Методы ценообразования
  4. Фьючерсные контракты
  5. 22.2. Ценообразование в мировой торговле
  6. Разновидности фьючерсных договоров
  7. 5.2.2. Фьючерсная биржа
  8. 1. Фьючерсный контракт
  9. 3.4. Классификация фьючерсных контрактов
  10. 3.5 Фьючерсные стратегии
  11. Вопрос №27. Факторы и методы рыночного ценообразования
  12. Субъекты, содержание и исполнение фьючерсного договора
  13. Вопрос №26. Сущность ценообразования
  14. Фьючерсные контракты
  15. Тенденции ценообразования