<<
>>

3.4. Классификация фьючерсных контрактов

Фьючерсные контракты классифицируются по разным критериям. Такие классификации осуществляются по типа актива, по признаку поставляемости, по виду модели цены актива, по числу активов.

Финансовыми фьючерсами называются фьючерсы, основанные на специфических финансовых инструментах, таких как акции корпораций, краткосрочные и долгосрочные казначейские обязательства, депозиты, валюта и индексные показатели фондовых бирж.

Они являются соглашением на покупку или продажу стандартной величины финансового инструмента в будущий срок по цене соглашения.

Финансовые фьючерсы выполняют две основные функции: позволяют инвесторам застраховаться от риска, связанного с неблагоприятными изменениями процентных ставок или курсов валют и ценных бумаг на рынке, и дают возможность биржевым спекулянтам извлекать из этого прибыль. Биржевых спекулянтов фьючерсный рынок привлекает своим принципом "системы рычага", который позволяет им выгодно использовать колебания цен на большое количество продаваемого базисного актива при незначительных расходах, составляющих начальную маржу, т.е. первоначальный взнос при покупке или продаже контракта.

Физическая поставка базисного актива у большинства финансовых фьючерсов либо вообще не предусмотрена, либо осуществляется крайне редко, а производится расчет наличными. При заключении фьючерсного контракта фьючерсная цена может лежать выше или ниже наличной цены базисного актива или значения индекса, но к моменту поставки фьючерсная цена должна равняться наличной цене, иначе возникают возможности арбитража между рынком базисного актива и фьючерсным рынком. Разница между фьючерсной и наличной ценой базисного актива финансового фьючерса называется базисом. Базис может быть как положительным, так и отрицательным. Поскольку на момент истечения контракта фьючерсная цена и спот-цена (текущая цена акций на бирже) базисного актива должны совпадать, то базис на день поставки будет всегда равен нулю.

Наличие открытых позиций требует от расчетных фирм представления финансовых гарантий исполнения соответствующих контрактов в виде маржи. Под маржей понимается предварительный гарантийный взнос, который инвестор переводит на счет брокера. Маржа обязательно вносится участниками торговли финансовыми фьючерсами с обеих сторон. В качестве залога могут использоваться деньги в твердой валюте, депозитные сертификаты, акции, облигации.

Применяются следующие виды маржи: начальная, дополнительная и вариационная. Начальная маржа вносится за каждую открытую позицию и меняется в зависимости от изменчивости цен на базисные активы, но обычно она составляет не более 20% от стоимости базисного актива, описанного в контракте. Начальная маржа по своей природе является скорее инструментом, гарантирующим точное исполнение контракта, чем платежом за продаваемый актив. Дополнительная маржа может быть затребована в случае резкого колебания цен на фьючерсном рынке, которое может дестабилизировать систему гарантий. Вариационная маржа исчисляется ежедневно по итогам торговой сессии для каждой открытой позиции клиента по заданным формулам. Для открытой позиции продавца вариационная маржа равна разности между стоимостью контракта по цене открытия данной позиции и стоимостью контракта по котировочной цене данной торговой сессии.

Для открытой позиции покупателя вариационная маржа равна разности между стоимостью контракта по котировочной цене данной торговой сессии и стоимостью контракта по цене открытия данной позиции. Вариационная маржа увеличивает или уменьшает требуемую сумму залоговых средств и является потенциальным выигрышем или проигрышем клиента. Если вариационная маржа отрицательна, то она увеличивает требуемую сумму залоговых средств, если положительна - то уменьшает требуемую сумму залоговых средств.

Пример 2.1 Брокер принял заказ от клиента на покупку 10 фьючерсных контрактов на курс акций РАО «ЕЭС России» по цене 2600 рублей за контракт. Биржей установлен размер начальной маржи на 1 контракт в размере 510 рублей, поэтому брокер вносит в расчетную фирму за счет средств клиента начальную маржу в размере 510 * 10 = 5100 рублей. На протяжении последующих трех дней цена составляла 2700 рублей; 2800 рублей; 2750 рублей за контракт.

Ежедневные изменения вариационной маржи:

(2700 - 2600)*10 = 1000 руб. доход клиента,

(2800 - 2700)*10 = 1000 руб. доход клиента,

(2750 - 2800)*10 = -500 руб. убыток клиента.

Если теперь клиент закроет открытую позицию оффсетной сделкой, то его прибыль составит (2750 - 2600)*10 = 1500 рублей.

Обязательным компонентом фьючерсного контракта является его спецификация, полностью характеризующая данный фьючерсный контракт. В спецификациях фьючерсных контрактов обычно указывается следующая информация:

- размер контракта или единица торговли – количество единиц базового актива, лежащих в основе контракта;

- месяцы поставки;

- день поставки;

- первый и последний день уведомления при физической поставке;

- последний день торговли;

- способ котировки цены;

- размер шага цены;

- множитель - стоимость каждого пункта разности между расчетной и фиксированной ценой исполнения опциона;

- часы торговли;

- способ поставки;

- расчетная цена поставки;

- ограничения.

Потери от изменения цен на рынке акций могут понести не только держатели акций, поскольку любое падение цен акций на рынке обесценивает их собственные вклады, но и будущие акционеры, для которых любой кратковременный подъем стоимости акций будет невыгодным. Такие инвесторы могут застраховаться от потерь из-за возможных изменений цен на рынке акций, покупая и продавая фьючерсные контракты на фондовый индекс.

Индексные и валютные фьючерсы. Индексные фьючерсы не предусматривают никакой физической поставки, и расчет производится только наличными. Контракты, открытые на последний день торговли, автоматически закрываются совершением оффсетной сделки. Котировка фьючерсной цены проводится в пунктах индекса.

Валютным фьючерсом называется контракт на будущий обмен определенного количества одной валюты на другую по заранее определенному курсу. На фьючерсных биржах мира обычно используется прямое котирование курсов валют, при котором указывается количество национальной валюты, необходимое для покупки единицы иностранной валюты. В валютных фьючерсах, котируемых на биржах США, фьючерсные цены отражают долларовую стоимость единицы базисной валюты. Цена покупки валютного фьючерсного контракта определяется главным образом форвардным курсом базисной валюты.

Громадное большинство валютных фьючерсов обращается до даты поставки, т.е. сделки на покупку заменяются сделками на продажу равной суммы и наоборот, закрывая таким образом открытые позиции и избегая физической поставки валюты. При торговле валютными фьючерсами важно предвидеть изменение курса базисной валюты в будущем и постоянно следить за изменением курса в течение всего срока действия фьючерса, а уловив нежелательную тенденцию, своевременно избавиться от контракта. Спекулянты закрывают позиции, когда они либо достигли прибыли, либо принимают решение об уменьшении убытков.

Таковы основные виды фьючерсов, предоставляющие инвестору возможность выбирать из них наиболее приемлемый и соответствующий его текущим требованиям.

<< | >>
Источник: ЗУБОВ Ю.Ф.. ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. 2007

Еще по теме 3.4. Классификация фьючерсных контрактов:

  1. Фьючерсные контракты
  2. 1. Фьючерсный контракт
  3. Фьючерсные контракты
  4. 2. Ценообразование на фьючерсные контракты
  5. 3.1. Общая характеристика фьючерсного контракта
  6. 3.2.2. Торговля и расчеты по фьючерсным контрактам
  7. 4.3. Ценообразование фьючерсных контрактов
  8. 7.2. Фьючерсный контракт
  9. 5.2 Спецификации кодов фьючерсных и опционных контрактов
  10. Глава 3 ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ КАК ПРОИЗВОДНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ БИРЖЕВОГО РЫНКА