<<
>>

4.3 Депозитарные расписки.

Общая характеристика депозитарных расписок и их виды.

На содержание и использование производных ценных бумаг все большее влияние оказывает международный рынок ценных бумаг. В этом случае производные ценные бумаги служат средством мобилизации капитала в одних странах для инвестирования в других.

Депозитарные расписки – особый вид производных ценных бумаг. Как и все производные бумаги, они имеют в своей основе базовый актив, но не обладают правом на приобретение других ценных бумаг. Депозитарные расписки представляют другой вид права – права собственности их владельца на определенное количество ценных бумаг иностранных эмитентов, депонированных в депозитарии банка кастодиане. Они имеют форму сертификата, выписки со счетов банковского депозитария и могут котироваться на торговых площадках.

Впервые депозитарные расписки появились в США в 1927 г.в ответ на принятый в Англии закон, запрещающий английским компаниям регистрировать свои собственные акции за границей. В связи с этими обстоятельствами был создан новый инструмент, который давал возможность американцам экспортировать свои капиталы на британский рынок ценных бумаг. основные цели выпуска депозитарных расписок:

сокращение операционных расходов

преодоление правовых ограничений на владение ценными бумагами

упрощение процедуры торгов акциями иностранных эмитентов

Главным видом депозитарных расписок выступают американские депозитарные расписки(АДР), как имеющие более развитый рынок. На международном рынке обращается огромная масса депозитарных расписок, разработанных эмитентами практически всех развитых и развивающихся стран. Главная причина такой популярности- их эффективность как инструмента для привлечения инвестиций. Депозитарные расписки – финансовый инструмент, позволяющий продать его по текущей котировке базисного актива и получить наличные деньги. Они не являются валютной ценностью, поэтому ввоз и вывоз из страны упрощается. но в России, где покупка депозитарных расписок за рубежом рассматривается как операция, связанная с движением капитала, требуется разрешение ЦБ РФ. Держатели депозитарных расписок имеют право на дивиденды, подлежащие уплате по иностранным акциям в той валюте, в которой они могут депонированы. .В большинстве стран депозитарные расписки могут составлять не более 20% общего объема эмитированных акций, так что не может быть утраты национального контроля над предприятием. С помощью депозитарных расписок акции получают институциональные портфельные инвесторы(пенсионные, страховые, взаимные фонды), заинтересованные в доходности своих вложений и в диверсификации инвестиционных портфелей.

Условиями принятия программы выпуска американских депозитарных расписок являются наличие у эмитента уставного капитала не ниже 10-20 млн. долл., согласие банка депозитария на участие в этой программе, прохождение акциями листинга на национальных фондовых биржах или в электронной системе торгов, маркетинговые исследования перспектив реализации АДР. В 1990 году Национальная ассоциация фондовых дилеров США создала для торговли АДР закрытую электронную систему торговли «ПОРТАЛ.». Были разработаны определенные правила покупки и продажи депозитарных расписок. Согласно этим правилам, инвестор, желающий приобрести акции иностранных компаний может либо купить их через брокера на национальном рынке, либо отдать приказ своему брокеру приобрести интересующие его бумаги у страны, реализующей ДР – программу.

Эмитент, желающий предложить свои акции на американском рынке, должен соблюдать два ряда законодательств: федерального и конкретного штата, в котором акции будут предложены к продаже. Размещаться ценные бумаги могут также различными способами: либо в форме «публичного размещения», либо в форме «частного размещения». Частное размещение представляет эмиссию ценных бумаг, освобождаемых от регистрации в связи с тем, что не предполагается оферта рынку для свободной продажи, поэтому оно проходит относительно быстро и с более низкими издержками. Вместе с тем частное размещение имеет и определенные ограничения. Например, при частном размещении ценные бумаги могут быть проданы лишь небольшому числу состоятельных и солидных инвесторов, иногда вводятся правовые ограничения на перепродажу ценных бумаг, приобретаемых в порядке »частного размещения». Размещение депозитарных расписок можно осуществлять самим эмитентом, но предпочтительнее воспользоваться услугами специальных агентов, в качестве которых выступают инвестиционные банки, называемые андеррайтерами. Существует два вида соглашений: «твердые» и «о максимуме усилий». Заключив «твердое» соглашение, эмитент получает доход от продажи своих ценных бумаг, как правило, через неделю после их размещения. Соглашение «о максимуме усилий» - обещание андеррайтера сделать как можно больше для того, чтобы бумаги эмитента были реализованы. Доход в последнем случае помещается на банковский счет и, до достижения определенного минимального уровня, эмитент не может получить причитающиеся ему деньги.

Очевидно, что «твердое» соглашение является более предпочтительным для эмитента, в то время как соглашение «о максимуме усилий» лучше подходит для размещения самых рискованных ценных бумаг. За свои услуги банки-андеррайтеры получают вознаграждение, размеры которого варьируются в зависимости от сложности проекта и составляют обычно от 5 до 15% вырученной суммы.

В США существует несколько типов АДР. АДР первого уровня (АДР 1) позволяют инвесторам вкладывать средства в акции, обращающиеся на вторичном рынке и включенные в листинг бирж за пределами США. Для эмитентов АДР 1 существуют упрощенные требования предоставления отчетности в Комиссию по ценным бумагам, АДР второго и третьего уровней (АДР 2 и АДР 3) предполагают инвестирование капитала в акции, включенные в листинг фондовых бирж США. Для каждого из этих двух уровней АДР установлены различные требования по регистрации и предоставлению отчетности, а также о соблюдении общепринятых в США принципов бухгалтерского учета. Большинство обращающихся в США АДР относятся к первому уровню, доля АДР второго и третьего уровней не превышает 10% их общей массы.

Каждый уровень АДР имеет свои недостатки. К основной отрицательной черте самого простого для воплощения в жизнь первого уровня относится то, что АДР 1 не могут продаваться на фондовых биржах США. АДР 2 только по специальному разрешению Комиссии по ценным бумагам могут быть предложены для публичной продажи в США. Лишь АДР 3 служит ценной бумагой, которая может свободно котироваться на крупнейших фондовых биржах США и стоимость которой не привязана к стоимости хранящихся акций. Котировки АДР 3 отражают стоимость заложенной акции, как если бы она была американской акцией и продавалась на американском рынке.

При выпуске АДР 1 Комиссия по ценным бумагам не требует полного отчета о финансовом состоянии эмитента. Достаточно того, что ему доверяет банк, взявший на себя обслуживание программы выпуска. Для расписок второго и третьего уровней условия выпуска значительно ужесточены.

Разные уровни АДР обозначаю допуск на разные организованные фондовые рынки США. АДР 1 могут продаваться только с помощью системы ОТС, которая представляет собой электронную доску объявлений о продавцах и покупателях, иногда даже без указания на то, что продается. Кроме того, сообщения, аналогичные сообщениям в ОТС, ежедневно публикуются в «Розовых страницах» разновидности фондовых прайс-листов, а также в электронном бюллетене ОТС. АДР 2 и АДР 3 могут котироваться на трех самых крупных по обороту национальных фондовых биржах США: Нью-Йоркской фондовой бирже, Американской фондовой бирже и электронной системе торговли NASDAQ.

Самым известным депозитарным банком, осуществляющим в США более половины всех выпусков АДР, выступает The Bank of New-York. Этот банк выбирает в качестве банков – субдепозитариев местные банки в связи с их компетентностью на местных рынках. Важно знание банками-субдепозитариями местных условий, законодательства, наличие связей с брокерскими фирмами и регулирующими органами. Для всех видов операций с АДР должны соблюдаться требования налогового законодательства.

В США стоимость программы выпуска АДР велика (25-30 тыс. долл.), что представляет определенные трудности для российских компаний. Поэтому в мировой практике возникли и «обходные» пути проникновения иностранных ценных бумаг на американский рынок капитала. И, что немаловажно, более быстрые и дешевые, чем программа АДР.

Одним из таких путей может стать покупка российской компанией американской корпорации и получение таким образом статуса «публично торгующей американской компанией». На эту роль подходит американская корпорация, прекратившая свою изначальную деятельность, распродавшая свои активы, но не утратившая своего юридического статуса. Цена такой корпорации сейчас составляет около 100 тыс. долл.

В сентябре 1995г. Комиссия по ценным бумагам США разрешила российским эмитентам продавать свои акции на американских биржах при условии, что эмитент сможет найти американский банк, который согласится в обмен на его акции выставить на Нью-Йоркскую фондовую биржу эквивалентные по стоимости АДР. В конце 1995г. она утвердила заявку на регистрацию программы АДР 1 для обыкновенных акций НК «Лукойл». Банком-депозитарием в программе выступил The Bank of New York. В дальнейшем свои программы выпуска АДР осуществляли и другие российские компании (например «Газпром») и банки. За последние годы депозитарные расписки получили широкое распространение на европейском и азиатских рынках капитала. появились Европейские депозитарные расписки (ЕДР) глобальные депозитарные расписки (ГДР). С их помощью инвесторы могут проникать на эти рынки, при этом расчеты и торги проводятся через клиринговые системы еврорынка.

<< | >>
Источник: ЗУБОВ Ю.Ф.. ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. 2007

Еще по теме 4.3 Депозитарные расписки.:

  1. 2.6. Депозитарные расписки и порядок их покупки
  2. 2.4.1. Организация выпуска и обращения депозитарных расписок
  3. Виды депозитарных расписок
  4. 5.4 Депозитарная деятельность банков
  5. Аналитический учет депозитарных операций
  6. Технология выпуска депозитарных расписок
  7. Динамика российских депозитарных расписок
  8. Фальсификация единого государственного реестра юридических лиц, владельцев ценных бумаг или системы депозитарного учета (ст. 1701 УК РФ)
  9. План синтетических счетов депо для учета депозитарных операций с ценными бумагами
  10. Расчет фондового и валютного рисков
  11. Тест 2. Исключение несоответствия
  12. 4.3. 6. Депозитарии.
  13. 2.7 Депозитарні розписки
  14. Рынок российских ДР
  15. 4.2. Прекращение обязательств