<<
>>

1.4.2. Клиринг по облигациям и расчеты по денежным позициям

Клиринг, совершаемый через расчетно-депозитарные системы, является высоко рискованной операцией, а потому для снижения рисков (например, вследствие колебания цен, несвоевременности расчетов и т.д.) предусматривается создание гарантийных фондов за счет средств самих участников клиринга.

Снижение издержек по клирингу, сокращение сроков осуществления клиринговых операций достигается на основе унификации расчетных периодов, перехода к дематериализации ценных бумаг, т.е. их существованию в безбумажной форме, в виде электронных записей на счетах в компьютерных системах.

В рамках общего законодательства профессиональным участником, имеющим лицензию на осуществление клиринговой деятельности, самостоятельно разрабатывается процедура клиринга и расчетов по сделкам с облигациями.

В биржевой системе «РТС» клиринг с полным предварительным обеспечением (депонированием) осуществляется по сделкам купли-продажи облигаций через специально созданный Клиринговый центр. Взаимоотношения между участниками торговой системы и клиринга могут быть представлены в виде схемы:

Депозитарий
Клиринговый центр
Расчетная организация


Рис. 1

Сделки, заключаемые в торговой системе, не требуют подписания письменного договора купли-продажи. Электронная подпись по направляемой в торговую систему заявке дает возможность рассматривать эти заявки как оферты или акцепты, а договор считается заключенным в момент квитовки встречных заявок в торговой системе. Полномочия по осуществлению операций со счетами депо и денежных средств предоставляются клиринговому центру, который получает ежедневную информацию от уполномоченной расчетной организации и депозитария о свободных остатках на счетах участников торговли (клиринга), в пределах которых могут заключаться сделки и осуществляться клиринг. В течение торговой сессии свободные остатки ценных бумаг и денежных средств на счетах изменяются.

При вводе в систему заявки на продажу облигаций свободные остатки этих ценных бумаг в регистрах учета клирингового центра соответственно уменьшаются у данного участника клиринга. Аналогично, при вводе в систему заявки на покупку облигаций у участника клиринга происходит уменьшение свободных остатков денежных средств в регистрах учета клирингового центра. По мере заключения сделок участниками клиринга, являющимися продавцами (покупателями) облигаций, от них в депозитарий поступают распоряжения о перечислении ценных бумаг на другие счета депо (распоряжения расчетной организации о денежном переводе). При удалении из торговой системы заявки свободные остатки ценных бумаг (денежных средств) восстанавливаются. Окончательные расчеты по счетам депо в депозитарии и счетам денежных средств в расчетной организации совершаются после получения от клирингового центра реестра депозитарных и платежных поручений.

В процессе клиринга (сравнения) выявляются сравнимые сделки, несравнимые и совещательные сделки. Определение сальдо обязательств участников клиринга может осуществляться различными способами:

а) по каждой совершенной участником клиринга сделке клирингового пула (простой клиринг);

б) по всем совершенным участником клиринга сделкам клирингового пула (многосторонний клиринг);

в) с участием клиринговой организации в качестве стороны по обязательствам, вытекающим из сделок клирингового пула (централизованный клиринг). Клиринговый пул – совокупность отчетов о сделках (сравнимых сделках), принятых к исполнению клиринговой организацией.

Простой клиринг (двусторонний зачет) в основном применяется на внебиржевом рынке, а на биржах – при небольшом числе участников и небольших объемах торговли. При таком способе зачета по каждой сделке клирингового пула определяется сальдо обязательства каждого участника клиринга по денежным средствам и ценным бумагам. Попарное сопоставление требований одного контрагента с обязательствами другого производится до тех пор, пока не определится чистое сальдо задолженности между ними по сделкам за определенный торговый период; каждый из участников торговли обязан исполнить свои обязательства. Погашение нескольких встречных требований одним участником торговли другому возможно осуществить единым денежным платежом и/или поставкой облигаций.

Многосторонний клиринг (зачет) является более эффективным методом биржевого клиринга. Он предполагает проведение ежедневного зачета на основе определения сальдо обязательств участника клиринга по всем совершенным им сделкам клирингового пула (неттинг). По каждому участнику расчета чистого сальдо определяется разница между всеми его однородными требованиями и обязательствами по сделкам за торговый период. Позиция считается закрытой, если сальдо расчетов равно нулю, и открытой, если имеется сальдо по взаимным расчетам. Положительное сальдо свидетельствует о том, что сумма требований участника торговли превышает сумму его обязательств; в этом случае позиция у участника клиринга называется «длинной позицией», а сам участник зачета - «нетто-кредитором». Если, наоборот, сформировалось отрицательное сальдо в ходе зачета, то такая позиция участника клиринга называется «короткой позицией», а сам участник зачета – «нетто-должником». Окончательный денежный платеж и/или поступление ценных бумаг при выполнении обязательств ведут к так называемой ликвидации позиции или ее урегулированию.

Если одной из сторон в урегулировании позиций участников торговли выступает клиринговая организация, то для всех участников-должников эта организация становится единым кредитором, а по отношению ко всем участникам-кредиторам – единым должником (централизованный клиринг). В этом случае, урегулирование позиций всех должников производится против денежного платежа (поставки облигаций) в пользу клиринговой организации, а урегулирование позиций всех кредиторов – путем получения денежных средств (ценных бумаг) от этой же клиринговой организации.

Непрерывное зачетное исполнение по сделкам характерно для электронных форм торговли, использующих автоматическую систему безналичных расчетов. Все открытые к концу торгового дня позиции участвуют в расчетах по сделкам следующего дня. Данный способ организации клиринга предусматривает ежедневный пересчет обязательств (позиций) каждого участника зачета исходя из текущих рыночных цен по облигациям, что существенно снижает риски исполнения по сделкам. Сделки по взаимозаменяемым облигациям сводятся к одной позиции для каждого участника зачета независимо от числа сделок и их объема. Если участник зачета находится в короткой позиции, то соответствующие ценные бумаги списываются с его торгового счета депо, а для участника, находящегося в длинной позиции, осуществляются необходимые перечисления на его торговый счет депо; определенные перечисления производятся по денежным торговым счетам участников клиринга.

Высокие риски не создают предпосылок для широкого применения централизованного клиринга. Наиболее приемлемым становится многосторонний клиринг. Так, например, на ММВБ применяется неттинг по спот-сделкам, сделкам репо (по их первым и вторым частям) и иным сделкам с облигациями при соблюдении принципа «поставка против платежа», а также в случаях, когда процедура контроля обеспечения сделок не осуществляется. При этом не допускается клиринг с частичным обеспечением. Клиринг осуществляется как за счет средств участников клиринга либо его клиентов, так за счет средств, находящихся в доверитель-ном управлении. На ММВБ клиринг осуществляется по сделкам с облига-циями, заключенным за российские рубли, а также клиринг по сделкам с облигациями, заключенным за иностранную валюту (по облигациям внешних облигационных займов РФ – федеральным еврооблигациям).

Завершением клиринга по ценным бумагам выступает перерегистрация прав на нового владельца в депозитарии. Депозитарии несут материальную ответственность своим собственным капиталом за добросовестное выполнение своих функций. Анализ организации депозитарной деятельности на региональных биржах раскрывает некоторые проблемы, которые связаны с неразвитостью междепозитарных связей и отсутствием централизованной системы хранения и учета прав на ценные бумаги по биржевым сделкам. Создаются трудности, связанные с проведением сделок, например, по переводу активов на другие торговые площадки, а также по переводу ценных бумаг из одного депозитария, для своевременного внесения изменений в реестр владельцев облигаций. Учитывая, что законодательством установлен трёхдневный срок для совершения изменений в реестре после смены владельца ценных бумаг, можно сделать вывод, что раздробленность активов по местам хранения делает риск непоставки высоким.

Создание центрального депозитария выступает основным звеном модели национальной депозитарной системы в России. Однако идея создания центрального депозитария «сверху» вряд ли может приветствоваться профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Национальная депозитарная система формируется естественным путем в процессе укрупнения действующих депозитариев, развития их взаимодействия и кооперации, унификации документооборота и процедур, а также специализации на том или ином сегменте рынка депозитарных услуг.

<< | >>
Источник: В.Д. НИКИФОРОВА. Л.П. ДАВИДЕНКО. РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ. 2005

Еще по теме 1.4.2. Клиринг по облигациям и расчеты по денежным позициям:

  1. 11.1. Понятие и общие положения о наличных денежных расчетах
  2. 3.1.4. Сущность и функции биржевого клиринга
  3. Закон, определяющий порядок денежных расчетов в соответствии с новой системой мер и весов 17 флореаля VII г. (6 мая 1799 г.)
  4. 15.5. Понятие денежной массы, денежные агрегаты, показатели денежного обращения
  5. Клиринг
  6. 5. Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг)
  7. Раздел IY Денежный рынок. Кредитно – денежные отношения Глава 9. Деньги, денежное хозяйство
  8. Рынок облигаций правительства, субнациональных и муниципальных облигаций
  9. Статья 73.2. Особенности обращения взыскания на имущество клиринговых организаций и участников клиринга
  10. Контрабанда наличных денежных средств и (или) денежных инструментов (ст. 2001 УК РФ)
  11. 5.5 Денежная система: содержание и назначение. Эволюция денежного обращения и денег
  12. 3.4. Денежная реформа: введение новой денежной единицы
  13. Глава 11. ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА
  14. Статья 16.4. Недекларирование либо недостоверное декларирование физическими лицами наличных денежных средств и (или) денежных инструментов Комментарий к статье 16.4
  15. 13.ДЕНЕЖНАЯ СИСТЕМА: СОДЕРЖАНИЕ И НАЗНАЧЕНИЕ. ЭВОЛЮЦИЯ ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ И ДЕНЕГ
  16. 4.7. Деньги, денежное обращение, денежно-кредитная и финансовая политика
  17. 14.1. Денежное обращение и проблема равновесия на денежном рынке
  18. Тема 10. Денежное обращение и банковская система национальной экономики. Денежно-кредитная политика
  19. 4. Денежный рынок и денежное обращение. Количество денег, необходимое для обращения