<<
>>

1.3.2. Страховые компании

Страховые компании, как и пенсионные фонды, способны стать крупными инвесторами на рынке облигаций благодаря надежности таких вложений. Имея программы коллективных инвестиций в качестве основы для долгосрочных страховок-вкладов, они выходят на этот рынок с участием профессиональных посредников (инвестиционных компаний и инвестиционных банков).

Однако в отличие от пенсионных фондов страховые компании являются коммерческими предприятиями, уплачивающими налоги. С учетом налоговой ставки, порядка налогообложения процентного дохода и прироста капитала по облигациям они формируют свою инвестиционную политику. Это обстоятельство отражается на соотношении между доходом и приростом капитала от облигаций, в которые компании готовы осуществлять инвестиции. При условии, что актуарные расчеты обязательств (долгосрочных и краткосрочных) и регулярно получаемых страховых премий правильно оценивают риск этого соотношения, страховые компании в первые годы своего существования ориентированы в основном на получение инвестиционного дохода.

Таблица 4

Усредненная структура инвестиций страховщиков РФ в 2003 году

№ п/п Тип вложений Удельный вес в % к активам
1 Ценные бумаги и доли участия в уставных капиталах дочерних и зависимых компаний 7
2 Акции и доли участия в уставных капиталах неаффилированных организаций 5
3 Векселя банков 13
4 Векселя небанковских организаций 30
5 Корпоративные облигации 2
6 Государственные и муниципальные ценные бумаги 3
7 Банковские депозиты 23
8 Денежные средства 12
9 Недвижимость 5

Вложения в ценные бумаги считаются рискованными инвестициями по сравнению с банковскими депозитами. Тем не менее в западной практике страховые компании инвестируют в акции и облигации до 35-40% своих страховых резервов, выступают серьезным институциональными игроками на рынке ценных бумаг. При этом инвестиции в ценные бумаги осуществляются как за счет средств страховых резервов, так и из собственных средств страховщиков, а потому общий ежегодный объем инвестиций страховщиков в ценные бумаги может превышать объем собранной премии. Кроме того, обращает на себя внимание тот факт, что именно компании, работающие по страхованию жизни, имеют больше возможностей для инвестиций. В России же страхование жизни в классическом виде практически отсутствует, и инвестиции на рынке облигаций у страховых организаций не популярны.

В связи с тем, что рынок государственных облигаций после августа 1998 г.

медленно расширяется, инвестиционная политика отечественных страховых компаний ограничивается вложениями на депозиты в коммерческих банках, покупкой недвижимости. До 2002 года 70% инвестиций страховых компаний направлялось в банковскую сферу, сегодня растущая конкуренция и уменьшение в страховых портфелях доли зарплатных схем заставляют эти компании работать на фондовом рынке, а не довольствоваться низкодоходными и надежными вложениями. Однако страховые компании, как и пенсионные фонды, испытывают недостаток в надежных финансовых инструментах на рынке облигаций. Поэтому для этой группы инвесторов были разработаны и выпущены государственные сберегательные облигации (ГСО), которые они смогут использовать для размещения резервов. Министерство финансов утвердило условия эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций. Эти ценные бумаги, предназначенные для институциональных инвесторов, имеют купон, выплаты по которому предполагается производить два раза в год. Предусматривается размещение государственных сберегательных облигаций на аукционной основе среди агентов, выбранных Минфином в ходе тендера. При этом обращение данных облигаций на вторичном рынке не планируется, а Минфин станет выкупать облигации у инвесторов.

Учитывая, что по законодательству страховые компании вправе вкладывать в акции и корпоративные облигации до 30% от суммы страховых резервов, но в реальности многие из них не используют этот лимит даже наполовину, объем их инвестиций в негосударственный сегмент долгового рынка можно оценить не более чем в 20 млрд руб. Несмотря на столь незначительный объем вложений, страховые компании как инвесторы на рынке не только корпоративных, но и субфедеральных облигаций обладают достаточно высоким потенциалом. Однако в условиях недостаточной кредитной истории у эмитентов, отсутствия заранее известных критериев оценки рисков, по которым работают их западные коллеги, юридически отработанной практики проведения дефолтов: переговоры с кредиторами, переоформление задолженности, взыскание имущества – приобретает особую значимость проблема оценки и управления рисками.

Следует отметить тот факт, что доходы страховых компаний напрямую не зависят от уровня рублевой ликвидности, а в большей степени определяются социально-экономической ситуацией в стране и законодательством (введение ОСАГО в 2003 г.). Поэтому участие страховых компаний на рынке облигаций вносит стабилизирующий эффект в случае ухудшения ситуации с ликвидностью. И здесь рынок облигаций корпоративных эмитентов выглядит для страховщиков более предпочтительным по сравнению с рынком акций, на котором отмечаются меньший уровень ликвидности и высокая доходность, но риски, возникающие при работе с акциями, часто превышают те уровни, которые могут позволить себе страховые компании. И все же пока страховые компании инвестируют в рынок негосударственных облигаций меньше, чем негосударственные пенсионные фонды.

Повышение активности страховых компаний на рынке облигаций можно ожидать в связи с появлением ипотечных облигаций, выпуск которых будут стимулировать государственные гарантии в размере 4,5 млрд руб., предусмотренные в бюджете РФ на 2004 год. Несомненно, эти гарантии имеют отношение не ко всей коммерческой ипотеке и будут предоставляться по тем ссудам, оформляемым через Федеральное агентство ипотечного жилищного кредитования и его филиалы. Интерес к ипотеке у страховых компаний будет возрастать с развитием страхования жизни.

В рамках разрабатываемой программы инвестиционная компания «Тройка-Диалог» совместно с «Росгосстрахом» создает региональную сеть. Появление на ипотечном рынке новых участников и государственных гарантий неизбежно - в перспективе - приведет к некоторому снижению процентных ставок по кредитам (на 3-4%). Льготы, например, молодым семьям сделают доступными кредиты для более широкого круга граждан. С другой стороны, огромные денежные потоки будут направлены на рынок жилья, который, в свою очередь, отреагирует повышением цен. И это может продолжаться в течение нескольких лет, пока денежные потоки на рынок жилья не уравновесятся адекватным ростом объемов строительной продукции.

Строгие требования государственного надзора, ограничивая направления инвестиций страховых компаний по видам активов, вполне определенно ориентируют их на весьма осторожную инвестиционную политику. В Германии, например, инвестиции в высокорискованные ценные бумаги вообще запрещены, а в Соединенных Штатах в них можно размещать не более 1% активов. В Великобритании вложения в различные типы негосударственных ценных бумаг ограничивают 1-5%, причем в акции и долговые обязательства, приобретаемые по договорной цене, можно направлять не более 0,1%, в долговые обязательства (облигации) под залог земли - 5%, в акции и облигации строительных обществ - 1-2,5% (в зависимости от срока оплаты) и др. Следует отметить, что российские нормы гораздо мягче, чем западные, к тому же и такая детализация по типам ценных бумаг, свойственная зарубежным правилам, у нас почти отсутствует. Однако в некоторых странах действует прямое требование размещать средства в государственные облигации, обеспечивая тем самым не только защиту страхователей, но и стабильное размещение части государственного долга.

<< | >>
Источник: В.Д. НИКИФОРОВА. Л.П. ДАВИДЕНКО. РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ. 2005

Еще по теме 1.3.2. Страховые компании:

  1. Государственное регулирование страховой деятельности в Российской Федерации. Федеральная служба России по надзору за страховой деятельностью
  2. Публичная отчетность компаний и групп компаний
  3. ВОПРОС: Мой пример из современности, российской действительности. Когда у нас была ситуация с компанией «ЮКОС», было заявление руководства страны, что с руководством компании все будет в порядке, в результате акции «ЮКОСа» взмыли и инвесторы на этом заработали. После этого компания практически разрушилась, руководство посадили - была ли это политика?
  4. Формирование российского страхового рынка
  5. Финансовые основы страховой деятельности
  6. Единовременная страховая выплата
  7. Ежемесячная страховая выплата
  8. § 5. Специальные правила продажи имущественного комплекса страховых организаций
  9. Сущность и значение страхования, страховой рынок
  10. § 4. Понятие страховых организаций и особенности процедур их банкротства
  11. Примеры расчетов больничных исходя из их страхового стажа
  12. Страховые взносы