<<
>>

3.1. Стабилизация обменного курса

Обменный курс – связующая нить между ценами в долларах и ценами в национальной валюте на большинство товаров и услуг. В случае если большинство внутренних цен связано с долларом через паритет покупательной способности, то инфляция может прекратиться сразу же, как только стабилизируется обменный курс.

В ходе инфляции обменный курс в большинстве случаев растет приблизительно в том же темпе, в котором растут внутренние цены.

Согласно принятому нами правилу, применительно к России валютный курс выражается в количестве рублей, уплачиваемых за один доллар. В этом случае когда валютный курс повышается, рубль обесценивается, например от 29 до 30 руб. за 1 доллар. Рубль становится более дешевым, поскольку на один доллар теперь можно купить больше рублей. Удешевление рубля одновременно означает удорожание доллара – на покупку одного доллара теперь требуется больше рублей.

Изменение цен отечественных товаров относительно зарубежных очень сильно влияет на конкурентоспособность страны на мировых рынках. Последняя оценивается с помощью показателя реального обменного курса (real exchange rate), который рассчитывается как отношение зарубежных цен, пересчитанных в рубли, к ценам внутреннего рынка, выраженным в рублях:

е = ЕР* / Р,

где Р и Р* – соответственно уровни цен внутри страны и за рубежом, а Е – рублевая цена иностранной валюты. Таким образом, реальный валютный курс показывает величину относительного уровня цен.

Рост реального валютного курса рубля, или его реальное обесценение, означает, что цены иностранных товаров, выраженные в рублях, растут быстрее по сравнению с ценами на отечественные товары. Но если зарубежные товары стали более дорогими по сравнению с товарами, производимыми внутри страны, то при прочих равных условиях потребители, в том числе и иностранные, будут отдавать предпочтение более дешевым товарам отечественного производства. Обычно это рассматривается как увеличение конкурентоспособности продукции внутреннего производства. Наоборот, снижение реального валютного курса рубля, т. е. его удорожание, означает, что отечественные товары дорожают и, следовательно, они становятся менее конкурентоспособными.

На динамику реального обменного курса оказывает влияние не только изменение относительного уровня цен, но и величина номинального обменного курса Е, либо некоторая комбинация того или другого.

Понижение реального обменного курса при неизменном уровне мировых цен (Р*) свидетельствует о том, что удорожание рубля повышает стоимость товаров отечественного производства и, следовательно, последние становятся менее конкурентоспособными на мировых рынках. Отсюда можно сделать вывод о том, что наблюдающийся в первом квартале 2001 г. инфляционный рост цен, опережающий повышение номинального обменного курса, подрывал конкурентоспособность предприятий отечественного производства как на внутреннем рынке, так и за рубежом, ухудшая состояние торгового и платежного баланса страны.

Хотя мы и считаем, что закон единой цены не распространяется на товары внутреннего производства в целом, тем не менее при определении цен некоторых их них используется паритет покупательной способности.

Это относится прежде всего к ценам на товары, составляющие основные статьи экспорта той или иной страны. Примером могут служить сырьевые товары, торговля которыми ведется по мировым ценам. Применительно к ним изменения обменного курса непосредственно влияют на цены товаров внутреннего производства независимо от совокупного предложения и спроса. Поскольку цены на экспортируемые товары определяются в соответствии с паритетом покупательной способности, то Рт = Е Рт*, где Рт – цены на экспортную продукцию в отечественной валюте, а Рт* – цены мирового рынка для товаров экспортного назначения. Цены же на неэкспортируемые товары определяются динамикой совокупного спроса и совокупного предложения.

В результате общий уровень внутренних цен Р определяется как средневзвешенная цена на товары этих двух групп:

Р = jРT + (1 – j) РN = j(ЕР*T) + (1 – j)РN, (1)

где j (фи) – параметр, изменяющийся от 0 до 1 и обозначающий удельный вес экспортируемых товаров в общем уровне цен на товары внутреннего производства; (1 – j) – удельный вес неэкспортируемых товаров в общем индексе внутренних цен.

Еще одним каналом, по которому обменный курс оказывает непосредственное воздействие на цены, являются импортируемые промежуточные товары, используемые во внутреннем производстве. Как правило, к ним относятся сырьевые товары: нефть, газ, металлические руды, прокат, кормовое зерно и т. д. Так, например, повышение обменного курса приводит к росту цен на импортные промежуточные товары и через них – на продукты конечного потребления. Обозначим цену промежуточных товаров через Р. Тогда внутренняя цена на импортируемые промежуточные товары равна ЕР*, где Р* – мировая цена.

Рост цен на промежуточные товары приводит к росту издержек производства неэкспортируемых товаров, в результате чего их предложение начинает сокращаться. Это означает сдвиг кривой совокупного предложения влево вверх и, следовательно, повышение уровня цен на неэкспортируемые товары.

Кроме того, издержки производства неэкспортируемых товаров могут возрасти под влиянием любых повышений заработной платы, не предусмотренных ранее согласованными трудовыми соглашениями. В этом случае кривая совокупного предложения неэкспортируемых товаров также сдвигается влево вверх, что ведет к росту уровня цен на неэкспортируемые товары.

Как известно, связь между величиной реальной заработной платы и уровнем безработицы можно представить в виде уравнения множественной линейной регрессии:

= – в (U – UN), (2)

где U – уровень безработицы в текущем периоде (unemployment); UN – естественный, не ускоряющий инфляцию уровень безработицы (NAIRU – Not Accelerating Inflation Rate of Unemployment); в – коэффициент, определяющий реакцию реальной заработной платы на конкретный уровень безработицы; = / – процентное изменение реальной заработной платы (wage) под влиянием темпа инфляции = (P+1 – P) / P (знак ^ над переменной указывает на процентное изменение).

Процентное изменение дроби:

= = = .

Поэтому уравнение (3) можно переписать так:

. (3)

При подписании соглашения о заработной плате на следующий период работодатель и рабочие договариваются о среднем уровне заработной платы. Однако они не в состоянии предвидеть реальный будущий уровень инфляции Р + 1. Поэтому им приходится ограничиваться предложениями относительно темпов инфляции в следующем периоде. Обозначим ожидаемую (expect) инфляцию между текущим и следующим периодами как

.

В соответствии с этим можно дополнить уравнение (3), отразив в нем факт установления номинальной заработной платы в соответствии с ожидаемой, а не реальной инфляцией:

+1 =. (4)

Отсюда видно, что между темпом ожидаемой инфляции и ростом заработной платы, а значит, и низкой безработицы, существует прямая связь. С учетом этих двух моментов цены на неэкспортируемые товары можно представить как функцию заработной платы и цен промежуточных товаров:

PN = aW + bP = αW + bEP*, (5)

где a и b – неизвестные коэффициенты.

Из вышеприведённых уравнений с учетом всех каналов прямого воздействия обменного курса на уровень цен, на готовые импортные изделия, внутренние экспортируемые товары, импортные промежуточные товары, влияющих на издержки внутреннего производства, получим уравнение для определения индекса цен на товары потребительского назначения:

Рс = [ad (1 – j)]W + [bd(1 – j) P*n+ djP*T + (1 – d) P*m]E. (6)

Из уравнения (6) видно, что уровень потребительских цен прямо или косвенно определяется уровнями заработной платы (W) и обменного курса (Е).

Можно предположить, что в ходе инфляции обменный курс растет приблизительно в том же темпе, в котором увеличиваются внутренние цены. Если обменный курс может быть стабилизирован, внутренние цены также могут быть стабилизированы. Отсюда следует, что регулирование обменного курса играет самостоятельную роль в проведении антиинфляционной политики безотносительно к тому, каково косвенное воздействие обменного курса на совокупный спрос и общий уровень безработицы и в конечном счете на уровень цен внутреннего рынка.

При высокой инфляции обычно существуют по меньшей мере два обменных курса – официальный и свободный рыночный, т. е. курс черного рынка, который значительно выше официального. Расхождение между ними может составлять сотни и тысячи процентов. В этих условиях для успешной стабилизации экономики обычно требуется предварительная девальвация официального обменного курса до свободного рыночного, а затем стабилизация единого обменного курса.

Из соотношения (МV = PQ) количественной теории денег следует:

М d = , (7)

где Мd – спрос на деньги; PQ – объем национального дохода (валового внутреннего продукта); V(i) – скорость обращения денег в кругообороте дохода, которая предполагается возрастающей функцией нормы процента.

Если Мs – это предложение денег, то условием равновесия денежного рынка является

М d = М s. (8)

С учетом этого уравнение (5) приобретает следующий вид:

М d = = М s. (9)

В условиях паритета покупательной способности, как было показано ранее, цена любого зарубежного товара в национальной валюте (Р) может быть получена простым умножением цены этого товара в иностранной валюте на внешнем рынке (Р*) на обменный курс (Е). Согласно закону единой цены должно выполняться равенство (1): Р = ЕР *.

Если предположить, что в открытой экономике соблюдается равновесие при фиксированных во времени ценах, обменном курсе и других переменных, то закон единой цены для финансовых активов означает совпадение внутренней i и зарубежной i* процентных ставок:

i = i*. (10)

Преобразуя уравнение (9), получим:

М s = . (11)

Фиксация обменного курса центральным банком приводит к автоматическому или эндогенному измерению денежной массы в экономике. При этом стандартная стабилизационная программа, направленная на фиксацию обменного курса, рекомендует устанавливать его на таком уровне, который может быть защищен Центральным банком при отсутствии спекулятивной атаки на валютные резервы[14].

Ранее было показано, что поддержание устойчивости обменного курса требует проведения жесткой фискальной политики. Если правительство для покрытия дефицита бюджета начнет печатать деньги, то увеличение предложения денег (Мs) согласно равенству (11) приведёт к кризису платежного баланса.

Отсюда следует, что девальвация сама по себе обычно недостаточна для стабилизации обменного курса. Девальвация официального обменного курса должна сопровождаться ужесточением фискальной политики, нацеленным на сбалансирование бюджета в самом начале стабилизационной программы. Если центральный банк обладает некоторыми валютными резервами для защиты национальной денежной единицы, а правительство способно договориться о получении иностранных займов, то это увеличивает возможности стабилизации обменного курса в краткосрочном периоде. Однако в долгосрочном периоде есть только один способ поддержания стабильности обменного курса – жесткая фискальная политика, исключающая необходимость избыточного финансирования.

Опыт борьбы с инфляцией в России в общем и целом подтверждает рассмотренные выше закономерности. В начале реформ из-за неразвитости финансовых институтов единственным доступным средством покрытия дефицита бюджета была денежная эмиссия. Поэтому вплоть до 1995 г. главным инструментом подавления высокой инфляции являлось ограничение денежной массы. В то время для фиксации обменного курса не было соответствующих валютных резервов. Накопление последних позволило в середине 1995 г. зафиксировать обменный курс рубля по отношению к доллару в рамках установленного «коридора». Это обеспечило стабильность покупательной способности национальной валюты по отношению к товарам и услугам, обращающимся на мировом рынке[15].

Однако постоянный рост внутренних цен при относительно стабильном уровне номинального обменного курса приводил к падению величины реального валютного курса, т. е. к увеличению реальной покупательной способности рубля. Тенденция к укреплению рубля снижала конкурентоспособность отечественных товаров, тормозила экономический рост в экспортных отраслях промышленности. Эта тенденция наложилась на начавшееся снижение мировых цен на основной экспортный товар страны – нефть, вызвав резкое сокращение объема поступающей в страну валютной выручки. Ухудшение состояния платежного баланса, сопровождаемое начавшимся оттоком капитала, препятствовало накоплению валютных резервов. Поскольку размер последних играл критически важную роль в ликвидации возникшей деформации соотношения спроса и предложения на валютном рынке и поддержании фиксированного в пределах валютного коридора обменного курса, такое развитие событий подрывало доверие экономических агентов к реализуемым правительством стабилизационным мерам.

Комбинация хронического недобора налогов и сохраняющегося из-за боязни нарастания социальных и региональных конфликтов высокого уровня государственных расходов вынудила правительство в конце 1994 г. прибегнуть к финансированию дефицита бюджета за счет внутренних и внешних заимствований.

Государственные заимствования как из внутренних, так и из внешних источников оказывают негативное влияние на состояние национальной экономики. Поэтому выпуск государством долговых инструментов предполагает непременную реализацию конкретных эффективных мер, нацеленных на последовательное сокращение дефицита бюджета в возможно более короткие сроки. Однако реализовать эти меры правительству так и не удалось.

В конечном счете устойчивое превышение расходов государства над доходами вело к росту государственного долга и возникновению трудностей с его обслуживанием. В сочетании с заниженным курсом рубля по отношению к доллару это создавало почву для неверия в успех стабилизационных мер правительства и ожидания девальвации. Складывающаяся ситуация диктовала необходимость поддержания высокого уровня процента по кредитам для избежания спекуляции. Высокая ставка процента по кредитам в свою очередь увеличивала расходы на обслуживание внутреннего государственного долга и ухудшала состояние бюджета.

В конце концов поддержание заниженного обменного курса рубля создало угрозу не только неуклонного истощения золотовалютных резервов, но и вероятность их ускоренной растраты в результате атаки на рубль. Центральный банк вынужден был отказаться от медленно повышаемого в рамках «валютного коридора» курса рубля, перейдя к свободному рыночному плаванию. Такая корректировка вылилась почти в четырехкратное к концу 1998 г. повышение курса национальной валюты и привела к глубокому кризису, что стало концом неудачно проводившейся политики фиксации курса рубля[16].

На повышении обменного курса рубля по отношению к доллару настаивало и мощное лобби экспортных отраслей промышленности, доходы которых постоянно падали под влиянием роста издержек, обусловленного инфляцией. Крупномасштабная девальвация августа 1998 г., нацеленная прежде всего на сокращение спроса на валюту и защиту валютных резервов, заметно сократила импорт, улучшив тем самым состояние торгового и платежного балансов по текущим операциям, и обеспечила временную стабилизацию обменного курса, вызвав новый всплеск инфляции и скачкообразный рост внутренних цен.

<< | >>
Источник: Варлашкина, Т. И.. Инфляция: проблемы теории и практики. 2005

Еще по теме 3.1. Стабилизация обменного курса:

  1. Предмет, метод и задачи курса истории отечественного государства и права. Периодизация курса.
  2. 1. Предмет, метод и структура курса ИЭУ. 2. Методология курса 3. Как зарождалась экономическая мысль человечества?
  3. § 3. Макроэкономическая стабилизация
  4. Для правящих кругов, исходивших из представления о прочном и постоянном характере стабилизации, кризис явился полной неожиданностью
  5. Прямой обмен
  6. Генезис социальных связей: реципрокный обмен
  7. 71. Право потребителя на обмен товара надлежащего качества
  8. Обмен требований кредиторов на акции и доли участия
  9. Обмен жилыми помещениями, предоставленными по договорам социального найма
  10. § 3. Производство, распределение, обмен и по­требление
  11. Глава V. Гостеприимство и обмен дарами
  12. 1.1.7. ТОВАРНЫЕ ОТНОШЕНИЯ. МЕНА, ОБМЕН, БАРТЕР
  13. Влияние физических упражнений на пищеварительную систему и обмен веществ
  14. 1. Финансовая политика: дискреционная и автоматическая. Политика встроенных стабилизаторов и механизм автоматической стабилизации экономики
  15. ГЛАВА 4. Чтоб не пропасть поодиночке. О прямом обмене и общественном порядке
  16. ГЛАВА 5. Деньги есть, так всем ты нужен. О косвенном обмене и экономическом расчете
  17. В аптеках висит объявление о том, что лекарства обмену и возврату не подлежат. (Николай) ♥ Законно ли это?